《金證研》南方資本中心 澹雅/作者 浮生 西洲/風控
提起“創維”品牌，消費者并不陌生。2021年底，創維集團有限公司（以下簡稱“創維集團”）旗下以冰箱、洗衣機為主要業務板塊的創維電器股份有限公司（以下簡稱“創維電器”），正式遞交創業板上市申請。時隔不足一年，創維電器上市之路“急剎車”。
上市背后，2020年起，創維電器的業績增速放緩，同年，其創收超八成收入的兩大主要產品，銷量的增速及毛利率亦呈下滑趨勢。與此同時，創維電器扣非后加權平均凈資產收益率逐年下滑，其未來持續盈利能力幾何？猶未可知。另一方面，招股書對創維電器控股股東控制的企業或未詳盡披露，信披現疑云。
【資料圖】
一、貢獻超八成收入的產品銷量增長乏力，毛利率走低持續盈利能力或承壓
業績趨勢是投資者對于上市公司的關注重點。創維電器2018年乘著電商崛起的“東風”業績大幅增長。然而好景不長，自2020年開始，創維電器營收增速及產品銷量難掩下滑“窘境”。
1.1 自2020年起營收增速放緩，表現不及同行平均值
據簽署日2022年8月1日的《創維電器股份有限公司首次公開發行股票并在創業板上市招股說明書》（以下簡稱“招股書”）及簽署日2021年12月24日的《創維電器股份有限公司首次公開發行股票并在創業板上市招股說明書》（以下簡稱“2021年招股書”），2018-2021年，創維電器的營業手收入分別為26.9億元、36.85億元、37.39億元、40.02億元，2019-2021年分別同比增長36%、1.4%、7%。
可見，2020-2021年，創維電器營收增幅均有所放緩。
對比同行業可比公司，近兩年創維電器的業績表現或并不“亮眼”。
據招股書，此次上市，創維電器選取的可比公司包括海爾智家股份有限公司（以下簡稱“海爾智家”）、海信家電集團股份有限公司（以下簡稱“海信家電”）、澳柯瑪股份有限公司（以下簡稱“澳柯瑪”）、長虹美菱股份有限公司（以下簡稱“長虹美菱”）、廣東奧馬電器股份有限公司（以下簡稱“奧馬電器”）、惠而浦（中國）股份有限公司（以下簡稱“惠而浦”）。
據出具日2022年6月14日的《創維電器股份有限公司首次公開發行股票并在創業板上市申請文件的審核問詢函之回復報告》（以下簡稱“首輪問詢回復”），2019-2021年，海爾智家的營收增速分別為9.3%、4.57%、8.62%；海信家電的營收增速分別為4.29%、28.21%、38.59%；澳柯瑪的營收增速分別為15.59%、9.36%、22.37%；長虹美菱的營收增速分別為-6.18%、-8.34%、22.45%；奧馬電器的營收增速分別為-5.15%、12.84%、21.24%；惠而浦的營收增速分別為-16.2%、-7.04%、1.02%。
2019-2021年，上述同行的營收同比增速的平均值分別為0.28%、6.6%、18.71%。
不難看出，2020-2021年，創維電器的營收增速不及其同行均值。
事實上，創維電器營收增速放緩，或與近兩年其主要產品銷量增長“乏力”有關。
1.2 前兩大主要產品銷量均出現負增長，毛利率均呈下滑態勢
據招股書，創維電器的主要產品包括冰箱、洗衣機及平板電腦三大類。
2019-2021年，創維電器冰箱的銷售收入分別17.12億元、17.36億元、16.53億元，占當年主營業務收入比例分別為46.89%、47.26%、42.22%；洗衣機的銷售收入分別為15.31億元、14.99億元、17.26億元，占當年主營業務收入比例分別為41.95%、40.81%、44.09%。
可見，冰箱、洗衣機系創維電器創收前兩大主要產品。
據招股書及2021年招股書，2018-2021年，創維電器冰箱的銷量分別為116.72萬臺、168.87萬臺、176.77萬臺、156.59萬臺，2019-2021年冰箱銷量同比增長44.68%、4.68%、-11.42%。
2018-2021年，，創維電器洗衣機的銷量分別為116.58萬臺、166.43萬臺、165.31萬臺、172.31萬臺，2019-2021年洗衣機銷量同比增長42.76%、-0.67%、4.23%。
