中滬網了解到，北京證券交易所上市委員會定于2022年12月19日上午9時召開2022年第84次審議會議，屆時將審議浙江天松醫療器械股份有限公司（簡稱“天松醫療”）的首發事項。
據悉，天松醫療是一家專業從事內窺鏡微創醫療器械研發、生產、銷售和服務的高新技術企業，公司主要產品為醫用硬式內窺鏡、微創手術器械、內窺鏡配套設備以及一次性手術器械。
(資料圖片)
據招股書顯示，天松醫療本次擬募集資金16,146萬元，募集資金扣除本次發行費用后將用于公司產能升級改造項目、研發中心建設項目、營銷中心建設項目。
（截圖來源于天松醫療招股書）
中滬網查閱相關資料后，發現天松醫療還存在以下問題，業績下滑，營收和利潤變化趨勢截然相反；營收增速遠不及同行和行業市場規模增速，市場占有率低且呈現下滑趨勢；研發投入低且研發人員學歷普遍偏低；產能或為完全披露，或存大量閑置產能，募投擴產消化成疑。
業績下滑，營收和利潤變化趨勢截然相反
據招股書財務數據顯示，2019年、2020年、2021年、2022年1-6月（以下簡稱“報告期”），天松醫療實現營業收入分別為11,522.35萬元、9,582.55萬元、10,522.87萬元、5,248.99萬元；同期歸屬母公司所有者的凈利潤分別為4,149.62萬元、6,458.10萬元、4,081.96萬元、2,198.00萬元。
從上可見，2019年-2021年，天松醫療營業收入總體呈現下滑的趨勢，公司2020年營業收入為9,582.55萬元，較2019年下降16.84%，這其中主要受疫情影響，雖然公司營業收入在2021年有所好轉，但是依舊不及2019年的營業收入。此外，天松醫療歸屬母公司所有者的凈利潤與其營業收入的變動方向還不一致，公司2020年營業收入同比下滑了16.84%，但是歸屬母公司所有者的凈利潤卻同比增長了55.63%；公司2021年營業收入同比增長了9.81%，但歸屬母公司所有者的凈利潤卻同比下滑了36.79%。
營收增速遠不及同行和行業市場規模增速，市場占有率低且呈現下滑趨勢
天松醫療主營業務收入具體包括內窺鏡微創醫療器械收入及維修服務收入。其中內窺鏡微創醫療器械收入占主營業務收入的比例各年度均在85%以上。
根據Frost&Sullivan的統計，全球內窺鏡器械市場規模于2020年達到203億美元，2016年到2020年的年復合增長率為3.4%。預計到2025年，全球內窺鏡器械總體規模將增長至286億美元，2020年到2025年的年復合增長率為7.1%。而在2017年，中國超越日本，成為僅次于美國的全球第二大醫療器械市場。2016年至2020年，國內醫療器械市場規模由3,700億人民幣增長至7,295億人民幣，年均復合增長率達到18.5%。另外，中國內窺鏡器械市場規模于2020年達到231億人民幣，2016年到2020年的年復合增長率為11.1%。預計到2025年，中國內窺鏡器械總體規模將增長至402億人民幣，2020年到2025年的年復合增長率為11.7%。
值得一提的是，天松醫療營業收入年復合增長率卻遠低于商業市場規模的增速，2016年至2021年天松醫療營業收入復合增長率為2.79%，遠低于醫療器械市場規模和內窺鏡行業市場規模增速。
據招股書顯示，天松醫療選取青島海泰新光科技股份有限公司（以下簡稱“海泰新光”，證券代碼：688677）、深圳開立生物醫療科技股份有限公司（以下簡稱“開立醫療”，證券代碼：300633）、上海澳華內鏡股份有限公司（以下簡稱“澳華內鏡”，證券代碼：688212）為同行業可比上市公司。
