編者按：向“高”而生，從“優”而勝。白酒發展新周期下，“高端化轉型”、“品牌升級”是當下行業兩大發展主題。新的競爭主題下，是新的市場格局與消費需求，也醞釀著新的機遇、蘊藏著新的危機。大道在前，唯破不立！
酒訊方圓/文
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2022年的白酒，可以說是風浪口上廝殺的一年。這一年，是乘風破浪的機會，也是修船補倉的休整期，不同酒企在相同際遇下，面臨著不同的挑戰。越是復雜、艱難的環境，越能體現一家企業的競爭力，這反映在資本市場，則由市值成長情況巧妙反映出來。
酒訊智庫針對2022年（2021年12月31日至2022年12月30日）的白酒股市值表現進行梳理，從市值變動、股價漲跌緯度，觀察白酒股這一年的成長情況，制作了“2022白酒股市值增長榜”，以市值增長情況一窺白酒股的價值。
“2022白酒股市值增長榜”采用“期末總市值”、“區間總市值變動”、“區間股價漲跌幅”三項客觀數據的排名加權綜合后進行排位，從復合的市值變動緯度，觀察新周期內各上市白酒企業的市值成長的相對位置，并試圖從榜單排名情況探索中國白酒發展中的趨勢。
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01
市值：頭部焊死，后排血拼
2022年12月30日，一年的資本角逐宣告收官。當天，貴州茅臺報收1727.00元/股，總市值2.17萬億元，五糧液報收180.69元/股，總市值7013.68億元。“茅五”在2022年的局面一如往年。
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白酒板塊的“老三”是這些年老生常談的話題，2022年這個位置由山西汾酒以3477.09億元的總市值盤下。相對應的，競爭對手瀘州老窖、洋河股份分別以3301.17億元、2418.72億元總市值位列第四、第五位。與2021年的排位保持同樣的“隊形”。
相對于頭部幾家穩定的競爭格局，后排區域酒企的位次變動更為頻繁。2020年-2022年，市值排行第八位至第十四位的舍得酒業、迎駕貢酒、酒鬼酒、水井坊、口子窖、老白干酒、順鑫農業7家酒企中，迎駕貢酒、舍得酒業市值排位上升最快，分別上升5位、4位，順鑫農業、口子窖、酒鬼酒則相應掉位。
從總市值來看，2022年白酒板塊相較于2021年而言整體回落。酒訊智庫統計，2022年20家上市白酒企業的總市值為4.31萬億元，相較于2021年5.08萬億元下降15.24%。同時，白酒板塊總市值占比A股總市值的比例也從5.13%下降至4.91%。
白酒板塊的資金流出，是投資者對待白酒的情緒發生了變化。廣科咨詢首席策略師沈萌對酒訊智庫表示，2022年以來白酒板塊走低，是投資者對經濟環境前景極度擔憂的結果，在大盤整體疲軟的時候，防御性很強的白酒板塊持續低迷，說明資金已經不是在板塊間輪動，而是逐漸流出市場。
從市值表現來看，在頭部酒企股價被推向高點之后，成長性更為出色的次高端白酒股在2021年會成為投資者的重點關注對象。這是因為在白酒基本面未發生重大變化、整體經濟環境穩定的情況下，資金會有意識地選擇成長性更好但價格相對較低的白酒股。
而2022年的宏觀環境波動因素增加，資金從市場流出，需要包括白酒股在內的所有板塊共同承擔這一壓力。數據顯示，截至2022年12月30日，A股總市值為87.75萬億元，相較于2021年99.10萬億元同比下滑11.45%。
可喜的是，貴州茅臺作為白酒之光，在2022年依然作為市值老大傲視A股，其實只相較于排名第二位的工行銀行（總市值1.55萬億）還要高出6000余億元。
