全面注冊制如期而至。2月1日，中國證監(jiān)會就全面實行股票發(fā)行注冊制主要制度規(guī)則向社會公開征求意見。與此同時，上交所、深交所分別發(fā)布9套、10套配套業(yè)務規(guī)則征求意見稿，北交所就三件業(yè)務規(guī)則進行修訂并向市場公開征求意見。
整體來看，全面實行注冊制是繼設立科創(chuàng)板并試點注冊制、創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制以及設立北交所并試點注冊制之后，資本市場又一項全局性重大改革部署，對于健全資本市場功能，提高直接融資比重，促進高質(zhì)量發(fā)展具有重大戰(zhàn)略意義。
主板交易制度進一步改進，新股前5個交易日不設漲跌幅
(資料圖)
2月1日，中國證監(jiān)會發(fā)布十余份通知，就全面實行股票發(fā)行注冊制主要制度規(guī)則向社會公開征求意見。其中最引人注目的文件則是《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法(征求意見稿)》（以下簡稱《注冊管理辦法》）的發(fā)布。
《注冊管理辦法》的規(guī)定總體沿襲了科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點注冊制的制度安排，充分吸收了試點注冊制以信息披露為核心、增加制度包容性、明確并壓實市場主體責任、加大處罰力度等成功經(jīng)驗。同時，精簡優(yōu)化現(xiàn)有主板發(fā)行條件、優(yōu)化發(fā)行上市審核注冊機制。
主板改革是全面實行注冊制的重中之重。在此次改革中，主板地位得以進一步明確。上交所新聞發(fā)言人指出，全面實行注冊制下，主板定位突出大盤藍籌特色，重點支持業(yè)務模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
具體來看，在發(fā)行條件方面，取消了現(xiàn)行主板發(fā)行條件中關于不存在未彌補虧損、無形資產(chǎn)占比限制等方面的要求。申請首發(fā)上市應當滿足四方面的基本條件：一是組織機構健全，持續(xù)經(jīng)營滿三年；二是會計基礎工作規(guī)范，內(nèi)控制度健全有效；三是發(fā)行人股權清晰，業(yè)務完整并具有直接面向市場獨立持續(xù)經(jīng)營的能力；四是生產(chǎn)經(jīng)營合法合規(guī)，相關主體不存在規(guī)定的違法違規(guī)記錄。
同時，根據(jù)主板定位特點，規(guī)定企業(yè)申請在主板上市的，相較科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板，在實際控制人、管理團隊和主營業(yè)務方面應滿足更長的穩(wěn)定期要求。
值得注意的是，主板交易制度得以進一步改進。一是新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制。二是優(yōu)化盤中臨時停牌制度。三是新股上市首日即可納入融資融券標的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機制，擴大融券券源范圍。
中國證監(jiān)會發(fā)言人指出，此次改革從主板實際出發(fā)，對兩項制度未作調(diào)整。一是自新股上市第6個交易日起，日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變。主要考慮是，從實踐經(jīng)驗看，主板存量股票及新股第6個交易日起波動率相對較低，10%的漲跌幅限制可以滿足絕大部分股票的定價需求。二是維持主板現(xiàn)行投資者適當性要求不變，對投資者資產(chǎn)、投資經(jīng)驗等不作限制。
此次改革中的20日決定注冊與否、新股上市首日即可納入融資融券標的和第6個交易日起日漲跌幅限制繼續(xù)保持10％不變?nèi)椧?guī)定吸引了南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝的注意。
他認為，前兩項體現(xiàn)了主板注冊制的效率，第三項體現(xiàn)了監(jiān)管層對于現(xiàn)有規(guī)則的慎重。同時，后兩項也再次體現(xiàn)了全面注冊制兼顧二級市場，是系統(tǒng)性改革。
交易所發(fā)布配套文件，業(yè)內(nèi)：證券市場的監(jiān)管、審核現(xiàn)狀將改變
