北交所官網顯示，煙臺金潤核電材料股份有限公司（證券簡稱 金潤股份，證券代碼838394 ）將于 5 月 25 日上會，保薦機構為興業證券。
金潤股份主要從事防火封堵材料、防火包覆裝置、非能動保護裝置等被動防火材料的研發、生產、銷售和消防工程的施工及維護。
經過二十余年的經營和發展，公司現已成為國內少數具備自有知識產權且能提供符合第二代、第三代及第四代核電站保護要求的被動防火材料的高新技術企業。
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不過，在經營中，金潤股份存在著諸多問題待解。首先，金潤股份的供應商疑似空殼公司，還與多家成立不久的供應商建立了合作。其次，公司的營收或依賴賒銷，且陷入了增收不增利的窘境。
營收或依靠賒銷
我們注意到，金潤股份的毛利率由2020年的63.30%降至2021年的59.03%，再到2022年的53.17%，已經連續三年下降。
從整體業績來看，2020 年- 2022 年（下稱：報告期），金潤股份營業收入分別為 1.54 億元、1.72 億元、1.81 億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為 5175.98 萬元、5250.55 萬元、4809.35 萬元。2022年，該公司增收不增利。
在核用防火材料行業下游客戶集中度非常高，主要原因系目前我國僅 4 家集團具備核電運營資質(中核、中廣核、國家電 投、華能集團)。受此影響，金潤股份的客戶集中度也非常高。報告期內，金潤股份對前五大客戶的銷售金額分別為1.43億元、1.57億元和1.65億元，占當期營收的比重分別為92.85%、91.23%和90.98%。
尤其是對第一大客戶中核存在嚴重的依賴，報告期內金潤股份對中核的銷售收入占營收的比重均超過七成。
在此背景下，金潤股份應收賬款也在逐年攀升。招股書顯示，報告期內，金潤股份應收賬款余額分別為 13,276.50 萬元、21,768.58 萬元和25,750.35 萬元，占當期營業收入的比例分別為 86.36%、126.74% 和 142.54%。
除2020年以外，其應收賬款余額占營業收入的比例均高于100%，金潤股份的產品銷售或對賒銷依賴嚴重。
報告期各期末，公司的應收賬款周轉率從1.56次/年驟降至0.98次/年，2022年再次下滑至0.76次/年。
應收賬款占比較高，產生壞賬的風險也就越大。招股書顯示，金潤股份報告期各期末，壞賬準備金額分別為1,889.51萬元、2,825.28萬元和3,372.20萬元。
金潤股份還存在一起金額較大的未決訴訟，為客戶拖欠公司貨款。
根據招股書，金潤股份與山江科技關于分期付款買賣合 同糾紛一案的立案申請已于 2021 年 3 月 10 在北京市海淀區人民法院通過材料的初審，金潤股份訴求法院判定山江科技支付貨款667.14萬元及利息。北京市海淀區人民法院于 2021 年 12 月 29 日做出一審判決，判決支持公司的訴訟請求。 2022 年 6 月 21 日，金潤股份已向北京市海淀區人民法院申請強制執行，截至招股書簽署日2023年3月27日，公司已收到強制執行款項 63.50 萬元，山江科技仍欠公司貨款603.64萬元。
另外，金潤股份應收賬款期后回款比例也逐年降低，截止2022年12月31日，期后回款比例僅為15.55%，應收賬款回款愈發困難。
近7成募資額用來補流
金潤股份的資金壓力也在本次IPO募集資金用途中有所體現。
根據招股書，金潤股份預計募集資金總額為 20,481.09萬元，其中擬使用 6,781.09 萬元用于年產 3690 噸防火封堵材料產業化建設項目、13,700萬元用于補 充流動資金。以此計算，約67%的募集資金都用來補充流動資金。
截圖來源：金潤股份招股書
然而，我們發現，公司自2019年以來，曾三度分紅，累計分配現金2473.59萬元。
供應商疑似空殼公司
招股書顯示，馬鞍山瑞祺粉末冶金材料科技有限公司（下稱：瑞祺粉末）為金潤股份2022年第二大供應商，金潤股份向其采購金額為837.54萬元。
我們從天眼查了解到，瑞祺粉末成立于2010年9月，實繳資本僅為50萬元，連續多年的社保繳納記錄為0，疑似為一家空殼公司。
此外，金潤股份還與多家成立不久的企業建立了采購合作。
煙臺鈺涌裝飾工程有限公司（下稱：煙臺鈺涌）成立于 2017 年 12 月 11 日，系金潤股份2019 年 和 2021 年前五大供應商。2019年-2021年及2022年1-6月，金潤股份向煙臺鈺涌裝飾工程有限公司采 購的金額分別為 208.65 萬元、177.27 萬元、283.55 萬元和 135.63 萬元。據天眼查顯示，煙臺鈺涌成立至今社保繳納人數均為0人。
煙臺煜生宸源新材料科技有限公司（下稱：煜生宸源）成立于 2020 年 11 月 30 日，系金潤股份 2021 年前五大供應商。2019年-2021年及2022年1-6月，發行人向煙臺煜生宸源新材料科技有限公 司的采購金額分別為 0 萬元、0 萬元、189.68 萬元和 130.39 萬元，采購的主要 內容為生產用包裝物(密封桶、托盤等)。據天眼查顯示，煜生宸源2020年、2021年社保繳納人數也僅為2人。
上述公司為何成立時間較短即成為公司主要供應商呢？ 其中是否存在利益輸送或其他行為？公司產品質量如何保證？這些問題均需要金潤股份進一步解答。