5月25日，浙江夏廈精密制造股份有限公司（下稱“夏廈精密”）將在主板IPO上會，保薦機構為財通證券。
從公司經營數據來看，無論是流動比率、資產負債率等都令人擔憂，一旦上市不利，夏廈精密很有可能將要面臨流動性風險。
(資料圖)
大幅擴產或難消化
夏廈精密主要從事小模數齒輪及相關產品的研發、生產和銷售，公司主要產品包括電動工具齒輪、汽車齒輪、減速機及其配件、智能家居齒輪和安防齒輪等，應用于電動工具、燃油汽車、新能源汽車、機器人、智能家居、醫療器械、安防等領域。
來源：夏廈精密官網
截至招股書簽署日，公司實際控制人夏建敏、夏愛娟、夏挺直接和間接合計控制公司 100% 的股份，按本次發行新股 1550 萬股計算，本次發行后，三人仍將直接和間接合計控制公司 75% 的股份，仍為公司的實際控制人。
2020 年至-2022 年（下稱：報告期），夏廈精密的營業收入分別約 3.65 億元、5.43 億元、5.18 億元，歸母凈利潤分別為 4215.12 萬元、8836.36 萬元和 8816.89 萬元。2022 年，該公司業績有所下滑。
從產品構成來看，動工具齒輪、汽車齒輪始終是夏廈精密的前二大產品，報告期內兩者合計產生的銷售收入分別為24259.96萬元、36555.27萬元、36114.08萬元，合計占當期主營業務收入的66.64%、67.66%和70.2%。公司的第三大產品是減速機及其配件，報告期內銷售金額分別為6983.92萬元、11323.40萬元和9006.40萬元，占主營業務收入比例分別為19.18%、20.96%和17.51%，占比并不高。
截圖來源：夏廈精密招股書
然而，夏廈精密此次IPO計劃募資7.5億元，其中，2億元用于年產30萬套新能源汽車驅動減速機構項目、1.2億元用于年產7.2萬套工業機器人新結構減速器技術改造項目，兩者合計占募資總額的42.67%，上述二項均是減速機相關的產品。
為何對于對于實際貢獻了最大營收動的工具齒輪、汽車齒輪產品卻沒有新增投入？
我們查閱相關資料發現，或許是因為減速機及其配件產品擁有更高的毛利率。報告期內，減速機及其配件的毛利率分別為57.96%、62.13%、56.73%；而同期電動工具齒輪的毛利率分別為25.74%、26.62%和22.97%，汽車齒輪的毛利率分別為15.43%、14.64%和23.68%。
截圖來源：夏廈精密第一輪審核問詢回復函
通過對比可以看出，報告期內，減速機及其配件的毛利率至少高于電動工具齒輪、汽車齒輪約34個百分點。
事實上，夏廈精密主要產品的產能利用率已經出現明顯的下滑。2022年，公司主要產品產能利用率為71.95%，同比下滑約32.88%；同期減速機及其配件銷量為167.69萬件，同比下滑約37.07%，營收同比下滑約20.46%。在此情況下，大幅擴產后能否實現有效銷售將是未來擺在夏廈精密面前的一道難題。
償債能力弱，擬募資還貸
報告期內，夏廈精密的資產負債率一直居高不下，償債能力讓市場擔憂。
報告期內，夏廈精密的流動比率分別為0.79、0.81和1.73，同行業平均值分別為5.18、2.85和3.01；同期夏廈精密的速動比率分別為0.53、0.51和1.13，同行業平均值分別為4.47、2.23和2.35。
可以看出，在上述時間段無論是流動比率還是速動比率夏廈精密均低于同行業可比公司平均值。
除此之外，夏廈精密的資產負債率明顯高于同行業。
招股書顯示，報告期內，夏廈精密的資產負債率分別為 52.06%、50.93%、51.43%，而同行業可比公司資產負債率平均值分別為36.55%、40.48%和28.85%。同期，公司短期借款余額分別為16058.85萬元、20531.92萬元、5932.99萬元，夏廈精密的貨幣資金分別為3637.94萬元、2911.16萬元、4142.52萬元，夏廈精密的貨幣資金余額始終不夠覆蓋其短期債務。
夏廈精密的資金壓力也在本次IPO募集資金用途中有所體現，其中有一項資金用途是1.9億元用于補充流動資金及償還銀行貸款，占募資總額的25%，其中1.2億元用于償還銀行貸款，約占該項目比例的63%。