在中國證監(jiān)會就全面實行股票發(fā)行注冊制主要制度規(guī)則向社會公開征求意見之時，交易所也同步采取舉措，上交所、深交所分別發(fā)布9套、10套配套業(yè)務規(guī)則征求意見稿，北交所就三件業(yè)務規(guī)則進行修訂并向市場公開征求意見。
中國證監(jiān)會指出，上海證券交易所、深圳證券交易所全面負責發(fā)行上市和信息披露要求的審核，中國證監(jiān)會加快職能轉(zhuǎn)型，加強對審核注冊工作的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)監(jiān)督管理，統(tǒng)一審核理念和標準，強化對交易所的監(jiān)管，進一步強化事前事中事后全過程監(jiān)管，有效防控各種風險，從源頭提 升上市公司質(zhì)量。
那么全面實行股票發(fā)行注冊制后，在放管結(jié)合方面有哪些措施安排？中國證監(jiān)會指出，實行注冊制并不意味著放松質(zhì)量要求，不是誰想發(fā)就發(fā)。總的思路是，加強事前事中事后全過程監(jiān)管，在“放”的同時加大“管”的力度，督促各市場主體歸位盡職，營造良好市場生態(tài)。在前端，堅守板塊定位，壓實發(fā)行人、中介機構、交易所等各層面責任，嚴格審核，嚴把上市公司質(zhì)量關；在中端，加強發(fā)行監(jiān)管與上市公司持續(xù)監(jiān)管的聯(lián)動，規(guī)范上市公司治理；在后端，保持“零容忍”執(zhí)法高壓態(tài)勢。
中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，將適應全面實行注冊制的要求，加快監(jiān)管轉(zhuǎn)型，推進科技監(jiān)管建設，切實提高監(jiān)管能力。
“注冊制將從根本上改變我國的證券市場的監(jiān)管、審核現(xiàn)狀，進一步發(fā)揮交易所的主體作用。”中金公司研究部策略分析師、董事總經(jīng)理李求索認為，監(jiān)管機構將回歸監(jiān)管本原，將工作重點從事前把關，向事中、事后監(jiān)管轉(zhuǎn)移。同時，完善和優(yōu)化IPO 制度框架，進一步強化投資者保護、完善監(jiān)管執(zhí)法手段、加大對虛假披露與欺詐發(fā)行賠償?shù)冗`法行為的打擊力度。
“全面注冊制改革的核心并不是IPO再融資條件，而是證監(jiān)會轉(zhuǎn)變職能，監(jiān)審分離。”資深投行人士王驥躍指出，此次是全面注冊制改革，而不是主板注冊制改革，是整個中國股票市場的改革，包括了各板塊，首發(fā)、再融資、并購重組、發(fā)行交易、持續(xù)信披等內(nèi)容的全面改革。
2023年是資本市場改革深化年，全面注冊制推出影響幾何？
為何在當前時點推出全面注冊制？川財證券首席經(jīng)濟學家陳靂在接受新京報貝殼財經(jīng)記者采訪時指出，當前國家對于市場注冊制的初步改革已經(jīng)初見成效，注冊制適合中國市場發(fā)展，同時國家經(jīng)濟也在逐步恢復，因此此時是進行全面推廣的好時機。
在他看來，全面注冊制改革意味著國家把選擇權交給了市場，市場的開放度進一步提升，同時加強監(jiān)管，對于中國資本市場逐漸走向世界并且有法可依奠定良好基礎。
“2023年是我國資本市場的改革深化年。”田利輝向貝殼財經(jīng)記者表示，全面注冊制實現(xiàn)是我國資本市場市場化的里程碑，意味著我國資本市場市場化的實現(xiàn)。同時，全面注冊制實現(xiàn)也是我國資本市場服務實體經(jīng)濟的重要舉措，意味著我國企業(yè)上市的標準化。
清華大學五道口金融學院副院長田軒向貝殼財經(jīng)記者表示，全面注冊制改革是市場期待已久、眾望所歸的重要制度供給改革，是我國資本市場走向市場化的重要一步！
全面注冊制將帶來哪些具體影響？陳靂指出，全面注冊制推廣后，在保留各板塊特色的同時，主板的定位將更加明確。審核制度得到了優(yōu)化，信息披露制度逐漸加強，這有利于幫助上市公司簡化上市流程，同時又保證了投資者獲得信息的公開透明。此外，是優(yōu)化了配售機制，網(wǎng)上投資者的新股普惠度得到提升，同時也促進了股價的穩(wěn)定。
在他看來，伴隨著全面注冊制的推廣，預計新股發(fā)行速度將逐步提升，上市后的估值也將更加穩(wěn)定，一定程度避免熱度炒作的情況。同時退市企業(yè)也將做到應退盡退，退得快且穩(wěn)。
