猛獸財(cái)經(jīng)獲悉，由于叮咚買菜（DDL）在2023年5月12日披露23Q1業(yè)績(jī)，營(yíng)收49.98億元，同比-8.2%；Non-GAAP凈利潤(rùn)607萬元（去年同期虧損4.2億元），Non-GAAP凈利潤(rùn)率0.12%。國(guó)金證券發(fā)布研報(bào)給予叮咚買菜“買入”評(píng)級(jí)。
國(guó)金證券在研報(bào)中稱，叮咚買菜為生鮮電商頭部企業(yè)，預(yù)計(jì)2023-2025E收入分別為261億元、292億元、314億元，Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)分別為115億元、306億元、543億元。對(duì)應(yīng)PE為47.36x、17.80x、10.04x。國(guó)金證券主要觀點(diǎn)如下：
經(jīng)營(yíng)分析
(資料圖片)
經(jīng)營(yíng)情況：23Q1的GMV為54.5億元，同比-6.8%,主要由于去年同期尤其去年3月下旬處于高基數(shù)以及今年一季度需求偏弱導(dǎo)致。1-2月GMV同比5.3%。單倉(cāng)日均單量同比增長(zhǎng)7.7%，用戶下單頻次提升13.8%。品類上，預(yù)制菜品類占GMV的19%，自有產(chǎn)品研發(fā)能力持續(xù)釋放，自有品牌用戶滲透率達(dá)70%以上。
收入結(jié)構(gòu)：23Q1產(chǎn)品收入49.4億元，同比-8.1%，占收入比例98.8%。服務(wù)收入0.6億元，同比-12.9%，占收入比例1.2%，增速回落主要由于公司對(duì)于會(huì)員結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
經(jīng)營(yíng)效率：23Q1年各項(xiàng)成本、費(fèi)用表現(xiàn)均有優(yōu)化,公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)提效。毛利率30.7%（前值28.7%）。履約費(fèi)用率23.9%（前值27.3%），主要由于客單價(jià)提升及前置倉(cāng)經(jīng)營(yíng)效率提升；銷售費(fèi)用率1.8%（前值3.2%），主要由于品牌效應(yīng)形成后拉新成本降低；研發(fā)費(fèi)用率4.2%（前值4.3%），管理費(fèi)用率1.7%（前值2.2%）。
發(fā)展規(guī)劃：自22Q4實(shí)現(xiàn)盈虧平衡后，公司盈利能力持續(xù)得到驗(yàn)證，預(yù)計(jì)23年全年會(huì)持續(xù)保持盈利。自有商品研發(fā)持續(xù)投入，在重點(diǎn)品類、單品上加深與供應(yīng)鏈的融合以提升毛利表現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)景氣度下降，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)，新品推廣不及預(yù)期，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)誤差等。
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