2月3日晚間，浙江明牌珠寶股份有限公司與紹興柯橋經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽訂了《投資合作框架協(xié)議》。
根據(jù)本次簽訂的協(xié)議，明牌珠寶擬在柯橋經(jīng)開區(qū)管委會(huì)管理區(qū)域內(nèi)投資建設(shè)日月光伏電池片“超級(jí)工廠”項(xiàng)目，該項(xiàng)目分兩期實(shí)施，一期建設(shè)10GW產(chǎn)能的TOPCon技術(shù)電池片，二期建設(shè)6GW產(chǎn)能的TOPCon技術(shù)電池片及4GW產(chǎn)能的HJT技術(shù)電池片。項(xiàng)目計(jì)劃總投資約100億元，總用地面積約380畝（一期210畝），其中項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資65億元。
隨著消息的流出，2月3日明牌珠寶尾盤拉升，收盤6.04元/股，當(dāng)日漲幅達(dá)4.32%，2月6日更是開盤即漲停，股價(jià)被牢牢釘在6.64元/股，市值也達(dá)到了35.06億元。
【資料圖】
市值30億，為何要豪賭百億
1987年，公司創(chuàng)始人虞阿五、虞兔良父子，于浙江紹興設(shè)“上海遠(yuǎn)東金銀飾品廠紹興分廠”。此即為日月集團(tuán)、明牌珠寶之前身。
1994年，打造鉑金首飾，奠定了鉑金風(fēng)尚入華先導(dǎo)地位。
2011年，明牌珠寶正式登陸深交所。
2016年，牽手劉濤后，公司開始轉(zhuǎn)型升級(jí)。
不過，明牌珠寶營收在2018年達(dá)到40.94億的峰值后，就呈現(xiàn)出疲軟狀態(tài)，2020年更是虧損2.58億。這正是由于公司上次跨界“地產(chǎn)”行業(yè)吃得大虧。
這個(gè)故事還是發(fā)生在2015年的冬天，為了在銷售之外開拓新的業(yè)務(wù)，珠寶明牌珠寶斥資7億元收購蘇州好屋25%的股權(quán)，一家成立于2012年的房地產(chǎn)電商平臺(tái)。
當(dāng)時(shí)，蘇州好屋原股東曾承諾，2016年度、2017年度、2018年度分別實(shí)現(xiàn)凈利潤1.8億元、2.5億元、3.2億元，盈利承諾期間的承諾盈利數(shù)總和為凈利潤7.5億元。
時(shí)隔一年，明牌珠寶又?jǐn)M以24億元收購蘇州好屋剩余資產(chǎn)，但由于標(biāo)的業(yè)績受到房地產(chǎn)調(diào)控影響，溢價(jià)收購引發(fā)交易所問詢，最終不了了之。
根據(jù)公告數(shù)據(jù)顯示，2016年~2018年，蘇州好屋實(shí)際實(shí)現(xiàn)凈利潤1.31億元、1.45億元、1.88億元，總計(jì)4.64億元與之前承諾的7.5億元相差甚遠(yuǎn)。
因上述收購交易的業(yè)績補(bǔ)償問題，明牌珠寶與蘇州好屋股權(quán)出讓方還產(chǎn)生了一系列矛盾。為討回業(yè)績補(bǔ)償款，明牌珠寶一度申請(qǐng)仲裁，并向法院申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行。明牌珠寶于2021年8月披露的數(shù)據(jù)顯示，蘇州好屋2018年的業(yè)績補(bǔ)償款中，還有2067萬元尚未支付。
而在2021年明牌珠寶對(duì)深交所年報(bào)問詢函的回復(fù)中，明牌珠寶透露，蘇州好屋2020年業(yè)績進(jìn)一步下滑，當(dāng)年虧損0.85億元。為此，明牌珠寶對(duì)蘇州好屋的長期股權(quán)投資計(jì)提了3.04億元的減值準(zhǔn)備，這才導(dǎo)致了明牌珠寶前面提到的巨額虧損。
根據(jù)公司在1月31日發(fā)布的業(yè)績預(yù)告，2022年歸母凈利潤預(yù)計(jì)為負(fù)值，虧損0.95億-1.4億，比去年同期下降169.36%-202.21%。在主營黃金珠寶等業(yè)務(wù)大環(huán)境不好的影響下，為了挽回頹勢(shì)，管理層不得不再次放手一搏。
跨界“追光”，幾家歡喜幾家愁
在全面推進(jìn)“雙碳”目標(biāo)的背景下，光伏行業(yè)的景氣度一直高居不下，涌入該賽道的競(jìng)爭者更是不勝枚舉。據(jù)北極星太陽能光伏網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，去年已有69家公司跨界到光伏行業(yè)。
去年7月底，獸藥企業(yè)綠康生化（002868.SZ）宣布擬現(xiàn)金收購江西緯科新材料科技有限公司100%股權(quán)，由此進(jìn)入光伏膠膜行業(yè)，該股權(quán)預(yù)估值1億元，溢價(jià)率約為632%。該公告發(fā)布后，公司股票從8月1日到8月5日連續(xù)上漲，并拿下5個(gè)漲停板，收盤價(jià)從7月31日的12.62元/股，一路上漲至8月5日的20.33元/股。
