疫情發(fā)生這幾年中，我們看到疫情影響下人們的消費(fèi)行為發(fā)生較大的變化，導(dǎo)致食品飲料一些細(xì)分板塊的行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局出現(xiàn)了變化，仔細(xì)分析，我們認(rèn)為疫情影響的需求變化仍是偏短期影響（即使疫情可能還會(huì)延續(xù)一段時(shí)間），行業(yè)的長(zhǎng)期邏輯沒(méi)有發(fā)生根本的改變，隨著疫情好轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為原有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局甚至?xí)粡?qiáng)化。
受疫情的影響，我們觀察到的居民消費(fèi)呈現(xiàn)幾個(gè)變化：1 是疫情下居民消費(fèi)意愿降低，低價(jià)渠道迅速成長(zhǎng)起來(lái)，包括臨期食品銷售、團(tuán)購(gòu)渠道等，在過(guò)去兩年快速獲得消費(fèi)流量。2 是消費(fèi)者更加關(guān)注健康，包括牛奶這類有“營(yíng)養(yǎng)”標(biāo)簽的商品、無(wú)糖類食品和無(wú)糖飲料等賽道，受到消費(fèi)者認(rèn)可。3 是由于外出受到限制，商超的流量有較大的下降，消費(fèi)被轉(zhuǎn)移到互聯(lián)網(wǎng)、便利店等渠道上來(lái)。預(yù)制類食品在新興渠道得到放量。4 是由于人口向三四線以下城市回流，所以三四線城市以下的消費(fèi)市場(chǎng)表現(xiàn)會(huì)較一二線城市要好。
消費(fèi)行為改變給行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局帶來(lái)一定的變化，1 是團(tuán)購(gòu)渠道沖擊下，很多企業(yè)為了應(yīng)對(duì)沖擊推出了低價(jià)的產(chǎn)品，百亞股份(003006)：符合預(yù)期 持續(xù)看好自主品牌業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性百亞股份(003006)：符合預(yù)期 持續(xù)看好自主品牌業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性而一些非主流品牌憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì)，通過(guò)這些渠道市場(chǎng)份額有所提升。以調(diào)味品更為明顯，很多區(qū)域型小品牌在團(tuán)購(gòu)渠道通過(guò)低價(jià)大量搶占市場(chǎng)份額；2 是傳統(tǒng)以商超渠道為主的公司，在過(guò)去兩年經(jīng)歷了比較難的經(jīng)營(yíng)，市場(chǎng)份額被其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所搶占；3 是人口的回流，帶來(lái)的三四線城市及農(nóng)村市場(chǎng)的消費(fèi)變化，以酒類消費(fèi)更為明顯，去年年底以來(lái)的酒類消費(fèi)，次高端白酒消費(fèi)顯著好于高端。
但是我們認(rèn)為競(jìng)爭(zhēng)格局的短期改變，沒(méi)有從本質(zhì)上影響到公司競(jìng)爭(zhēng)壁壘的變化，即使疫情可能仍會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。大企業(yè)如果能夠在變化中及時(shí)進(jìn)行調(diào)整，隨著疫情好轉(zhuǎn)，原有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局甚至?xí)粡?qiáng)化。
建議關(guān)注估值低于歷史平均估值的行業(yè)龍頭公司：貴州茅臺(tái)、五糧液、伊利股份等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，疫情導(dǎo)致消費(fèi)需求不及預(yù)期；公司經(jīng)營(yíng)不及市場(chǎng)預(yù)期等。
港股市場(chǎng)回顧：
本周港股必需性消費(fèi)指數(shù)漲跌幅為-3.74%，其中關(guān)鍵公司漲跌幅為：百威亞太-6.24%，農(nóng)夫山泉-0.13%，中國(guó)旺旺-5.66%，康師傅控股 -1.99%，中國(guó)飛鶴-3.55%，周黑鴨 -5.45%，頤海國(guó)際 -15.98%,華潤(rùn)啤酒-7.06%。