醫(yī)藥企業(yè)真的都“躺贏”了嗎？
文｜《中國企業(yè)家》記者 郭立琦
【資料圖】
編輯｜周春林
頭圖來源｜視覺中國
過去三年，如果說有什么領(lǐng)域在逆勢發(fā)展，大多數(shù)人會第一時間想到醫(yī)藥行業(yè)?？谡?、抗原檢測盒、新冠藥品、血氧儀一波波的搶購也在一次次地加深著人們的感知: 醫(yī)藥企業(yè)“躺贏了”“賺翻了”。實際情況果真如此嗎？
《中國企業(yè)家》對比了A股475家醫(yī)藥生物企業(yè)受疫情沖擊前后的整體情況，從數(shù)據(jù)的角度解析答案是什么。
從數(shù)量上看，2019年，A股醫(yī)藥生物類企業(yè)共計318家，2022年收官時達(dá)到475家，3年間有157家醫(yī)藥生物類企業(yè)上市，平均每年約52家新企業(yè)上市，數(shù)量增長較快。
從市值上看，2022年底72,107億元的總市值額較2019年底增長了27,449億元，但卻是過去三年同期最低的，期間總市值最高年份是2021年，為83,358億元（見表一）。
2019年~2022年A股醫(yī)藥生物企業(yè)總市值變化（表一）
如果不算3年里新上市公司貢獻(xiàn)的市值，到2022年底，醫(yī)藥生物類企業(yè)的總市值較2019年底僅增長了10,539億元。說明隨著防疫進(jìn)入常態(tài)化，市場對醫(yī)藥生物類企業(yè)的發(fā)展預(yù)期也開始回歸常態(tài)。
再看疫情前后醫(yī)藥生物企業(yè)的總體經(jīng)營狀況，因為2022年全年財報還未公布，我們選擇以2019年~2022年四年的三季度財報數(shù)據(jù)為分析依據(jù)。
營收上，2019年前三季度的總營收為13,516億元，隨后3年持續(xù)增長，到2022年前三季度達(dá)到18,409億元，較2019年增長了36%（見表二）。此外，除去2019年前三季度還未上市的企業(yè)，2022年前三季度有304家企業(yè)的營收較2019年實現(xiàn)正增長、103家為負(fù)增長。
2019年~2022年前三季度總營收情況（表二）
利潤上，醫(yī)藥生物企業(yè)的凈利潤從2019年前三季度的1,083億元逐步增至2022年前三季度的1,867億元，增長了72%。同期凈利潤增幅是營收的約2倍（見表三）。
2019年~2022年前三季度凈利潤情況（表三）
研發(fā)投入上，A股醫(yī)藥生物企業(yè)2019年前三季度的研發(fā)投入為315億元，到2022年同期達(dá)到了770億元，增長了144%（見表四）。研發(fā)投入額占總營收的比例從2019年前三季度的2%增至2022年同期的4%。但跟輝瑞等國際頭部藥企超過營收20%的研發(fā)投入對比，2022年前三季度A股475家醫(yī)藥生物企業(yè)中僅43家（備注：根據(jù)公布了前三季度研發(fā)投入額的企業(yè)情況統(tǒng)計）的研發(fā)投入額超過了營收的20%，342家企業(yè)的研發(fā)投入占營收比例低于10%，可見在研發(fā)投入方面國內(nèi)企業(yè)還存在較大差距。
2019年~2022年前三季度研發(fā)投入情況（表四）
我們挑出了10家醫(yī)藥“明星”企業(yè)，它們在過去三年期間的表現(xiàn)又是如何的呢？
九安醫(yī)療
九安醫(yī)療成立于1995年，是2022年前三季度A股醫(yī)藥生物類中凈利潤最高的企業(yè)，達(dá)到161億元，同比增長31,919%；營收為246億元，同比增長3011%。2019年前三季度九安醫(yī)療是虧損1億元，到2022年前三季度實現(xiàn)了凈利潤100多億。期間2021年前三季度的營收和凈利潤較2020三年季度大幅回落后在2022年前三季度再次快速提升。
根據(jù)九安醫(yī)療2022年前三季度財報顯示，其收益主要來自iHealth系列產(chǎn)品的海外收入，占到全部營收的98%。
九安醫(yī)療2019年~2022年總體表現(xiàn)
藥明康德