田利輝也表示，全面注冊制將會推動資本市場的市場化，提升服務實體經(jīng)濟的力度，減少行政化的不當干預。全面注冊制有望提升新股發(fā)行速度，有望減少新股上市炒作，有望推進劣質(zhì)企業(yè)退市，有望提升市場監(jiān)督管理水平。
王驥躍認為，全面注冊制大概率并不會帶來IPO數(shù)量爆增，每年還是400-500家的新上市家數(shù)，市場穩(wěn)定是更重要的事，市場承受力決定著證監(jiān)會放的注冊數(shù)量。但因發(fā)行價放開了，投行的單票IPO收入可以提高，還是利好券商的。
李求索認為，以全面注冊制為牽引的資本市場改革是推進資本要素市場化至關重要的一環(huán)，全面注冊制改革有助于完善中國多層次資本市場基礎制度建設，進一步優(yōu)化金融市場結(jié)構，助力資本市場更好服務實體經(jīng)濟。
同時，注冊制本質(zhì)上是以信息披露為核心的發(fā)行制度，讓市場選擇真正有價值的企業(yè)，發(fā)揮市場在資源配置中的作用。在其看來，注冊制下，IPO定價更加合理和市場化，未來有望進一步優(yōu)化定價模式，注重發(fā)揮機構投資者的專業(yè)投研定價能力和“看門人”作用；優(yōu)化IPO體制，緩解IPO堰塞湖情況和退市比率低下，導致的“殼”資源現(xiàn)象；有望明確上退市標準，進一步優(yōu)化我國上市企業(yè)質(zhì)量，發(fā)揮資本市場的資源配置功能。
在新股發(fā)行方面，李求索認為，新股發(fā)行效率將進一步提升，企業(yè)投融資環(huán)境的進一步改善。“注冊制改革后，在充分信息披露基礎上，轉(zhuǎn)變?yōu)樾问綄彶椋s短了審核周期，有助于減少企業(yè)上市排隊時間，提升發(fā)行效率，減少發(fā)行成本。”
談及預期時，田軒指出，預計相關配套制度如交易機制、退市程序、權益保障機制等將持續(xù)完善。為配合全面注冊制改革，多層次市場建設也將成為改革重點，主要將在加強區(qū)域性股權市場、新三板與北交所、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等市場聯(lián)動上進行發(fā)力，優(yōu)化中小微企業(yè)直接融資通道。
田軒還認為，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構轉(zhuǎn)型浪潮下，資本市場數(shù)字化轉(zhuǎn)型也將進一步加快，我國將進一步加強數(shù)字金融方面的頂層設計，并大力推動信息網(wǎng)絡、大數(shù)據(jù)平臺等數(shù)字基礎設施建設，提高數(shù)字金融創(chuàng)新水平。
如何抓住全面注冊制的改革紅利？多方提醒個人投資者注意風險
企業(yè)、機構、個人投資者如何抓住全面注冊制的改革紅利？陳靂表示，對于企業(yè)來說，全面推行注冊制有利于不同種類、規(guī)模的企業(yè)獲得更為廣闊的融資渠道，同時上市和退市的流程也更加簡單明確。
對于機構來說，將有大筆資金流入權益類市場，因此服務客戶的群體規(guī)模將逐漸壯大，此時不斷提升自己的投研實力和擇時能力將能吸引更多客戶。
對于個人投資者來說，由于市場公司變多，因此選擇的投資范圍也將更廣闊，更加考驗投資者的耐心和投資成熟度。
田利輝表示，全面注冊制改革本質(zhì)上是客觀標準的設定，能夠讓企業(yè)確立可上市的預期，進而推動我國企業(yè)競爭力的提升。在全面注冊制下，我國眾多企業(yè)可以設定發(fā)行上市達標時間表和路線圖，進而形成企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略、激勵舉措和發(fā)展模式。
“全面注冊制改革意味著行政干預的減少，這就要求中介機構承擔市場的主體責任。”田利輝表示，市場化的前提是法治化，對于市場主體責任的忽視和蔑視會帶來嚴懲。在全面注冊制下，我國金融機構不僅要抓住更多的投行業(yè)務，更要推進自身的合規(guī)化、專業(yè)化和精品服務意識。
對于個人而言，田利輝認為，全面注冊制意味著更多的選擇，而選擇的增加就是風險的增加。個人投資者要更好地甄別企業(yè)價值，進行價值投資和長期投資，或者委托專業(yè)機構投資。
證監(jiān)會新聞發(fā)言人在答記者問時也提請廣大投資者注意，主板改革后，發(fā)行上市條件更加包容，發(fā)行定價和交易制度也有變化，希望大家充分了解這些制度變化和風險點，審慎作出投資決策。
新京報貝殼財經(jīng)記者?胡萌 編輯 岳彩周 校對?柳寶慶