“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，已經(jīng)成為了市場(chǎng)各方的共識(shí)。一方面是資本市場(chǎng)的活躍度與流動(dòng)性需要得到實(shí)質(zhì)性的提振；另一方面是投資者信心需要得到提振，需要為投資者營(yíng)造出一個(gè)持續(xù)穩(wěn)定的投資回報(bào)預(yù)期，讓投資者可以安心投資、放心投資。
“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”的背后 ，強(qiáng)調(diào)的是提升市場(chǎng)的流動(dòng)性與活躍度，同時(shí)需要為投資者帶來(lái)持續(xù)穩(wěn)定的回報(bào)預(yù)期，讓更多投資者通過(guò)股票市場(chǎng)獲得財(cái)產(chǎn)性收入。
在全面注冊(cè)制的背景下，有時(shí)候市場(chǎng)流動(dòng)性比市場(chǎng)估值更重要。假如沒(méi)有一個(gè)充裕的流動(dòng)性環(huán)境，那么將無(wú)法發(fā)揮出股票市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能沒(méi)有得到有效發(fā)揮，自然會(huì)影響股票市場(chǎng)的估值定價(jià)體系。
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所以，在此背景下，不斷提升股票市場(chǎng)的流動(dòng)性，才可以更好發(fā)揮市場(chǎng)價(jià)格的發(fā)現(xiàn)功能。對(duì)長(zhǎng)期低估的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，才可以實(shí)現(xiàn)價(jià)值的合理修復(fù)，降低優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)長(zhǎng)期估值嚴(yán)重低估的風(fēng)險(xiǎn)。
在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，流動(dòng)性的強(qiáng)弱，決定著整個(gè)市場(chǎng)的活躍度。假如市場(chǎng)的流動(dòng)性保持低迷的狀態(tài)，那么需警惕發(fā)生A股港股化的運(yùn)行趨勢(shì)。一旦這種市場(chǎng)趨勢(shì)得到確立，那么將會(huì)意味著大部分的流動(dòng)性都會(huì)涌向頭部企業(yè)或者核心資產(chǎn)，卻造成大多數(shù)上市公司處于流動(dòng)性不足的狀態(tài)。因此，在港股市場(chǎng)中，我們經(jīng)常會(huì)看到港股市場(chǎng)長(zhǎng)期存在的低估值陷阱與流動(dòng)性陷阱的現(xiàn)象。
所以，從穩(wěn)定股票市場(chǎng)，提升投資者信心的角度出發(fā)，首先解決的問(wèn)題是提升股票市場(chǎng)的流動(dòng)性，大幅增加股票市場(chǎng)的活躍度。只有在這個(gè)前提之下，才能夠更好發(fā)揮出股票市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，并為投資者帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的投資回報(bào)預(yù)期。
從“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”的角度出發(fā)，有幾個(gè)辦法值得大家探討。
例如，從降低投資者交易成本的角度出發(fā)，降低印花稅、取消持股1個(gè)月以上的股息紅利稅征收，將會(huì)為投資者帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的“減負(fù)”效果。
按照目前A股市場(chǎng)的印花稅征收模式，采取的是賣(mài)出時(shí)征收的策略，稅率為千分之一。雖然與港股市場(chǎng)相比，A股市場(chǎng)的印花稅成本更低，但與全球成熟股票市場(chǎng)相比，A股市場(chǎng)的印花稅還有進(jìn)一步下降的空間，甚至存在取消的可能性。
以A股市場(chǎng)的股息紅利稅為例，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，持股不足1年的，需要征收20%的股息紅利稅。持股超過(guò)1個(gè)月，不足1年的，需要征收10%的股息紅利稅。如果持股時(shí)間超過(guò)1年，則可以享受股息紅利稅免征的福利。
雖然持股時(shí)間超過(guò)1年，可以免征股息紅利稅，但對(duì)大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，很多時(shí)候差價(jià)虧損幅度還比當(dāng)年上市公司的股息率還要高，不少人處于被動(dòng)長(zhǎng)期持股的狀態(tài)。在市場(chǎng)行情處于長(zhǎng)期震蕩的過(guò)程中，很多投資者只能夠采取波段操作策略來(lái)應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境，大部分投資者的持股時(shí)間在1年以下，但遇到上市公司現(xiàn)金分紅，很多投資者不得不繳納股息紅利稅，直接增加持股的成本。個(gè)人認(rèn)為，除了持股不足1個(gè)月征收股息紅利稅之外，對(duì)持股超過(guò)1個(gè)月的投資者，不建議征收股息紅利稅。
例如，從活躍資本市場(chǎng)的角度出發(fā)，應(yīng)該根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化調(diào)節(jié)IPO的發(fā)行節(jié)奏與籌資規(guī)模。從市場(chǎng)的角度出發(fā)，不妨設(shè)置一個(gè)參照指標(biāo)，如滬深市場(chǎng)的日均成交量連續(xù)一周不超過(guò)1萬(wàn)億，則需要明顯降低IPO的發(fā)行節(jié)奏。如果滬深市場(chǎng)的日均成交量持續(xù)多日低于6000億，則IPO階段性暫停，待市場(chǎng)日均成交量恢復(fù)至合理水平，再行恢復(fù)IPO發(fā)行。
從提振投資者信心、提升投資者獲得感的角度出發(fā)，可以參考標(biāo)普500、納指100等核心指數(shù)，打造出A股市場(chǎng)的成分股指數(shù)，完善過(guò)去的指數(shù)編制方法，讓市場(chǎng)指數(shù)更真實(shí)反映出A股市場(chǎng)核心資產(chǎn)的走勢(shì)，此舉將會(huì)有效避免市場(chǎng)指數(shù)長(zhǎng)期不漲的尷尬境地。投資者可以通過(guò)投資對(duì)應(yīng)的ETF等方式，間接投資該市場(chǎng)指數(shù)，分享A股市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展的成果。
截至目前，國(guó)內(nèi)公募基金已經(jīng)超過(guò)27萬(wàn)億，從引導(dǎo)中長(zhǎng)期價(jià)值投資的角度出發(fā)，公募基金具有不可忽視的影響力。但是，從引導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)值投資的角度來(lái)看，需要對(duì)過(guò)去的業(yè)績(jī)考核模式、基金排名模式等進(jìn)行全方位的改革。公募基金經(jīng)理的收入應(yīng)該進(jìn)一步與基金凈值表現(xiàn)掛鉤，盡可能減少基金管理規(guī)模對(duì)基金經(jīng)理的收入影響。只有基金經(jīng)理回歸自身的業(yè)績(jī)，不過(guò)度追求管理規(guī)模，整個(gè)市場(chǎng)的投資現(xiàn)象會(huì)得到進(jìn)一步改善。
A股市場(chǎng)本身具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)與估值優(yōu)勢(shì)，提振A股市場(chǎng)本來(lái)不是一件特別困難的事情。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)居民存款余額超過(guò)130萬(wàn)億，如果有5%到10%的居民存款投向了股票市場(chǎng)，那么將會(huì)為股票市場(chǎng)帶來(lái)可觀的增量資金，對(duì)A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展帶來(lái)積極性的影響。