富凱摘要：中信證券將鹽湖股份2023年歸母凈利潤預測值下調28%，將2024年預測值下調近40%。
作者|股伯通
一季報利空兌現之后，并沒有換來投資者的信心。
【資料圖】
4月27日晚間，鹽湖股份一口氣發布10份公告，最讓投資者緊張的莫過于一季度業績的雙雙大跌。公告顯示，該公司今年一季度實現營業收入47.07億元，同比下降38.21%；歸母凈利潤22.25億元，同比下滑36.37%。
無論是作為鉀肥龍頭企業，還是作為鹽湖提鋰龍頭企業，這都是一個比較糟糕的表現，二級市場報之以連續三天下跌。
鉀肥暴利或難持續
隆眾資訊數據顯示，今年一季度氯化鉀均價同比下跌16.77%，硫酸鉀均價同比下跌11.55%，五一小長假之后，國內鉀肥市場整體走勢仍舊偏淡，在下游工廠的采購積極性并不高的情況下，市場整體的成交積極性有限。
得益于天然的資源優勢，鹽湖股份的氯化鉀業務是一個讓全市場都羨慕的存在。2022年，該業務的毛利率創下了79.44%的歷史新高，在可見的20多年的數據中，最差的年份也在40%以上，很多年份都在70%左右。
不過，這樣一個可謂暴利的產品正在面臨一系列挑戰。
中信證券指出，2022年受高肥價影響，全球鉀肥需求預計在61000-6400萬噸之間，相較于2021年的7000萬噸降幅顯著，抵消了白俄羅斯及俄羅斯的出口減量。展望2023年，預計隨著俄烏沖突緩解、白俄羅斯出口通道打開，疊加海外頭部擴能，全球鉀肥的供應將邊際寬松，價格仍存在下滑空間。
與此同時，一季度我國鉀肥產量持續增加，全國氯化鉀及硫酸鉀總產量為250.19萬噸，同比增加15.61%。
肥多多化肥研究總監嚴森勝指出，中小型貿易商預判2023年化肥價格走勢下行，選擇主動降低社會庫存，而上游廠商根據市場走向降低了訂單價格，這就驗證了中小型貿易商的降價預判，所以中小型貿易商會更加保守。
卓創資訊認為，2023年與2013年國際、國內鉀肥市場所處環境、供需關系、大合同價格方面有一定的相似性，“去庫存”將會貫穿全年，2023年國內鉀肥價格將維持震蕩下跌態勢。
亞鉀國際證券部工作人員也表示，今年行情不如去年，預計大合同的價格會大幅下降，但估計會在400美元/噸以上。
基于此，中信證券認為，2023年鹽湖股份的鉀肥業務或將承壓。
碳酸鋰業務挑戰更大
造成鹽湖股份一季度業績大跌的還有碳酸鋰業務。
5月6日，上海鋼聯發布數據顯示，電池級碳酸鋰漲1000元/噸，均價報19.6萬元/噸；工業級碳酸鋰漲3000元/噸，均價報17萬元/噸。
這是近日碳酸鋰產品的連續利好，但與2022年最高接近60萬元/噸的價格相比，市場的羸弱趨勢依然十分明顯。
鹽湖股份一季報顯示，碳酸鋰產量約0.63萬噸，銷售約0.14萬噸。公司解釋稱，因受碳酸鋰產品市場需求疲軟等因素影響，銷量較上年同期出現下滑，但針對市場變化，正積極加強產銷對接，充分與下游客戶溝通，拓展銷售渠道，加大銷售力度，多措并舉、全面努力保障全年銷售計劃的順利完成。
鹽湖股份此番表態能否兌現還存在較大變數。
在今年4月的電動汽車百人會論壇期間，孚能科技董事長王瑀指出，碳酸鋰資源是不缺的，現在碳酸鋰的生產各方面難度也不大，未來碳酸鋰價格下探到10萬元/噸以下非常有可能。
中信證券在4月初的研報中也表示，受下游需求不及預期等因素影響，碳酸鋰價格后續或仍持續下滑，鹽湖股份的產品處于景氣下行周期，預計2023年業績或承壓。
基于上述分析，中信證券大幅下調了鹽湖股份的歸母凈利潤預測，將2023年的預測值從173.7億元下調至125.73億元，下調幅度為28%；將2024年的預測值從174.7億元下調至106.35億元，下調幅度接近40%。與此同時，公司2023年股價目標價也從44元下調至28元，下調幅度達36%。
回購浮虧超1.5億元
盡管兩大主業均面臨較大挑戰，但鹽湖股份的手頭還是很闊綽的，截至一季度末，其貨幣資金高達169.35億元，是2019年同時期的近10倍，如何讓這筆錢再進一步生錢已經成為公司管理層認真考慮的事情。
4月6日晚間，鹽湖股份披露了《關于使用自有資金進行證券投資的議案》，將授權全資子公司青海鹽湖投資有限公司在不影響公司日常生產經營資金需求及有效控制投資風險的前提下，使用不超過人民幣20億元的自有資金用于證券投資。投資種類包括新股配售、申購、證券回購、股票等二級市場投資、基金投資、債券投資等。
此舉在投資者中引起了軒然大波，也迅速引來了交易所的關注。
深交所要求鹽湖股份說明使用大額資金開展證券投資的必要性，預計對公司日常生產經營的影響，是否有利于聚焦主業、提高上市公司質量，同時說明負責證券投資的專業人員配備情況，以及鹽湖投資最近三年一期開展投資的具體情況及盈虧情況。
多位投資者則表示，股票投資的風險較高，建議重點用于回購投資。
富凱財經注意到，鹽湖股份已經在著手進行股票回購，不過非但沒能穩定投資者信心，還遭遇了巨額浮虧。
2022年9月29日，鹽湖股份董事會審議通過《關于以集中競價交易方式回購公司股票的議案》，計劃以不超過15億元不低于7.5億元、不超過40.62元/股回購股份將用于股權激勵或員工持股計劃。
在一季報中，鹽湖股份披露了回購股份的進展情況。截止2023年3月31日，公司通過回購專用證券賬戶以集中競價交易方式累計回購股份數33,860,044股，購買股份的最高成交價為25.13元/股，最低成交價為22.35元/股，支付總金額為人民幣836,526,183.55元（不含交易費用）。
富凱財經測算發現，上述股份的平均回購價約為24.71元/股，以5月5日的收盤價20.15元/股來計算，賬面浮虧已經高達1.54億元。
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