疫情以來A股整體成本承壓，休閑服務(wù)板塊毛利降幅較大。
受疫情影響、上游原材料、能源價格上漲等多重因素影響，A股上市公司成本承壓，整體毛利率從2019年底的19.35%，下降至2022Q3的17.90%。許多行業(yè)受到疫情沖擊，例如航空、旅游、餐飲等行業(yè)。休閑服務(wù)、房地產(chǎn)和農(nóng)林漁牧等三大行業(yè)毛利率下滑最為顯著。
后疫情時代毛利率有望修復(fù)，下游消費(fèi)毛利有望進(jìn)入擴(kuò)張周期。
(資料圖)
首先，當(dāng)前社會面全面恢復(fù)，多項促消費(fèi)刺激政策出臺，消費(fèi)復(fù)蘇的確定性較高，消費(fèi)類標(biāo)的毛利率有望進(jìn)入新一輪擴(kuò)張周期。其次，PPI-CPI剪刀差轉(zhuǎn)負(fù)，意味著終端消費(fèi)品價格上漲能彌補(bǔ)原材料成本價格上漲，上游利潤將向中下游傳導(dǎo)，中下游企業(yè)盈利有望改善。
從行業(yè)供給側(cè)邏輯出發(fā)，通過毛利率視角進(jìn)行選股或許是重要參考標(biāo)準(zhǔn)。
因為無論是企業(yè)提高生產(chǎn)效率、降低生產(chǎn)成本，還是從產(chǎn)業(yè)鏈議價能力增強(qiáng)角度降低原材料成本/提高產(chǎn)品附加值，這些優(yōu)勢都將直接體現(xiàn)在企業(yè)的毛利率上。
以消費(fèi)板塊為例，當(dāng)年毛利率提升幅度在前20%的標(biāo)的，其平均超額收益率達(dá)16.4%，明顯高于毛利率提升幅度排名靠后的標(biāo)的。
因此，在疫后國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇的大背景下，消費(fèi)類標(biāo)的毛利率有望進(jìn)入新一輪擴(kuò)張周期，消費(fèi)板塊也有望迎來一波顯著的超額收益行情。面板也將逐步回暖，面板廠商的利潤水平也會隨之改善。
投資建議
從毛利率擴(kuò)張持續(xù)性的角度出發(fā)，建議短期重點關(guān)注毛利率改善幅度大的板塊，而長期建議關(guān)注毛利率改善確定性強(qiáng)的板塊，如果板塊兼具短期彈性與長期確定性，則更加值得持續(xù)重點跟蹤。
建議關(guān)注
1、疫后復(fù)蘇帶來消費(fèi)場景恢復(fù)，此前受損的消費(fèi)子版塊毛利率有望大幅改善，包括酒店、景區(qū)、演藝、餐飲、免稅、會展等出行產(chǎn)業(yè)鏈版塊：君亭酒店、宋城演藝。
2、上游成本下降疊加下游需求回升，消費(fèi)制造類企業(yè)毛利率也有望迅速改善，例如化妝品代工廠、醫(yī)美等：眼視光重點標(biāo)的為：愛博醫(yī)療、明月鏡片；化妝品品牌重點標(biāo)的：珀萊雅、貝泰妮；醫(yī)美上游重點標(biāo)的：愛美客、華東醫(yī)藥。
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