經《法治周末》授權轉載
文 | 《法治周末》記者 楊代媛
責任編輯 | 韋文潔
(相關資料圖)
去年，海天味業陷入添加劑“雙標”風波的同時，卻讓“0添加”標簽下的千禾味業迎來了高光時刻。2022年第四季度開始，千禾味業股價飆升。2022年9月23日，千禾味業股價曾達到近兩年的低點13.6元/股，截至今年5月4日收盤，千禾味業報收26.10元/股，其間累計漲幅超90%。
但與此同時，千禾味業大股東多次在股價高位時連續減持并低價增發，引發了股民們的不滿。
低增高減：大股東“花式割韭菜”
4月12日，千禾味業發布公告稱，向特定對象發行股票的申請已獲受理，而這距離首次披露定增預案，已經過去了1年多的時間。根據此前公告，千禾味業擬向公司控股股東、實際控制人、董事長兼總裁伍超群發行3869.96萬股至6191.95萬股公司股份，發行價格為15.59元/股，募集資金5億至8億元，用于年產60萬噸調味品智能制造項目。
該定增價按照定價基準日前二十個交易日，即2022年2月至3月份區間平均股價的80%計算，由于2022年實施了分紅及轉增，發行價相應調整為12.92元。但截至今年5月4日收盤，公司股價為26.1元/股，二級市場股價已經是定增價格的2倍有余。
值得注意的是，此次伍超群的定增價格，不僅與現價差距巨大，也與其減持價格存在較大差距。
根據公開信息，從2020年2月開始，千禾味業股價開始持續上漲，從10元出頭，最高漲至40元以上。而在此期間，千禾味業高管則不斷減持。據巨潮資訊網消息，從2020年初至2020年底，伍超群共減持千禾味業40多次，累計收入超過10億元，此外，千禾味業持股5%以上股東伍建勇在這期間減持獲得資金超過5.87億元。
不僅是大股東減持，公司的董事、監事也在減持千禾味業，2021年1月29日，千禾味業董事、前副總裁劉德華通過集中競價交易減持30萬股，減持價格區間45.6元至46元，減持金額為1377萬元（含稅）。
另外需要注意的是，伍超群認購上述定增股份的資金也并非出自其自有資金，而是擬向商業銀行、證券公司等金融機構質押其持有的股票籌措資金。
如此操作，也引發了投資者對千禾味業高層高位減持、低位增發的質疑。有投資者在互動平臺吐槽稱，“千禾的主業是炒股，副業是做公司。大股東在炒自己的這只股票上賺的錢，遠遠勝過公司賺的錢?！?/p>
毛利率連降3年，盈利能力逐漸下降
本次增發真的有必要嗎？
在產能方面，根據公司公告，2019年公司通過召開董事會審議通過了《關于投資擴建年產36萬噸調味品生產線項目的議案》，后通過董事會及臨時股東大會將該項目調整為建設年產60萬噸調味品智能制造項目。該項目建設周期為2020年1月—2024年12月，共計5年，分兩期建設，其中第一期將完成年產20萬噸醬油、10萬噸料酒生產線建設，第二期將完成年產30萬噸醬油生產線建設。
根據千禾味業2022年年報，公司目前醬油、料酒等產能并未滿產，2022年醬油生產量為34.5萬噸，如果50萬噸新增產能投產，其醬油總產能將達到84.5萬噸，這也使得公司未來將如何消化新增產能打下了一個問號。
資金方面，千禾味業4月8日公告顯示，目前公司自有資金充裕，在保障公司日常經營生產所需資金基礎上，仍有部分資金閑置。因此，擬使用額度共計不超過人民幣5億元的自有資金進行現金管理，投資范圍包括購買中低風險、流動性好的理財產品以及國債逆回購等品種。
此外，從近期公布的2022年財報看，千禾味業也有充足的現金流。截至報告期末，公司賬面上有貨幣資金4.093億元，交易性金融資產4.1億元，同期只有6500萬短期借款。
公開信息顯示，千禾味業成立于1996年。因主打“零添加”“健康有機”等高端調味品在行業競爭中占有一席之地。2022年年報顯示，千禾味業去年實現營業收入約24.36億元，同比增長26.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為3.44億元，同比增長55.35%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤約3.38億元，同比增長55.29%。
值得注意的是，2022年，千禾味業的營業成本增長了34.66%，遠高于營收增幅。其中，主營業務成本占營收比超過60%，而黃豆、豆粕等直接材料，占成本的比重則超70%。
據wind數據，自2018年以來，黃豆價格出現明顯增長，由2018年年初的3800元/噸上升至目前的5000元/噸，其間雖有波動，但總體呈上升趨勢。在此背景下，千禾味業主要產品醬油和食醋的毛利率都出現了下滑。2022年，醬油產品毛利率為37.15%，同比下滑6.78個百分點；食醋產品毛利率為37.02%，同比下滑0.84個百分點。
將時間拉長來看，千禾味業的毛利率已連續三年下滑，從2019年的46.21%降至2022年的36.45%，其盈利能力不禁令人擔憂。
千禾味業稱，2022 年，調味品消費分級趨勢愈發明顯，注重品質體驗的升級與注重價低便利的降級同步進行，城鄉消費、年齡結構、功能需求各有不同；網絡發展催生渠道進一步多樣化，直播帶貨、團購等新型銷售方式發展迅猛，加速渠道迭變和商業模式創新，企業獲客難度和獲客成本加大；此外，報告期內原輔料價格居高不下，企業經營壓力進一步加大。
除盈利能力下降外，記者還了解到，千禾味業在其擁有的“川（2020）東坡區不動產權第0003696號”自有土地上存在臨時庫房，建筑面積共計2.16萬平方米，主要用于倉儲，但此建筑尚未取得臨時建設工程規劃許可證。千禾味業或存在被主管部門責令限期拆除這一臨時建設工程并罰款的風險。
同時，公開資料顯示，千禾味業及其子公司對外承租物業共26處，包括2處土地和24處房屋，其中6處租賃房屋未取得房產證或其他證明出租方有權出租的證明文件，24處租賃房屋未辦理租賃備案。因此，出租方向千禾味業出租的房屋是否存在違反法律法規的情況目前尚未可知。
就上述相關問題，本報記者致電千禾味業，截至發稿前，尚未收到回復。