文 | 金衛
【資料圖】
最近，金盛海洋遞交招股說明書，擬沖刺滬市主板，東興證券為其保薦人。
作為一家化工企業，金盛海洋主營業務為生產鹽類產品、溴素及苦鹵化工產品，2021年營收為4.71億，凈利潤為1.24億，由于鹽類產品價格波動大，因此金盛海洋的利潤波動也大，近三年零九個月，金盛海洋的累計歸母凈利潤為4.35億。
金盛海洋的實控人為一對90后的雙胞胎兄弟，登上2022年山東青年創富榜，也是唯一的90后。這次IPO前，金盛海洋累計分紅3.38億， 90后雙胞胎兄弟分走了3億，而2022年前三季度金盛海洋的扣非凈利潤1.64億，但公司一次性分紅2億，分光凈利潤。與大手筆分紅相比，公司的研發費用投入相對吝嗇，近兩年僅60多萬，占營收比重的0.1%。
凈利潤波動大
招股書顯示：金盛海洋是一家綜合利用海水資源發展海洋化工業務的企業，主營業務為海水制鹽、提溴及利用苦鹵生產鉀鎂產品，主要產品為鹽類產品（含日曬原鹽及精制鹽）、溴素、苦鹵化工產品（含氯化鉀、硫酸鎂和氯化鎂）。
2022年前三季度，金盛海洋的鹽類產品收入占主營業務收入的比例為52.38%，溴素收入占主營業務收入的比例為37.58%，苦鹵化工產品收入占主營業務收入的比例為10.04%。
財務方面， 2019年至2022年前三季度，金盛海洋營業收入分別為4.01億元、3.59億元、4.71億元和5億元，歸母凈利潤分別 為7030萬、4319萬、1.22億和2.0億，同期扣非歸母凈利潤分別為7568萬元、3486萬元、1.24億和1.64億元。
金盛海洋的毛利率還是相當可觀。報告期內，公司主營業務毛利率分別為 41.46%、22.89%、 48.45%和 55.99%，公司綜合毛利率主要受鹽類產品以及溴素業務毛利率影響，近兩年鹽價與溴素價格上漲明顯。以鹽類產品為例，報告期內，公司鹽類產品平均銷售價格分別為 216.20 元/噸、185.89 元/噸、275.99 元/噸和 383.00 元/噸，漲幅近乎翻倍。
在費用方面，金盛海洋投入較大的是管理費用，去年在4800萬左右，其他費用不是特別高。在研發費用方面， 2019至2022年前三季度，金盛海洋研發費用分別為46.95萬元、51萬元、68.18萬元、66.53萬元，占當期主營業務收入的比例分別僅為0.13%、0.17%、0.16%、0.16%，可見金盛海洋對研發投入極低。
本次IPO，金盛海洋擬募資9.3億元，其中，4.27億元將用于智慧鹽田技術改造升級的項目，1.12億元將用于10000噸/年溴系列消毒產品研究開發的項目，2.9億元將用于鉀鎂生產裝置智能化改造的項目，5068萬元將用于研發技術中心的建設項目，5000萬將用于補充流動資金。
金盛海洋擬用5068萬元用于研發技術中心項目建設，并表示，公司要加大對研發技術的投入，進一步提升自主創新能力、完善研發體系，通過整合公司現有科技研發力量，引入行業先進的研發及試制設備和配套軟件。
一個研發投入幾十萬的企業，如今卻要募資1億多投入研發，如此懸殊的數據對比，不禁引發市場對公司突然加大研發合理性的質疑。
雙胞胎兄弟富豪
作為黃渤海的沿海省份，山東省在發展海洋化工上具有得天獨厚的地理優勢，目前山東海化、魯銀投資和魯北化工等企業上市，與這三家上市國有企業相比，金盛海洋的身份有些特殊，它是一家民營企業，創始人是1969年出生的張榮強。
如今，張榮強已將公司交給自己的雙胞胎兒子，即張大騰和張小飛兩兄弟兩人均出生于1990年8月27日，系雙胞胎。
招股書顯示：金盛海洋控股股東為匯泰實業控股有限公司，實際控制人為張大騰和張小飛，兩人系兄弟關系，合計持有匯泰實業控股有限公司88.84%股權，進而間接持有金盛海洋88.84%股份。
這次IPO之前，金盛海洋曾大手筆分紅，2019年、2020年金盛海洋分別現金分紅1.08億元和3000萬元，2022年前三季度現金再度分紅2億元，而2022年前三季度公司扣非歸母凈利潤僅為1.64億元。
三次分紅，分走了3.38億，按88%的控股權，90后雙胞胎兄弟分走了3億。
據2022山東創富榜之青年創富榜顯示，張大騰、張小飛財富估值分別為6.97億元和5.22億元，是300位上榜企業家中僅有的兩名“90后”企業家。
值得一提的是，這次IPO之前，金盛海洋曾試圖“聯姻”A股公司魯北化工，但由于公司業績大降，遭到了魯北化工“退貨”。
時間回到2014年，當時魯北化工發布公告籌劃收購金盛海洋，數月后，魯北化工于2015年2月披露了終止重組公告，稱由于2014年金盛海洋的外部經營環境發生了重大變化，原鹽價格出現了大幅下跌。
魯北化工表示，雖然標的公司有業績補償承諾，但考慮到影響原鹽價格的因素短期內無法消除，從而致使標的公司2015-2016年的業績承諾也存在較大的不確定性，決定終止重組事項。
似乎正是那次計劃中的聯姻，魯北化工與金盛海洋有了更多的合作。尤其是2021年開始，魯北化工搖身一變成為金盛海洋的第一大供應商，其后兩年，魯北化工都是金盛海洋的第一大供應商。
從業務上看，金盛海洋與魯北化工的鹽類及溴素類的產品是競爭對手，同時又供應商關系。另外，雙方人事上也有些交集。
2021年1月19日，金盛海洋任命的副總經理孟維海，其配偶之兄弟馬文舉擔任魯北化工董事、副總經理及財務總監，由此金盛海洋和魯北化工構成關聯關系。孟維海于2022年7月辭任金盛海洋副總經理，金盛海洋與魯北化工的關聯關系將于2023年9月30日解除。
孟維海辭任、關聯關系解除之后，金盛海洋與魯北化工的交易是否會受到影響尚未可知。
在風險提示方面，金盛海洋還提到公司的環境風險，其主要產品溴素為第二類易制毒化學品，且具有高腐蝕性，其環境風險貫 穿生產、運輸、儲存及使用各個環節。
金盛海洋表示，溴素生產經營全過程接受安監部門、公安部門的實時監控。如生產企業違 規經營，將存在被相關主管機關予以處罰，直至取消生產許可的風險。溴素運輸 和儲存環節，亦存在因包裝物不符規定，或儲存數量及時長不合規，引致相關主 管機關予以處罰的風險。
金盛海洋的招股書顯示，公司擬發行不低于占發行后總股本比例25%的股份，擬募資9.3億元，據此估算估值或達37.2億，以其2021年1.22億元的凈利潤來計算，金盛海洋的靜態發行市盈率約為30.49倍，遠高于同行業可比上市公司中，如山東海化最新的靜態市盈率僅為6倍。
不過，如果IPO成功，張大騰和張小飛兩兄弟控股上市公司部分的身價將達到32億，在山東青年創富榜上又要前進幾個名次了。
對于金盛海洋IPO的情況，我們將進一步關注。