近日，科創板又迎來一只破發新股——美芯晟。這只股票開盤即破發，截至5月25日，每股報收于73.50元，距離發行價每股仍相差1.5元
《投資時報》研究員? 呂貢
今年5月以來，科創板新股首日破發率漸顯出走高趨勢。于近期登陸科創板的多只新股，如友車科技（688479.SH）、慧智微（688512.SH）等接連出現首日破發情形。上市當日，前者低開低走，最高時僅沖至31元/股，較發行價仍跌去8%左右；后者開盤即破發，收盤時較發行價同樣跌超8%。
【資料圖】
截至5月25日收盤，友車科技股價尚未超過發行價，而慧智微股價則拉升至發行價之上。
《投資時報》研究員注意到，5月22日，又一只在科創板掛牌上市的新股美芯晟科技（北京）股份有限公司（下稱美芯晟，688458.SH）再現首日破發。
具體來看，美芯晟登陸科創板當日開盤破發，開盤價68元/股，較75元/股的發行價下跌9.33%；截至當日收盤，該公司每股報收于70.61元，距離發行價每股相差近5元。
在接下來幾個交易日里，美芯晟股價所觸及的高點僅與發行價持平，截至5月25日下午收盤，該公司股價又回落至73.50元/股，較發行價跌2%。期間，該公司最低曾觸及67元/股，破發10.67%。
據悉，美芯晟此次擬發行2001萬股人民幣普通股（A股），若按75元/股發行價計算，該公司募資總額約15.01億元。在招股書的募資計劃中，該公司擬募集10億元資金，投入到LED 智能照明驅動芯片研發及產業化、無線充電芯片研發及產業化、有線快充芯片研發及信號鏈芯片研發項目中，同時剩余一部分用于補充流動資金。換言之，美芯晟此次超募約5億元。
經營方面，《投資時報》研究員注意到，近年來，美芯晟主營業務毛利率一直處于波動、不穩定狀態。而該項主營業務所貢獻收入在美芯晟各年總收入中比重均在七成以上，甚至曾達到過九成。這對于穩定公司業績來說并不是個好現象。
另一邊，毛利率相對穩定的無線充電系列產品，近幾年收入占比正在逐年提升。不過，該產品未來發展也存在一定隱憂，比如對大客戶的依賴，以及市場拓展不及預期等風險。
主業毛利率波動大
公開資料顯示，2008年3月，美芯晟有限成立，后于2021年12月整體變更為股份有限公司。
作為一家專注于高性能模擬及數模混合芯片研發和銷售的集成電路設計企業，美芯晟主要產品為無線充電系列產品、LED照明驅動系列產品兩大類，主要包括高集成度MCU數字控制SoC電源——無線充電芯片，以及模擬電源——LED照明驅動芯片。
經過多年發展與積累，如今的美芯晟已經形成豐富產品線，能夠為客戶提供超過700款芯片產品，可廣泛應用于通信終端、消費類電子、照明應用，以及智能家居等諸多領域。
分產品來看，多年來，美芯晟大部分收入均來源于LED照明驅動系列產品，在2020年至2022年期間（下稱報告期內），該系列產品占美芯晟各年主營業務收入比重均在七成以上，分別達96.69%、78.96%和72.25%。
需要注意的是，作為公司向其他產品領域拓展的堅實基礎，近幾年美芯晟LED照明驅動系列產品的毛利率卻處于波動起伏態勢。即先由2020年的21.44%增長至2021年41.15%后，2022年又降至29.30%。同時，該公司另一系列產品無線充電，其毛利率總體由2020年51.08%降至2022年的41.75%。
或受上述產品毛利率波動、下滑影響，美芯晟綜合毛利率也隨之起伏，報告期內分別為22.42%、40.98%和32.75%。雖然總體呈現上升趨勢，但各年最小波動幅度也在8%以上。
對于公司主產品毛利率波動，美芯晟在招股書中將回落原因歸結為市場需求分化而相應調整價格、上游原材料成本處高位等因素。
放在同行業內，據已披露的數據對比，2020年和2021年，美芯晟主營業務毛利率均低于可比公司水平。對此，美芯晟方面解釋稱，一方面系公司尚處于成長期，無法充分享受規模效應及具備較強議價能力；另一方面，由于公司產品結構尚在不斷優化，低毛利率產品占比相對較大。
不過，隨著研發投入和技術持續積累，以及產品結構持續優化，美芯晟無線充電芯片、智能驅動芯片等高壁壘、高毛利率產品出貨不斷提升，該公司主營業務毛利率水平總體也有所提升，與同行業可比公司差距在逐漸縮小。
美芯晟主營業務毛利率按照產品劃分情況（%）
數據來源：公司招股說明書
無線充電系列發展存隱憂
除了LED照明驅動系列產品，美芯晟的另一大產品無線充電系列也在發展。近年來，美芯晟推出的無線充電芯片實現規模量產化出貨，至2022年，該系列產品收入達到1.22億元，近三年復合增長率高至398.11%。
報告期內，該系列產品的收入占比也逐年從2020年的3.31%一路增至2022年的27.75%。可以看到，如今，無線充電系列產品已經成為美芯晟業績增長的又一大核心驅動力。
不過《投資時報》研究員留意到，正在成為業績又一新增量的無線充電系列產品，未來發展或存在一定隱憂。
首先是對大客戶的依賴性。據招股書數據披露，2021年及2022年，美芯晟對品牌A及其代工廠的無線充電系列產品銷售收入占該公司當期該系列產品總銷售收入的56.60%、60.87%，超過一半。因而，若品牌A發生波動，或將直接沖擊到美芯晟無線充電系列產品經營。
另外，前述系列產品在市場拓展上也面臨挑戰。報告期內，美芯晟對已有終端品牌客戶小米、榮耀、傳音、鼎橋等銷售規模較低，這些品牌的無線充電芯片供應仍主要來自意法半導體、瑞薩電子等國際知名芯片廠商，實現國產化替代尚需要一定時間。
針對上述處境，美芯晟則持樂觀態度，對之后經營發展充滿信心。該公司稱，“目前持續進行客戶開拓，正在與京東方、上海鉑星（吉利集團子公司）等下游客戶進行技術溝通、產品驗證，形成全面豐富的客戶群體”，同時，該公司還表示，“該系列產品具備較強市場競爭力，無線充電芯片銷售收入具備可持續性。”
未來，美芯晟能否保持毛利率保持穩增狀態，從而實現LED照明驅動系列產品和無線充電系列產品雙增量齊發展，值得進一步關注。