本期投資提示：
關(guān)注本周發(fā)布的《輕工造紙行業(yè)2022 年春季投資策略：優(yōu)質(zhì)白馬戰(zhàn)略布局期》。
1、家居：短期地產(chǎn)穩(wěn)增長預(yù)期驅(qū)動估值改善；長看龍頭零售力提升，整合市場份額短期：地產(chǎn)政策方向邊際改善，驅(qū)動地產(chǎn)后周期有估值Beta 上的修復(fù)。3 月16 日6 部門積極表態(tài)維穩(wěn)，全國多地住房貸款利率普降、限購和限售放松，家居行業(yè)估值性有望修復(fù)。3 月16 日，金融委、銀保監(jiān)會、央行、財政部、證監(jiān)會、外匯局等6 部門積極表態(tài)維穩(wěn)，并將及時研究和提出有力有效的防范化解地產(chǎn)風險應(yīng)對方案。全國多地住房貸款利率下調(diào)，22 年3月全國首套房貸款利率環(huán)比下降13bp，二套房貸款利率環(huán)比下降15bp，且銀行放款繼續(xù)提速。
3 月以來，部分城市如哈爾濱、鄭州放開限售、限購的要求。國內(nèi)穩(wěn)增長預(yù)期不變，地產(chǎn)政策從供給端、以及需求端保障剛需合理住房需求，持續(xù)邊際改善，中長期家居需求將得到支撐，家居行業(yè)受Beta 波動的過度悲觀預(yù)期有望得到修正。
行業(yè)零售能力分化，頭部企業(yè)持續(xù)搶占份額。22 年1-2 月地產(chǎn)銷售/房屋竣工面積同比下降9.6%/9.8%； 1-2 月家具零售額同比下降6.0%，而行業(yè)內(nèi)部企業(yè)零售能力分化，頭部企業(yè)通過搭建立體化營銷獲客渠道，豐富導(dǎo)流形式，市場份額穩(wěn)步提升，接單依舊延續(xù)穩(wěn)定。龍頭家居企業(yè)從單品競爭逐步過渡到全屋營銷時代，通過供應(yīng)鏈能力打造完善、渠道多品類運營能力提升，有望實現(xiàn)客單價和市占率的持續(xù)提升。如此次315 套餐活動方案，考驗公司的方案設(shè)計、產(chǎn)品定價、高效的自制產(chǎn)品生產(chǎn)效率，外部供應(yīng)鏈搭建整合能力。終端渠道的服務(wù)運營復(fù)雜程度也大幅提升，包括對整屋產(chǎn)品體系的理解、整合配送服務(wù)交付能力等。具備強大的供應(yīng)鏈整合和渠道服務(wù)交付能力的公司將在未來的整屋競爭中搶占更多市場份額。
疫情影響整體可控，家居耐用剛需屬性。從歷史情況來看，疫情僅會導(dǎo)致家居需求略有遞延；且經(jīng)過前期疫情過程經(jīng)驗，頭部家居公司線上服務(wù)能力提升，預(yù)計疫情結(jié)束后客流和訂單確認將恢復(fù)。
長期：存量二次更新需求激發(fā)，行業(yè)長期容量穩(wěn)健可期，新奧股份(600803)：生態(tài)網(wǎng)絡(luò)鑄壁壘 多元布局塑新生新奧股份(600803)：生態(tài)網(wǎng)絡(luò)鑄壁壘 多元布局塑新生家居行業(yè)新流量，新商業(yè)模式的創(chuàng)新仍需關(guān)注，行業(yè)將進入分化期；重視企業(yè)長期零售能力的打造建設(shè)，關(guān)注細分賽道的格局優(yōu)化：
優(yōu)質(zhì)企業(yè)憑借綜合實力擴張份額，提升渠道效率，穿越低景氣周期，盈利能力及ROE 穩(wěn)步擴張。
軟體賽道，集中度提升的alpha 品種：【顧家家居】【敏華控股】【喜臨門】【曲美家居】。
定制看好持續(xù)渠道變革創(chuàng)新、向平臺型企業(yè)升級的龍頭【歐派家居】；零售能力改善，整家定制突圍的【索菲亞】；前期因地產(chǎn)預(yù)期估值調(diào)整較多的【志邦家居】。
2、競爭格局優(yōu)化，盈利穩(wěn)定成長的優(yōu)質(zhì)白馬，重回戰(zhàn)略布局期1）【晨光文具】原材料上行背景下，看好有定價權(quán)、抗通脹的白馬消費，公司憑借渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，逐步對沖外部雙減與疫情影響，估值已消化至歷史估值底部區(qū)間。
2）【裕同科技】除原有3C 包裝賽道外，加速布局煙標、酒包、環(huán)保包裝等市場，打造新增長曲線，收入多品類多賽道拓展超預(yù)期；紙包裝龍頭整合趨勢顯現(xiàn)。隨新產(chǎn)品利潤率逐步提升，及智能工廠自動化效率提升，盈利能力有望逐步回升。
3、造紙：木漿價格持續(xù)上漲，推動漿紙系紙種漲價。此輪行情中優(yōu)選供求和競爭格局好，可以持續(xù)傳導(dǎo)成本壓力的細分優(yōu)質(zhì)賽道龍頭，如【華旺科技】；在成本上行期，充分受益于自產(chǎn)（或集團）木漿成本優(yōu)勢，噸盈利改善向上，如【太陽紙業(yè)】。關(guān)注已發(fā)布造紙行業(yè)跟蹤深度報告《木漿價格持續(xù)上漲，推動漿紙系紙種漲價，優(yōu)選好賽道和好龍頭》。
風險提示：疫情反復(fù)，整體需求低迷，地產(chǎn)政策波動，原材料和匯率價格波動。