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觀點：二季度以來，市場有兩對核心的矛盾，一個是一季度經濟開局良好和復蘇強度不及預期的矛盾、另一個是基本面和流動性支撐下市場嚴重割裂的矛盾。兩大矛盾下，市場經過一季度的修復行情后迎來整體的走低，多指數回到年初位置。不過，在沒有系統性風險之下，隨著貨幣寬松延續以及復蘇趨勢的確立，階段性的回調反而是配置的好時機。
去年四季度以來，隨著經濟數據的好轉，經濟最困難時期已經過去，也意味著經濟從去年一度的衰退逐步走向復蘇。雖然這幾個月看，復蘇很比較弱，但畢竟是復蘇。復蘇的經濟周期提振下，股市也迎來新的周期。尤其是去年11月以來，指數持續反彈，滬指從2800多點最高上行至3400多點，歷史規律性的估值修復行情如期上演。
不過，面對經濟的復蘇，市場的聲音和經濟的實際趨勢迎來一定的矛盾。此前，重要會議指出，“經濟社會全面恢復常態化運行…需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力得到緩解，經濟增長好于預期…經濟發展呈現回升向好態勢，經濟運行實現良好開局”？但是4月以來，市場的預期確是復蘇強度低于預期。根據五礦期貨的研究分析：“我國經濟自 2023 年初至今，在消費、進出口以及投資三方面均存在改善且增長較快。但另一方面與房地產行業相關的投資與消費則仍處于衰退或受到拖累。房地產行業超長的產業鏈使得景氣度衰退溢出的社會影響較強。”這就說明，從實際上看，整體經濟還是復蘇的，但結構分化，尤其是部分傳統行業萎靡下，和以往的復蘇出現了明顯的差異。
此外，基本面和流動性整體向好下，市場出現嚴重的割裂。這個矛盾理論上是可以存在的，但今年差異較大。因為同樣是復蘇，歷史上多數時期，伴隨著這股市整體的估值回升和底部抬升，多數板塊水漲船高。但今年以來，僅有中特估以及TMT為首的數字經濟兩大主線最為強烈，多數板塊的修復力度十分有限，進而造成指數之間的大分化以及指數內部的割裂。相比于以往的復蘇行情，這確實變化較大，而且有一定的差距，但如果疊加上述所說的部分傳統行業的萎靡以及結構的分化，實際上行情的表現，也不難理解。
當然，值得注意的是，無論是何種預期的復蘇，也無論市場如何分化，在沒有其他因素的重大影響下，當前經濟復蘇的趨勢是相對確立的，而政策的相對友好以及流動性的合理充裕，對于市場整體來說，都是配置的時機。適當回顧過去幾次經濟復蘇期間的股市表現，比如2106年以及2019年期間，同樣是修復，雖然性質不同，但行情的表現趨勢基本向好，期間也經歷了整體的估值修復，隨后也迎來階段的回撤以及殺跌，但后期繼續向好也仍是大勢所趨。
回到當前市場，復蘇周期，政策環境友好，流動性合理充裕，整體仍是戰略配置的好時機。無論當前行情是第一階段修復后的回撤，還是修復期間的回撤，對于趨勢來說，或許都只是過客。對于戰略投資者而言，修復期間階段性的回撤，實際上都可以作為逢低配置以及投資經濟回升趨勢中的好時機。而對于波段操作的投資者而言，在市場主線動能減弱之際，也是挖掘景氣投資的好時機，尤其是此前整體估值回升過程中，自身業績不錯但整體滯漲的品種，不妨在指數回撤中重點的跟蹤和關注。
總之，當前經濟復蘇趨勢相對確立，雖然結構分化和以往的復蘇略有差異，也造成市場的大分化也嚴重的割裂，但復蘇周期市場整體提振的趨勢未改。尤其是修復行情之后市場的調整，對于全面周期的戰略投資者而言，仍是逢低配置的好時機。而對于波段投資者而言，隨著主線的回落以及動能的減弱，在存量資金博弈中，仍是掘金景氣投資的好時機，對于景氣度向好但股價滯漲的品種，可重點跟蹤。