作者|郭一鳴?，編輯|wjx
來(lái)源：巨豐投顧、好股票應(yīng)用
觀點(diǎn)：二季度以來(lái)，市場(chǎng)有兩對(duì)核心的矛盾，一個(gè)是一季度經(jīng)濟(jì)開(kāi)局良好和復(fù)蘇強(qiáng)度不及預(yù)期的矛盾、另一個(gè)是基本面和流動(dòng)性支撐下市場(chǎng)嚴(yán)重割裂的矛盾。兩大矛盾下，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)一季度的修復(fù)行情后迎來(lái)整體的走低，多指數(shù)回到年初位置。不過(guò)，在沒(méi)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之下，隨著貨幣寬松延續(xù)以及復(fù)蘇趨勢(shì)的確立，階段性的回調(diào)反而是配置的好時(shí)機(jī)。
【資料圖】
去年四季度以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)最困難時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，也意味著經(jīng)濟(jì)從去年一度的衰退逐步走向復(fù)蘇。雖然這幾個(gè)月看，復(fù)蘇很比較弱，但畢竟是復(fù)蘇。復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)周期提振下，股市也迎來(lái)新的周期。尤其是去年11月以來(lái)，指數(shù)持續(xù)反彈，滬指從2800多點(diǎn)最高上行至3400多點(diǎn)，歷史規(guī)律性的估值修復(fù)行情如期上演。
不過(guò)，面對(duì)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，市場(chǎng)的聲音和經(jīng)濟(jì)的實(shí)際趨勢(shì)迎來(lái)一定的矛盾。此前，重要會(huì)議指出，“經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)行…需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力得到緩解，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好于預(yù)期…經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)現(xiàn)良好開(kāi)局”？但是4月以來(lái)，市場(chǎng)的預(yù)期確是復(fù)蘇強(qiáng)度低于預(yù)期。根據(jù)五礦期貨的研究分析：“我國(guó)經(jīng)濟(jì)自 2023 年初至今，在消費(fèi)、進(jìn)出口以及投資三方面均存在改善且增長(zhǎng)較快。但另一方面與房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)的投資與消費(fèi)則仍處于衰退或受到拖累。房地產(chǎn)行業(yè)超長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)沟镁皻舛人ネ艘绯龅纳鐣?huì)影響較強(qiáng)。”這就說(shuō)明，從實(shí)際上看，整體經(jīng)濟(jì)還是復(fù)蘇的，但結(jié)構(gòu)分化，尤其是部分傳統(tǒng)行業(yè)萎靡下，和以往的復(fù)蘇出現(xiàn)了明顯的差異。
此外，基本面和流動(dòng)性整體向好下，市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重的割裂。這個(gè)矛盾理論上是可以存在的，但今年差異較大。因?yàn)橥瑯邮菑?fù)蘇，歷史上多數(shù)時(shí)期，伴隨著股市整體的估值回升和底部抬升，多數(shù)板塊水漲船高。但今年以來(lái)，僅有中特估以及TMT為首的數(shù)字經(jīng)濟(jì)兩大主線最為強(qiáng)烈，多數(shù)板塊的修復(fù)力度十分有限，進(jìn)而造成指數(shù)之間的大分化以及指數(shù)內(nèi)部的割裂。相比于以往的復(fù)蘇行情，這確實(shí)變化較大，而且有一定的差距，但如果疊加上述所說(shuō)的部分傳統(tǒng)行業(yè)的萎靡以及結(jié)構(gòu)的分化，實(shí)際上行情的表現(xiàn)，也不難理解。
當(dāng)然，值得注意的是，無(wú)論是何種預(yù)期的復(fù)蘇，也無(wú)論市場(chǎng)如何分化，在沒(méi)有其他因素的重大影響下，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)是相對(duì)確立的，而政策的相對(duì)友好以及流動(dòng)性的合理充裕，對(duì)于市場(chǎng)整體來(lái)說(shuō)，都是配置的時(shí)機(jī)。適當(dāng)回顧過(guò)去幾次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期間的股市表現(xiàn)，比如2106年以及2019年期間，同樣是修復(fù)，雖然性質(zhì)不同，但行情的表現(xiàn)趨勢(shì)基本向好，期間也經(jīng)歷了整體的估值修復(fù)，隨后也迎來(lái)階段的回撤以及殺跌，但后期繼續(xù)向好也仍是大勢(shì)所趨。
回到當(dāng)前市場(chǎng)，復(fù)蘇周期，政策環(huán)境友好，流動(dòng)性合理充裕，整體仍是戰(zhàn)略配置的好時(shí)機(jī)。無(wú)論當(dāng)前行情是第一階段修復(fù)后的回撤，還是修復(fù)期間的回撤，對(duì)于趨勢(shì)來(lái)說(shuō)，或許都只是過(guò)客。對(duì)于戰(zhàn)略投資者而言，修復(fù)期間階段性的回撤，實(shí)際上都可以作為逢低配置以及投資經(jīng)濟(jì)回升趨勢(shì)中的好時(shí)機(jī)。而對(duì)于波段操作的投資者而言，在市場(chǎng)主線動(dòng)能減弱之際，也是挖掘景氣投資的好時(shí)機(jī)，尤其是此前整體估值回升過(guò)程中，自身業(yè)績(jī)不錯(cuò)但整體滯漲的品種，不妨在指數(shù)回撤中重點(diǎn)的跟蹤和關(guān)注。
總之，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)相對(duì)確立，雖然結(jié)構(gòu)分化和以往的復(fù)蘇略有差異，也造成市場(chǎng)的大分化也嚴(yán)重的割裂，但復(fù)蘇周期市場(chǎng)整體提振的趨勢(shì)未改。尤其是修復(fù)行情之后市場(chǎng)的調(diào)整，對(duì)于全面周期的戰(zhàn)略投資者而言，仍是逢低配置的好時(shí)機(jī)。而對(duì)于波段投資者而言，隨著主線的回落以及動(dòng)能的減弱，在存量資金博弈中，仍是掘金景氣投資的好時(shí)機(jī)，對(duì)于景氣度向好但股價(jià)滯漲的品種，可重點(diǎn)跟蹤。
作者：郭一鳴?執(zhí)業(yè)證書(shū)：A0680612120002
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