且2018-2021年，創維電器冰箱毛利率分別為11.27%、15.06%、12.82%、10.57%；洗衣機的毛利率分別為13.39%、14.61%、13.15%、11.91%。
可以看出，2020年起，創維電器冰箱、洗衣機前兩大產品的銷量增長均現“疲態”，毛利率也出現下滑。
另外需要關注的是，創維電器扣非后的加權平均凈資產收益率，也逐年走低。
1.3 2019-2021年，創維電器凈資產收益率逐年下降
據招股書及2021年招股書，2018-2021年，創維電器扣非后的加權平均凈資產收益率分別為10.27%、38.95%、23.2%、11.81%。
不難看出，近三年來，創維電器扣非后的加權平均凈資產收益率，逐年下降。
上述情形看出，2020年起，創維電器的業績增速放緩，同年，其兩大主要產品的銷量的增速及毛利率亦呈下滑趨勢。與此同時，創維電器扣非后加權平均凈資產收益率逐年下滑，其未來持續盈利能力幾何？猶未可知。
二、招股書對控股股東控制的企業或未詳盡披露，信披現疑云
作為創維電器間接控股股東的創維集團，通過旗下公司合計持有創維電器74.69%股權。在招股書中，創維電器披露了截至2021年12月31日，創維集團控制的企業情況。但《金證研》南方資本中心研究發現，創維電器對上述關聯企業的披露或并不完整。
2.1 招股書將控股股東創維集團直接或間接控制的227家企業，披露為關聯方
據招股書，創維集團為聯交所上市公司，依次通過創維控股有限公司、創維實業有限公司、創維電器有限公司、創維投資（控股）有限公司、創維電視控股有限公司、新創維注塑（深圳）有限公司、創維集團（深圳）有限公司（以下簡稱“創維集團（深圳）”）間接持有創維電器 74.69%權益。
截至2021年12月31日，創維集團及其控制的主要企業共計227家（包括各級子公司），業務范圍涵蓋多媒體業務、智能系統技術業務、智能電器業務、新能源業務及現代服務業等五大板塊。
然而，此番信披或仍存遺漏。
2.2 創維健科自成立以來或受創維集團間接控制，招股書對此或“只字未提”
據招股書，創維集團智能裝備有限公司（以下簡稱“創維智裝”）是創維集團間接控制的公司，屬于創維電器2019-2021年內的關聯方。
據市場監督管理局，截至查詢日2022年10月17日，創維智裝的股東為創維集團（深圳）、深圳卓越創興投資企業（有限合伙），持股比例分別為85%、15%。
據市場監督管理局，創維健康科技（深圳）有限公司（以下簡稱“創維健科”）成立于2021年12月16日。
截至查詢日2022年10月17日，創維健科的股東為創維智裝、深圳市質贏科技有限公司，持股比例分別為55%、45%。
同時，自2021年12月16日成立以來，創維健科未發生股權工商備案變更。
這意味著，創維健科自2021年12月16日成立以來，創維集團（深圳）的控股對其間接持股46.75%，為第一大股東，或受創維集團間接控制。
然而，《金證研》南方資本中心翻閱創維電器招股書發現，創維電器披露的227家關聯方中，并無創維健科的“身影”。而創維健科的成立時間，在招股書簽署日2022年8月1日之前。
2.3 上市規則指出，上市公司應當確保信息披露質量且不得有重大遺漏
據《深圳證券交易所創業板股票上市規則》第五章第一節5.1.1條規定，上市公司及相關信息披露義務人應當根據法律、行政法規、部門規章、規范性文件、本規則及本所其他相關規定，及時、公平地披露所有可能對公司股票及其衍生品種交易價格或者投資決策產生較大影響的信息或事項（以下簡稱重大信息、重大事件或者重大事項），并保證所披露的信息真實、準確、完整，簡明清晰，通俗易懂，不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。
至此不難發現，關于關聯方的披露，創維電器是否詳盡披露？
千里之堤，潰于蟻穴。創維電器如此信披，是否將迎來投資者的“用腳投票”？