藥明康德成立于2000年，是CRO領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，其主營業(yè)務(wù)是為藥企提供研發(fā)服務(wù)（化學(xué)業(yè)務(wù)）。得益于新冠訂單的驅(qū)動，其2022年前三季度的營收和凈利潤同比增長了72%和107%。但市值呈現(xiàn)相反態(tài)勢，從2021年末的3,473億元跌至2022年末的2,369億元，分析認(rèn)為主要是實控人李革夫婦及大股東多次減持所持股份影響了市場信心。
藥明康德在美股上市時估值一直不高，2015年完成私有化退市后“一拆三”，先后通過合全藥業(yè)、明藥生物和藥明康德，登陸新三板、港股和A股，并投資了多家藥企，據(jù)統(tǒng)計有4家正在IPO，已成功上市的28家，逐步構(gòu)建起“藥明系”。
藥明康德2019年~2022年總體表現(xiàn)
新華制藥
新華制藥成立于1943年，是新中國第一家化學(xué)合成制藥企業(yè)。2022年前三季度，新華制藥的營收為55億元、凈利潤為2.9億元，較三年前漲幅不多。但2022年12月管控結(jié)束后開始了搶藥潮，新華制藥作為布洛芬原料藥的生產(chǎn)方，以及新冠藥物阿茲夫定的生產(chǎn)方和經(jīng)銷商，其市值從2019年末的39億元漲至2022年末的158億元。
但新華制藥主營業(yè)務(wù)（化學(xué)原料藥、制劑、醫(yī)藥中間體及其他）2022年前三季度的平均毛利率僅為24%，同期化學(xué)制藥板塊上市公司的整體毛利率要48%。作為退燒藥龍頭企業(yè)，新華制藥的真正收益并不高。
新華制藥2019年~2022年總體表現(xiàn)
以嶺藥業(yè)
以嶺藥業(yè)成立于1992年，旗下產(chǎn)品連花清瘟在疫情期間被反復(fù)追捧、質(zhì)疑，市值也從2019年末的150億元漲至2022年末的501億元。以嶺藥業(yè)的主要產(chǎn)品分為呼吸系統(tǒng)類（抗感冒類）和心腦血管類，毛利率在68%~70%左右，而總體的營業(yè)凈利潤率約為18%。
從2022年前三季度情況看，79億元的營業(yè)收入中有30億元的營業(yè)成本，其中銷售費(fèi)用達(dá)到22億元，而同期的研發(fā)投入為6億元，兩者之間相差16億元，難免引發(fā)市場質(zhì)疑。
以嶺藥業(yè)2019年~2022年總體表現(xiàn)
魚躍醫(yī)療
魚躍醫(yī)療成立于1998年，是一家醫(yī)療器械類企業(yè)，主營產(chǎn)品為家用類電子檢測及體外診斷，近期因旗下血氧儀被搶購引發(fā)漲價風(fēng)波而備受關(guān)注。其實在疫情剛暴發(fā)時，魚躍醫(yī)療憑借呼吸機(jī)和制氧機(jī)的熱賣，迎來過一波紅利，2020年和2021年前三季度在營收和凈利潤上也都實現(xiàn)了較快增長，2022年前三季度回落，營收和凈利潤同比減少了2億元和3億元。
血氧儀的熱賣本可以給企業(yè)再次帶來一波利好，但由于漲價爭議和產(chǎn)品型號配送出錯的問題，令魚躍醫(yī)療廣受指責(zé)，股價已較2022年11月42元的高點下跌了約1/5。
魚躍醫(yī)療2019年~2022年總體表現(xiàn)
邁瑞醫(yī)療
邁瑞醫(yī)療成立于1991年，主營業(yè)務(wù)為醫(yī)療器械，是目前A股醫(yī)藥生物類市值最高的公司，2022年末市值為3,831億元。受益于抗體檢測試劑和IVD化學(xué)發(fā)光儀器的熱賣，邁瑞醫(yī)療在2020年前三季度，市值一度逼近5,000億元。從2019年前三季度到2022年前三季度，邁瑞醫(yī)療的營收和凈利潤一直有所提升，但市值已從高點縮水1000多億元。
與藥明康德一樣，邁瑞醫(yī)療也是先在美股上市，但資本市場給出的估值一直不高，市盈率是18倍左右，上市十年后創(chuàng)始人李西廷啟動退市并在2018年回歸A股，目前市盈率在40倍左右。
邁瑞醫(yī)療2019年~2022年總體表現(xiàn)
復(fù)星醫(yī)藥
