守住眼前，就是勝利
作者：郭果
(資料圖)
編輯：蒙多
風品：令煜
來源：銠財——銠財研究院
堡壘最易從內部攻破，*ST和佳的投資者應該深有感觸。
3月31日，*ST和佳公告稱，控股股東郝鎮熙、蔡孟珂合計持有的46,539,750股股票于3月22日司法拍賣后完成轉移。
受此影響，*ST和佳控股股東合計被動減持總股本的5.89%。郝鎮熙、蔡孟珂合計持股比降至11.09%。
盡管本次股權轉移不涉及控制權變更，但對*ST和佳無疑雪上加霜。
01
退市危機、應收賬款高企
現金流壓力多大？
LAOCAI
3月29日晚，*ST和佳今年第7次發布風險提示公告，公司股票可能被終止上市。
資料顯示，和佳醫療成立于1996年。彼時，郝鎮熙、蔡孟珂夫婦看中了醫療衛生領域的市場機遇，創辦了從事醫療器械生產、銷售的和佳醫療。2011年10月成功登陸創業板。
2022年中報顯示，公司主營業務包括醫用智能工程、醫療設備及耗材、醫療服務及專業咨詢服務以及其他收入四部分。
其中，醫用智能工程和醫療設備及耗材是公司創收的兩大支柱。報告期內，前者收入8684.87萬元，毛利率32.06%，占總營收48.68%；后者收入5535.54萬元，毛利率41.05%，占總營收31.03%。
乍看盈利能力尚可，然深入觀：2017年至2021年營收分別為11.12億元、11.96億元、12.18億元、9.30億元、7.34億元，同期歸母凈利僅0.93億元、1.01億元、0.41億元、0.63億元和-3.78億元。利潤之薄肉眼可見。
主要與醫院招投標延后、項目施工放緩有關。尤其2021年，和佳醫療一年虧掉了近四年的歸母凈利。
截至2022年9月底，和佳醫療賬面應收賬款達6.32億元，長期應收款達8.14億元，存貨8198.35萬元、短期借款1.52億元、應付票據及應付賬款2.93億元。而賬面貨幣資金僅1.77億元，現金流、償債壓力可見一斑。
02
違規占用資金、虛增收入
*ST和佳墮落之路
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相比慘淡業績，合規內控力的失守更顯緊迫。
2023年3月28日，*ST和佳收到了廣東證監局《行政處罰決定書》。因涉嫌信息披露違法違規，郝鎮熙、蔡孟珂等人被給予警告，合計罰款790萬元。
追其原因，控股股東在為往期的粗放“任性”買單。2020年，其違規挪用*ST和佳超5億元資金，用于償還個人債務。為掩蓋挪用行為，*ST和佳更上演了財務造假，直至2021年財務會計報告露出馬腳才東窗事發。
伴隨亞太會計師事務所向公司的2021年的財務報告出具無法表示意見的審計報告，和佳醫療也披星戴帽變為了“*ST和佳”。2022年5月5日起，*ST和佳更被實施退市風險警示。
某種意義上講，如沒有公司內部的層層掩蓋，和佳醫療問題也不會推遲至2022年才被曝光。
那么，處罰落地是否便意味著雨過天晴呢？
03
退市邊緣行走 “保殼”三個難點
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至少目前看，處境依舊很困難。2023年以來，*ST和佳已7次發布退市風險警示。能否力臂狂挽？離真正退市又有多遠呢？
避免退市，有以下幾個難點。
首先，難在控股股東。
早在2022年9月，*ST和佳便收到了珠海中級人民法院的《決定書》，啟動了預重整程序。但從最新披露信息看，直至今年3月底，原控股股東、實控人占用*ST和佳資金的事宜仍未解決。
對于*ST和佳而言，資金占用的事情無法解決，公司2022年度財務會計報告便有可能再被出具保留意見或無法表示意見的審計報告。若再度遭遇這種情況，*ST和佳被終止上市概率將大增。
此外，靠股份拍賣促進重整，效果待觀察。2023年3月21日10時至3月22日10時，珠海中院曾在淘寶網司法拍賣平臺拍賣了控股股東持有股票。然從披露交易結果看，遠水或難解*ST和佳近渴。
其次，難在自身業績。
2022年業績預告顯示，期內公司營收為20,500.00萬元至26,000.00萬元，上年同期營收為73,404.70萬元，較上年營收大幅下滑。
歸母凈利虧損107,000萬至127,000萬元，上年同期虧損37,830萬元，較上年虧損額擴大。
造血能力一再退化，無疑加大了翻身難度。
最后，*ST和佳當前債務逾期規模較大，余額2.7億元的“20和佳S1”將于2023年3月11日到期，公司債務償付壓力不可不察。
同時，有關公司的累計訴訟也在增加，加之生產經營存在不確定性，*ST和佳可謂退市邊緣行走，保殼壓力幾何？勝算幾何呢？
本文為銠財原創