投資與理財
文/宋辭（小財米兒觀察員）
(資料圖片僅供參考)
被稱為“化學(xué)工業(yè)之母”的鹽，是化學(xué)工業(yè)的最基本原料之一，有數(shù)據(jù)顯示，2022年工業(yè)鹽整體消耗量達(dá)1.06億噸左右，同時疊加我國對食用鹽以及飼料鹽的需求量，我國整體鹽類產(chǎn)品的需求量巨大。
在市場發(fā)展空間較大的當(dāng)下，以海水制鹽等業(yè)務(wù)為主的金盛海洋科技股份有限公司（以下簡稱金盛海洋）發(fā)布招股說明書，計劃在主板登陸資本市場。其招股書顯示，本次公開發(fā)行股份數(shù)量不超過3,334.00萬股，占發(fā)行后公司總股本的比例不低于25.00%，發(fā)行后總股本不超過133,340,000.00股，計劃募集資金92,981.00萬元，用于智慧鹽田技術(shù)改造升級項目、10000噸/年溴系列消毒產(chǎn)品研究開發(fā)項目、鉀鎂生產(chǎn)裝置智能化改造項目、研發(fā)技術(shù)中心建設(shè)項目，以及補充流動資金。
據(jù)了解，金盛海洋是一家綜合利用海水資源發(fā)展海洋化工業(yè)務(wù)的企業(yè)，公司主營業(yè)務(wù)為海水制鹽、提溴及利用苦鹵生產(chǎn)鉀鎂產(chǎn)品，主要產(chǎn)品為鹽類產(chǎn)品（含日曬原鹽及精制鹽）、溴素、苦鹵化工產(chǎn)品（含氯化鉀、硫酸鎂和氯化鎂）。自2004年2月成立以來，雖然經(jīng)過近20年發(fā)展，但小財米兒從其招股書中仍然發(fā)現(xiàn)了不少問題，如營收凈利存波動、主要業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率走低、研發(fā)費用率、毛利率低于行業(yè)均值等。
營收凈利存波動 主要業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率走低
報告期內(nèi)（2019年度到2022年1—9月），金盛海洋營收分別為40,137.73萬元、35,874.35萬元、47,132.49萬元、50,027.63萬元，凈利潤分別為6,925.62萬元、4,118.96萬元、12,244.20萬元、20,279.70萬元，雖然整體呈現(xiàn)上升趨勢，但2019年營收和凈利潤雙雙下滑，存在一定的波動性。
再來看行業(yè)可比公司魯銀投資2019年到2021年在鹽類和溴素產(chǎn)品上的收入，分別為39941.35萬元、40370.54萬元、58599.61萬元，營收更大，也相對穩(wěn)定。基本可以排除行業(yè)影響，營收波動還是在于企業(yè)自身，金盛海洋與之相比營收穩(wěn)定性還有上升的空間。
報告期內(nèi)，金盛海洋的主要產(chǎn)品包括鹽類產(chǎn)品、溴素產(chǎn)品，以及苦鹵化工產(chǎn)品，其中最主要的是鹽類產(chǎn)品，收入占比分別為61.37%、60.78%、51.58%、52.38%，但是小財米兒發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)其產(chǎn)能利用率越來越低，分別為62.67%、66.97%、49.01%、34.29%，另外其主要產(chǎn)品之一的苦鹵化工產(chǎn)品產(chǎn)能利用率也在下滑，報告期內(nèi)分別為103.94%、85.12%、58.83%、63.71%。
而這很大程度上可能是受天氣影響，對于金盛海洋所處的制鹽業(yè)來說，很大程度上“靠天吃飯”，因為其鹽類產(chǎn)品主要以日曬海鹽為主，苦鹵化工產(chǎn)品主要為氯化鉀、氯化鎂和硫酸鎂。納潮和制鹵為金盛海洋生產(chǎn)過程中的重要環(huán)節(jié)，天氣狀況對其產(chǎn)品生產(chǎn)具有重要影響。
金盛海洋表示，日曬過程中會利用鹵水提取溴素，因此氣溫高低、風(fēng)力、降雨次數(shù)及降雨量等因素將直接影響海鹽、溴素及其他產(chǎn)品的產(chǎn)量。此外，如突發(fā)性、災(zāi)害性等不利天氣現(xiàn)象增多，將導(dǎo)致其在產(chǎn)海鹽和中級鹵水的流失，從而造成海鹽和溴素業(yè)務(wù)的產(chǎn)量大幅下降，同時造成氯化鉀、氯化鎂業(yè)務(wù)生產(chǎn)原料苦鹵的供應(yīng)不足。
另外，值得注意的是，海鹽的生產(chǎn)需要占用大量土地資源，如果沒有足夠的土地資源用于灘曬海水，那么將會影響海鹽及溴素的產(chǎn)量。中國鹽業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2011年至2020年，我國原鹽產(chǎn)能由9,855萬噸增長至12,000萬噸，平均年增長2.42%。近年來，我國原鹽產(chǎn)能增長幅度趨緩，主要原因是由于海鹽受土地面積萎縮的影響，產(chǎn)能逐漸減少。而金盛海洋也無法逃過土地使用減少的宿命，招股書顯示，金盛海洋使用或租賃的用于海鹽生產(chǎn)的土地面積23.08萬畝，報告期內(nèi)，其實際使用的土地5,104.5畝被征收改為其他用途，面臨租賃土地大面積減少的可能。另外，金盛海洋正在使用的0.56萬畝土地列入建設(shè)用地規(guī)劃，更為嚴(yán)重的是，其目前租賃土地中存在土地被抵押的情形，其中涉及抵押的土地面積共計9.95萬畝，占其整體鹽田面積的比例為43.11%，金盛海洋坦承，未來面臨因土地使用權(quán)人因債務(wù)違約等情形導(dǎo)致土地使用權(quán)人變更的風(fēng)險，可能導(dǎo)致其使用的土地面積減少。
研發(fā)費用率不足0.2％，毛利率低于行業(yè)均值
作為高新技術(shù)企業(yè)，按理說應(yīng)該比較重視技術(shù)研發(fā)才對，但是小財米兒發(fā)現(xiàn)，金盛海洋在這方面似乎并不上心。
報告期內(nèi)，金盛海洋研發(fā)費用分別為46.95萬元、51.00萬元、68.18萬元、66.53萬元，都未超過70萬元，研發(fā)費用率分別為0.12%、0.14%、0.14%、0.13%，而行業(yè)均值分別為1.62%、1.35%、1.28%、1.59%，金盛海洋研發(fā)費用率還不及行業(yè)均值的零頭，都未超過0.2％。但是在其此次募集的資金中，將有5,068.00萬元用于研發(fā)技術(shù)中心建設(shè)項目，這不禁讓人產(chǎn)生疑問，他們真的會去做嗎？又會做出什么結(jié)果？
不重視研發(fā)，產(chǎn)品勢必也不會有多大市場競爭力，2019年到2021年，金盛海洋的主營產(chǎn)品毛利率也相對較低，鹽類產(chǎn)品分別為35.16%、3.77%、31.40%，遠(yuǎn)低于行業(yè)均值（36.23%、24.74%、41.47%），溴素產(chǎn)品分別為41.66%、38.46%、67.68%，除了2021年外，其他年份也都低于行業(yè)均值（58.38%、54.34%、64.67%）。
小財米兒感覺，對于這些問題，金盛海洋如果不能及時解決，肯定很難被資本市場所接受。