復(fù)星醫(yī)藥成立于1994年，主營業(yè)務(wù)為制藥。其市值在2021年8月一度達(dá)到2000多億元，隨后回落，目前在900億元左右。2019年前三季度至2022年前三季度，復(fù)星醫(yī)藥的營收一直在穩(wěn)步提升，但凈利潤卻從36億元降至25億元，與2020年前三季度凈利潤基本持平。
疫情暴發(fā)后，復(fù)星醫(yī)藥“左手疫苗、右手新冠藥”，一方面與輝瑞合作研發(fā)了mRNA新冠疫苗；另一方面，復(fù)星醫(yī)藥獲得了MPP許可生產(chǎn)并向全球約定區(qū)域的中低收入國家供應(yīng)默沙東新冠口服藥及輝瑞新冠口服藥仿制藥。此外，復(fù)星醫(yī)藥又與真實生物訂立協(xié)議，成為阿茲夫定獨家商業(yè)化企業(yè)。
復(fù)星醫(yī)藥2019年~2022年總體表現(xiàn)
恒瑞醫(yī)藥
恒瑞醫(yī)藥成立于1970年，是我國創(chuàng)新藥領(lǐng)域的代表性企業(yè)，其市值在2020年末一度沖到近6,000億元，到2022年末縮水了近2/3至2,458億元。從2019年前三季度到2022年前三季度，恒瑞醫(yī)藥的營收和凈利潤也都呈現(xiàn)出先漲后跌的走勢。
由于缺席新冠藥物的研發(fā)以及多位高管的離職，恒瑞醫(yī)藥飽受爭議。近期，新冠引起的發(fā)熱、咳嗽等癥狀進(jìn)入高發(fā)期，帶動了旗下的布洛芬混懸液、克拉霉素緩釋片、艾瑞昔布片的銷量快速增長。
恒瑞醫(yī)藥2019年~2022年總體表現(xiàn)
康希諾
康希諾成立于2009年，主營業(yè)務(wù)為疫苗銷售，其也是國產(chǎn)新冠疫苗的主要研發(fā)及銷售企業(yè)。從財務(wù)數(shù)據(jù)看，康希諾的市值2020年末為626億元，營收和凈利潤在2021年前三季度分別達(dá)到31億元和13億元，同比增長54287%和858%。但2022年前三季度康希諾的營收和凈利潤大幅下跌，凈利潤跌至-5億元，較2019年前三季度虧損額擴(kuò)大了4億元。
目前，康希諾研發(fā)的吸入式新冠疫苗正在籌備上市，從研發(fā)投入上看，2022年前三季度在虧損5億元的情況，仍有5億多元的研發(fā)投入，但較2021年同期減少了約1億元。
康希諾2019年~2022年總體表現(xiàn)
英科醫(yī)療
英科醫(yī)療成立于2009年，主營個人防護(hù)類產(chǎn)品。疫情帶動口罩和一次性手套的銷量飆升，英科醫(yī)療的市值從2019年末的33億元增長至2020年末的592億元、營收和凈利潤分別從15億元和1億元增至89億元和44億元。隨后兩年，英科醫(yī)療的市值開始回落，營收和凈利潤在2021年前三季度達(dá)到同期最高后開始快速下跌，到2022年前三季度，營收和凈利潤同比降低了62%和91%。
英科醫(yī)療三年間的發(fā)展軌跡，是以口罩和一次性手套為代表的個人防護(hù)類產(chǎn)品生產(chǎn)商的樣板。在疫情暴發(fā)后迎來第一波銷售高峰，但由于行業(yè)進(jìn)入門檻低，產(chǎn)品差異化程度小，市場很快就被諸多廠商瓜分，營收和凈利潤增長回歸平穩(wěn)，市場對其發(fā)展預(yù)期不高。
英科醫(yī)療2019年~2022年總體表現(xiàn)
總體來看，A股醫(yī)藥生物企業(yè)中跟疫情相關(guān)的龍頭企業(yè)盈利大都有所提升。但隨著疫情的變化及防疫政策的調(diào)整，如何保持良性發(fā)展態(tài)勢才是關(guān)鍵所在。
備注：
1. 文章中2019年~2022年的市值，均為當(dāng)年最后一個交易日的收盤值；
2. 文章的凈利潤均為歸母凈利潤；
3. 企業(yè)按照申萬一級行業(yè)分類進(jìn)行數(shù)量統(tǒng)計；
4. 數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD、東方財富；
5. 參考資料：《2.5億脫發(fā)人群撐起一個IPO，背后“藥明系”已布局30家上市公司》，野馬財經(jīng)。