不僅如此，在A股市值排名前100位中，白酒板塊就有貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份、古井貢酒6家酒企在列，分別排在第一、第十四、第二十六、第二十七、第四十一、第八十四位。
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02
波動：大酒企穩定，小酒企大震
白酒板塊在2022年整體市值同比下滑的情況下，金種子酒、古井貢酒、老白干酒3家酒企成為這場劫難中的幸存者，股價年度漲幅分別為58.01%、10.73%、0.45%。
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金種子酒作為2022年度的佼佼者，而促使它在寒冬中一躍而上的春風便是來自華潤的戰投。2022年2月，金種子酒控股股東阜陽投資發展集團有限公司以非公開協議轉讓方式將所持金種子集團49%的股權轉讓給華潤戰略投資有限公司，至此華潤成為金種子酒二股東。
資本巨鱷走入業績長期低迷的邊緣酒企，在資本市場無疑是一劑強心劑，前有復星與舍得酒業的珠玉在前，華潤與金種子酒的結合也給投資者們描繪出一幅美好藍圖，受此影響，該股市值在2022年6月一度飆升超200億。
另一逆勢上漲的酒企古井貢酒，在平靜的2022年算得上活躍。其中，最惹人矚目的便是年中的一場研報“口水戰”。2022年7月25日，海通國際發布了一篇《高估值下的三重挑戰》研報，細數古井貢酒省外擴張及省內守成難、年份原漿量增乏力、盈利能力難提升等眾多問題。這一份唱空報告在市面上清一水的唱多論調中鶴立雞群，幾乎將古井貢酒在輿論場一整年的話題都囊括在內，同時也為古井貢酒賺足了眼球。
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作為白酒板塊千億市值俱樂部的底線，古井貢酒在2022年的角逐中也有它的操作空間。往上，古井貢酒百億出頭的規模與第二梯隊的山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份已經拉開距離。2021年，古井貢酒132.7億元年營收在白酒板塊中排名第六位，較之第五位的洋河股份（年營收253.5億元）還有一個古井貢酒的距離。往下，則與第七位的順鑫農業（年營收102.25億元）在價格檔位和地域上完美錯位競爭。
這在白熱化競爭的當下，確實是一個值得投資者短暫放松的“地理位置”。也正因為如此，即便沒有金種子酒一般的大運，古井貢酒卻也能憑借這樣的小運得以喘息。
除開3家區間上漲的酒企，余下17家白酒上市公司的年度區間跌幅在6.43%—35.09%之間。具體來看，跌幅在10%以內的有今世緣、伊力特、迎駕貢酒、山西汾酒4家，跌幅分別為6.43%、9.51%、9.55%、9.75%，以小型酒企為主。
相對應的，頭部酒企的跌幅集中在10%-20%中位區間。其中瀘州老窖、洋河股份、貴州茅臺、五糧液的跌幅分別為11.22%、14.91%、15.76%、18.85%。次高端區域酒企年內跌幅普遍較大，跌幅集中在20%-30%左右的高位區間。
03
成長：頭浪向前，后浪補位
在資本市場，股價和市值的波動是投資人對個股價值判斷的情緒變化，某種程度上也意味著資本對企業未來成長的預期。
酒訊智庫認為，從數據上來看，單一的股價和市值變動相對直觀，但脫離了市值基礎的幅度變動卻過于情緒化。為此，酒訊智庫對期末總市值、區間總市值變動、區間股價漲跌幅進行排位后，分別對上述三項排名的名次進行加權平均后重新排序，試圖減弱“情緒”要素從而在總體上呈現出一種“模糊的精確”的結果。
以下為“2022白酒股市值增長榜”：
酒訊智庫制作
從榜單來看，2022年白酒個股在市值成長方面主要呈現以下幾個特征：
高端名優酒的市值成長性不如區域次高端酒企。
區域次高端酒企依然是2022年成長性最為出色的一批。