8月5日，交易所對(duì)綠康生化發(fā)出關(guān)注函，指出江西緯科2021年虧損663.74萬元，2022年1月至4月虧損688.63萬元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)92%，要求綠康生化說明公司在江西緯科業(yè)績虧損、資產(chǎn)負(fù)債率高企的情況下，進(jìn)行高溢價(jià)收購的原因及必要性等，同時(shí)結(jié)合自身在光伏領(lǐng)域已有的技術(shù)、人才儲(chǔ)備、市場(chǎng)資源等情況，說明公司是否具備充足的資金投入能力和業(yè)務(wù)整合能力，并請(qǐng)?jiān)俅蜗蚴袌?chǎng)充分提示該投資事項(xiàng)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)。
8月7日，公司發(fā)布公告，因交易涉及豁免IPO承諾、股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓等相關(guān)事項(xiàng)，暫停對(duì)江西緯科的收購。
11月5日，公司再次發(fā)布公告，擬重啟江西緯科收購事項(xiàng)。
2023年1月30日，綠康生化宣布將收購江西緯科100%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)9500萬元。
經(jīng)過一波三折的收購過程，綠康生化的估計(jì)已從去年7月底的12.62元/股，漲至如今的（截止2月6日收盤）58.44元/股。尤其是在公司1月20日發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告的公告預(yù)計(jì)虧損0.93億-1.3億的前提下，可謂一個(gè)不小的奇跡。
除此之外，以汽車零配件業(yè)務(wù)起家的鈞達(dá)股份(002865.SZ)于1月20日發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤6.80億元至7.80億元，上年同期為虧損1.79億元，同比扭虧為盈。鈞達(dá)股份在業(yè)績超預(yù)期的公告中指出，光伏行業(yè)需求持續(xù)增長，隨著新產(chǎn)能釋放以及N型TOPCon產(chǎn)量，捷泰科技實(shí)現(xiàn)了收入和利潤大幅增長。2021年，鈞達(dá)股份收購捷泰科技51%股權(quán)，2022年7月底又完成了收購捷泰科技剩余49%股權(quán)，宣告全面轉(zhuǎn)型光伏業(yè)務(wù)。
同時(shí)，沐邦高科(603398.SH)也表示，報(bào)告期內(nèi)公司光伏業(yè)務(wù)營業(yè)收入占比已超七成。
但是，真得能夠“沾光必漲”嗎？據(jù)貝殼財(cái)經(jīng)記者粗略統(tǒng)計(jì)，對(duì)于絕大多數(shù)在2022年內(nèi)宣布跨界的上市公司而言，光伏業(yè)務(wù)并沒能為公司業(yè)績帶來迅速起色，公司因自身主營業(yè)務(wù)依然處于預(yù)計(jì)虧損狀態(tài)。
“養(yǎng)豬大戶”正邦科技（002157.SZ）去年6月17日與國家電力投資集團(tuán)有限公司浙江分公司簽訂400億《碳中和綜合智慧能源項(xiàng)目合作協(xié)議書》。在經(jīng)歷一輪小幅上漲之后，虧損的公司業(yè)績還是讓股價(jià)現(xiàn)了原形。
需要注意的是，第三方機(jī)構(gòu)PV InfoLink在2月初提出，若是按照目前的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，光伏整體供應(yīng)鏈在2023年都將處于產(chǎn)能過剩的情形。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，相較2022年的供不應(yīng)求，光伏產(chǎn)業(yè)將在2023年逐漸轉(zhuǎn)為供應(yīng)過剩，并帶動(dòng)價(jià)格的下跌，有利短期的需求擴(kuò)張。
進(jìn)軍光伏，真的準(zhǔn)備好了嗎
“光伏跨界之前先例也不少，目前這個(gè)行業(yè)還是較為火爆的，我們也看好市場(chǎng)前景。”明牌珠寶方面表示：
在珠寶行業(yè)，明牌珠寶還算是一個(gè)“老司機(jī)”，可到了光伏行業(yè)，可成了活脫脫的“門外漢”。
光伏行業(yè)作為一個(gè)科技含量高的領(lǐng)域，明牌珠寶的技術(shù)儲(chǔ)備如何呢？
根據(jù)不同的技術(shù)路線，光伏電池組片主要可以分為異結(jié)節(jié)（HJT）和TOPCon，光伏業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在TOPCon、HJT電池大規(guī)模量產(chǎn)后，PERC電池市場(chǎng)會(huì)迅速減少?！癟OPCon是PERC的升級(jí)，在原有PERC產(chǎn)線的基礎(chǔ)上升級(jí)為TOPCon并不十分復(fù)雜。而由于生產(chǎn)設(shè)備的問題，HJT產(chǎn)業(yè)化目前看相對(duì)于TOPCon困難一些，但也是較為明確的發(fā)展方向之一。”正因?yàn)榇?，傳統(tǒng)廠商由于擁有大量PERC產(chǎn)能，所以更傾向?qū)a(chǎn)線升級(jí)為TOPCon；而一些新建工廠或跨界玩家，主要由于沒有歷史包袱，反而會(huì)更青睞于選擇HJT。