據海泰新光、開立醫療、澳華內鏡2019年-2021年各年財務數據顯示，2019年-2021年，海泰新光營業收入的年復合增長率為10.66%，開立醫療營業收入的年復合增長率為7.33%，澳華內鏡營業收入的年復合增長率為7.96%。而2019年-2021年天松醫療營業收入的年復合增長率為-4.44%。不難看出，2019年-2021年，同行業可比上市公司的營業收入的年復合增長率均為正，只有天松醫療的營業收入的年復合增長率為負。
2019年-2021年，天松醫療在內窺鏡微創醫療器械的國內市場占有率分別為0.37%、0.31%、0.30%；天松醫療在內窺鏡微創醫療器械出口中的市場占有率分別為1.29%、0.68%、0.93%。可以看出，2019年-2021年，天松醫療內窺鏡微創醫療器械無論在國內市場占有率，還是內窺鏡微創醫療器械出口中的市場占有率均比較低，而且還呈現下滑的趨勢。
研發投入低且研發人員學歷普遍偏低
天松醫療除業績增速遠不及同行外，其研發投入上也遠不及同行。
報告期各期，天松醫療的研發費用分別為776.10萬元、623.81萬元、606.20萬元、270.13萬元，研發費用占營業收入的比例分別為6.74%、6.51%、5.76%、5.15%。
報告期各期，海泰新光的研發費用分別為2,853.80萬元、3,092.07萬元、4,134.29萬元、2,407.65萬元，研發費用占營業收入的比例分別為11.29%、11.24%、13.35%、12.27%；開立醫療研發費用分別為25,491.34萬元、23,741.94萬元、26,305.88萬元、15,708.54萬元，研發費用占營業收入的比例分別為20.33%、20.41%、18.21%、18.80%；澳華內鏡研發費用分別為3,046.03萬元、3,923.38萬元、4,935.22萬元、3,691.64萬元，研發費用占營業收入的比例分別為10.23%、14.90%、14.22%、22.06%。
從上可以看出，無論是研發投入，還是研發費用占營業收入的比例，天松醫療均遠遠低于同行業可比上市公司。而在研發人員配備方面，天松醫療同樣低于同行業可比上市公司平均水平。截至2022年6月30日，公司共有26名研發人員，其中僅7人的學歷在本科及以上，占研發人員總數的比例為26.92%；澳華內鏡共擁有研發人員163名，其中本科及以上學歷的研發人員占比為79.76%，海泰新光擁有研發人員106名，其中本科及以上學歷的研發人員占比為91.51%。
眾所周知，研發費用的投入以及研發團隊的能力將直接影響到一家企業的科研水平的高低，在其他可比同行企業在近年來大規模投入研發費用的當下，基本面并不出眾的天松醫療僅依靠行業墊底的研發投入便能立足于行業并與其他企業同臺競爭嗎？而天松醫療市場占有率呈現下滑的趨勢就是最好的答案。
產能或為完全披露，或存大量閑置產能，募投擴產消化成疑
據招股書“主要產品的產能利用率、產銷率”處顯示，報告期各期，天松醫療內窺鏡的產能分別為9,500支、9,600支、9,600支、4,800支。
（截圖來源于天松醫療招股書）
而據招股書“項目環評情況”處顯示，天松醫療年產15000套多品種醫用內窺鏡高技術產業化建設項目在2012便已完成驗收。因此，報告期內，天松醫療內窺鏡的年產能就不應該低于15,000支，但是報告期內，內窺鏡的年產能僅為9,600支，遠低于15,000支，如此看來，天松醫療至少將有超過三分之一的內窺鏡產能處于閑置狀態。另外，天松醫療年產內窺鏡及配套手術器械3000套擴建項目目前也已經完成驗收。
此外，天松醫療本次募集資金投資項目中的產能升級改造項目將新增9,600臺內窺鏡、49,280件微創手術器械、52,800件一次性手術器械的年產能。試問天松醫療是否有足夠能力來消化新增產能呢？