中小酒企會市值成長稍弱，規模不足、對資金吸引力較弱。
改革、外部資金等因素拓寬企業價值成長空間。
一、高端名優酒
如果說“2022年是去庫存的一年”，相信沒有幾個人會反對。從去年春節開始出現的“旺季不旺”的苗頭，到端午、中秋、國慶乃至最近的元旦等重大節慶遲遲不來的漲價潮，都在說明消費情緒的冷淡。
過去這一年，終端市場的白酒價格或多或少出現了下跌情況。高端白酒價跌幅度從幾元到幾十元不等，而次高端白酒的價格更有百元甚至幾百元的跌幅。尤其是部分經歷過前期瘋狂上漲的醬酒產品，2022年的冷風一吹直接回到解放前。
從策略上來看，高端白酒在去庫存的大環境下，主要以控價、穩市為主，酒企對于市場價格的把控手段強硬，比如瀘州老窖、五糧液就曾先后因低價銷售的問題與電商平臺正面交鋒；相對而言，次高端白酒受限于消費場景缺失，在控價上的壓力比高端白酒更甚，部分產品在強壓下出現了價格滑坡甚至倒掛現象。
君度咨詢總經理云瀟雨對酒訊智庫表示，高端白酒廠家對于價格的掌控相對強勢，尤其是像京東這樣線上價格開始擾亂線下價格，導致產品價格體系不穩定，小量的線上走量會直接影響大量的經銷商動銷。加之，當下消費端本就處在經濟不活躍、商務消費減少的情況，消費者對于高端白酒的價格波動更為敏感。因此，高端白酒廠家在價格管控上也更為謹慎。
二、區域次高端
區域次高端酒企的成長性在這兩年的發展中有目共睹。一方面，五糧液、國窖1573等高端價格標桿在2022年出現了上調跡象，為下游次高端白酒造就了新的成長空間；另一方面，白酒產業高端化轉型主旋律下，次高端白酒整體產品升級、價格升級順勢而為，企業業績成長更得心應手。
云瀟雨認為，目前次高端白酒確實一定程度上受到市場消費情緒低迷的影響而發力不足，但隨著疫情防控“開放”、去庫存進程接近尾聲、消費者的消費信心提升等樂觀因素的影響，一旦消費恢復開放，將會成為次高端白酒新的機會。
三、改革及外部資本
華潤入主金種子酒基本可以說得上是白酒產業2022年的資本高光。而在這場投資背后，是穩固的經營環境下，外部力量加持白酒企業突圍的一種新思路。
除了華潤與金種子酒，復星與舍得酒業同樣也有過輝煌戰績。在復星剛剛收購舍得時，舍得酒業2021年內股價從最低60元/股左右最高漲至260元/股左右，最大漲幅高達330%。業績上，在復星入主之后，舍得酒業更是在2021年錄得營收同比增長83.80%，凈利潤同比增長114.35%的成績，資本市場和消費市場兩開花。
而這樣的外部財團介入的例子還有早起的江蘇綜藝集團與洋河、中糧集團與酒鬼酒等，無論是復興的故事還是突圍而出的情節，里里外外振奮人心。同時也給中下游酒企一個“以集團化”打破現有競爭格局的憧憬。
當然，中小品牌集團化短期內可能會有很明顯的競爭力提振作用，但長期還需要更多競爭手段加持。
廣科咨詢首席策略師沈萌對酒訊智庫表示，白酒產業集團化發展的背面是白酒產業內部結構分化的進一步加劇，正是由于頭部品牌在行業收益結構占比中的不斷擴大，才會倒逼中小品牌在財團推動下走向集中。但是財團與中小品牌的結合，前期主要在資金實力上出現明顯提升，但對于影響消費意愿的品牌價值方面，還需要更長的時間累積，難以一蹴而就。因此，財團支持的品牌集中首先會進一步加劇二三線品牌市場的競爭，之后才可能在長期的競爭中打磨差異化優勢、去挑戰頭部品牌。
總的來說，2022年的白酒成長環境并不樂觀，但在逆境中，酒企們也修煉出了適合自己的新式武器。隨著消費市場開放，新的機會將刺激市場鋪開新的戰局。2023年，讓我們拭目以待。
用新聞視角鑒往知來，于酒業之變一覽乾坤。酒訊智庫專注于數據跟蹤中國白酒的歷史發展規律和創新變革路徑，從新穎的角度研究中國白酒的發展特色，以獨特的思維研判中國白酒競爭形勢。
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