在全球范圍內(nèi)，流動(dòng)性實(shí)際上在最近幾個(gè)月有所增加。
全球股市近期的上漲令許多華爾街投資者感到有些困惑，因?yàn)楣墒小绕涫悄切缀鯖]有盈利的高風(fēng)險(xiǎn)成長型股票——抵御住了更具吸引力的債券收益率的拉動(dòng)，以及加息的威脅，從去年的大幅拋售中強(qiáng)勁反彈。
但一些華爾街分析師表示，他們找到了一種與通脹和全球經(jīng)濟(jì)狀況無關(guān)的解釋。
(資料圖)
答案就是：盡管美聯(lián)儲、歐洲中央銀行和英格蘭銀行已經(jīng)宣稱他們正在試圖抽干銀行系統(tǒng)泛濫的流動(dòng)性，但在全球范圍內(nèi)，流動(dòng)性實(shí)際上在最近幾個(gè)月有所增加。這在一定程度上是由于政策制定者無法控制的因素造成的。
萬億美元級別的資產(chǎn)價(jià)格上漲
在上個(gè)月與客戶分享的一份研究報(bào)告中，花旗集團(tuán)(Citigroup)全球市場策略師馬特·金(Matt King)詳細(xì)描述了世界各大央行最近如何向全球金融體系注入1萬億美元。
根據(jù)金的分析，這一增長大部分來自中國人民銀行，它逆全球貨幣緊縮趨勢而動(dòng)，選擇直接向其銀行系統(tǒng)注入流動(dòng)性，占據(jù)了1萬億美元數(shù)字的大部分。
“盡管各國央行告訴我們，他們將收緊貨幣政策，但事實(shí)證明，在全球?qū)用嫔希麄冊谶^去三個(gè)月里剛剛增加了價(jià)值1萬億美元的流動(dòng)性,”金表示。
金在報(bào)告中表示，他得出結(jié)論認(rèn)為，基本面的變化(即經(jīng)濟(jì)增長和通脹前景的變化)不能解釋全球市場的波動(dòng)，包括全球股市的反彈，因此他受到啟發(fā)，更仔細(xì)地研究了央行的資產(chǎn)負(fù)債表。
當(dāng)他最終將全球股市走勢與全球央行流動(dòng)性的變化趨勢進(jìn)行對比時(shí)，他發(fā)現(xiàn)，這幾乎是一種完美的契合。
下圖追蹤了摩根士丹利資本國際全球指數(shù)990100的表現(xiàn)，該指數(shù)反映了銀行體系流動(dòng)性的起伏。根據(jù) FactSet 的數(shù)據(jù)，該指數(shù)自9月底以來已上漲12%。大約在同一時(shí)間，全球央行的流動(dòng)性停止下降，開始再次擴(kuò)張。
但金和另一位駐倫敦策略師、宏觀咨詢公司 CrossBorder Capital 董事總經(jīng)理邁克爾·豪厄爾(Michael Howell)表示，就連美聯(lián)儲也在以一種更為被動(dòng)的方式加劇了流動(dòng)性泛濫。
一年多以來，美聯(lián)儲一直在宣傳其計(jì)劃，通過提高利率和減少債券持有量來“收緊”美國金融體系的流動(dòng)性，方法是選擇不將到期債券的收益進(jìn)行再投資。
根據(jù)圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行的數(shù)據(jù)，盡管自去年春天以來，美聯(lián)儲持有的債券規(guī)模縮減了約5000億美元，但其資產(chǎn)負(fù)債表的另一個(gè)重要組成部分——美國銀行系統(tǒng)準(zhǔn)備金——似乎沒有增長。
根據(jù)美聯(lián)儲每周發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，截至2月22日，美聯(lián)儲各銀行的準(zhǔn)備金余額為3.01萬億美元，這比9月底的2.9萬億美元略有上升。
豪厄爾表示: “據(jù)稱美聯(lián)儲正在剝離資產(chǎn)負(fù)債表，但銀行準(zhǔn)備金沒有下降”。
他表示，這也可能有助于支撐股價(jià)，因?yàn)槊绹y行業(yè)向金融體系注入的資金規(guī)模已經(jīng)擴(kuò)大，而非收縮。
股市開始回落
可以肯定的是，美國股市在最近幾周已經(jīng)回落，根據(jù) FactSet 的數(shù)據(jù)，納斯達(dá)克綜合指數(shù)在一月份上漲了0.73% ，創(chuàng)下了20年來最好的開局。
股市停止攀升，可能是全球流動(dòng)性再次回落的跡象。美聯(lián)儲是否會再次出手拯救市場，仍有待觀察。
但最終，股票估值有可能因此而受到影響。豪厄爾和他的團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，美聯(lián)儲可能需要更大幅度地提高利率，以彌補(bǔ)其不愿進(jìn)一步削減銀行系統(tǒng)準(zhǔn)備金的不足。
美國股市在經(jīng)歷了幾周的反彈后，似乎也開始感受到債券收益率上升的影響。納斯達(dá)克綜合指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)和道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在二月份都有所回落。周四，隨著10年期美國國債收益率突破4% ，它們的表現(xiàn)喜憂參半，債券收益率與股票價(jià)格走勢相反。
文｜約瑟夫·阿迪諾菲
編輯｜喻舟
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