因此，目前行業(yè)主流觀點(diǎn)認(rèn)為“TOPCon贏在當(dāng)下，而HJT贏在未來”。
大部分跨界企業(yè)會(huì)選擇專攻其中一種技術(shù)路線。其中，投資異質(zhì)結(jié)（HJT）的企業(yè)占比為36.36%，投資TOPCon的占比為27.27%。而明牌珠寶本著雞蛋不能放在一筐子里的原則，選擇了在兩種技術(shù)路線上同時(shí)押寶。
是因?yàn)槊髋浦閷氁呀?jīng)掌握了這兩種技術(shù)路線嗎？非也。在明牌珠寶的2022年三季度報(bào)，2022年半年報(bào)以及2021年年報(bào)中，均未提及“光伏”字眼，其主營構(gòu)成珠寶行業(yè)占比為100%。2022年前三季度，明牌珠寶研發(fā)投入占營業(yè)收入比重僅0.03%。
這表明了明牌珠寶既沒有相關(guān)的技術(shù)和研發(fā)人員儲(chǔ)備，研發(fā)投入也有待提升。
當(dāng)然，市場(chǎng)最為關(guān)心的還是明牌珠寶擬投資光伏行業(yè)的100億資金從何而來。
關(guān)于市場(chǎng)對(duì)其資金來源的疑問，明牌珠寶方面相關(guān)人士稱，公司肯定做過一些前期測(cè)算，項(xiàng)目分兩期，（時(shí)間）跨度分好幾年，不會(huì)貿(mào)然去做。后續(xù)融資安排也要等有需要的時(shí)候做相關(guān)披露，目前只是意向性的東西。
不過，估值之家從明牌珠寶的2022年第三季度報(bào)中可以看出，至9月30日的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為7.55億元，前三季度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額僅為4894.39萬元，占營業(yè)收入比重僅為1.76%，應(yīng)收賬款5.22億，存貨17.03億，總資產(chǎn)44.9億元，和“100億”相比都有一定差距，何況賬款難以短時(shí)間內(nèi)收回，存貨更是難以短時(shí)間內(nèi)變現(xiàn)，此外，公司賬面還有2.32億元的短期借款，以及690.41萬元的一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債。截至2022年第三季度末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率約29.34%，并且近年來公司資產(chǎn)負(fù)債率整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。這也引發(fā)了股民對(duì)“錢從哪來”的擔(dān)憂。
為此，深交所于2月6日晚火速發(fā)函，要求公司于2月10日前就以下幾個(gè)主要問題做出書面說明:
財(cái)務(wù)方面的說明：說明公司是否具備明確、可行的資金來源；說明100億元投資金額的具體用途以及合理性；說明本次大額投資預(yù)計(jì)對(duì)你公司資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流、日常生產(chǎn)經(jīng)營等的影響。
技術(shù)方面的說明：說明公司在光伏業(yè)務(wù)方面是否具備相應(yīng)資質(zhì)、人才及技術(shù)儲(chǔ)備、市場(chǎng)資源等情況。
除了上述兩個(gè)被投資者重點(diǎn)關(guān)注的問題外，還有以下兩個(gè)問題：
投資主體方面的說明：說明涉及投資建設(shè)“日月光伏電池片‘超級(jí)工廠’” 項(xiàng)目的浙江日月集團(tuán)有限公司是否與公司控股股東浙江日月首飾集團(tuán)有限公司或公司子公司存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。
估值之家通過企查查并未查到名為“浙江日月集團(tuán)有限公司”的存在。不過考慮到在“浙江日月首飾集團(tuán)”的百度百科詞條中，公司多處都簡稱自己為“浙江日月集團(tuán)”或“日月集團(tuán)”。這或許意味著，“浙江日月集團(tuán)”與“浙江日月首飾集團(tuán)”就是同一企業(yè)。那么此次斥資百億投資光伏行業(yè)到底是明牌珠寶的控股股東“浙江日月首飾集團(tuán)”還是明牌珠寶自身，就只能由明牌珠寶的回復(fù)函來解答了。
保密方面的說明：說明上述投資事項(xiàng)的籌劃過程、保密情況，自查是否存在信息泄露或內(nèi)幕交易的情形。
無論如何，這次“跨界”更像是明牌珠寶的一次困獸之斗，贏了也許可以重整旗鼓，但是輸了怕是再也難得翻身。到底這次豪賭結(jié)果如何，我們只能拭目以待了。