作者：李東耳
伴隨著越來越多的醫療機構，特別是大型醫療機構也開始關注相關醫療SaaS產品，醫療機構的數字化轉型開始加速。隨著醫療SaaS的發展，不少醫療SaaS企業也開始IPO，在半年多的時間里，港股已經出現了智云健康（09955.HK）、思派健康（00314.HK）、中康控股（02361.HK）三家醫療SaaS上市公司。
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A股市場上雖然也有一些主營業務中包含醫療SaaS的企業，但單純的醫療SaaS公司卻沒有。有消息稱，沖擊A股醫療SaaS第一股的太美醫療在因不符合發行條件、上市條件或信息披露要求最終被否后，也將去港股IPO。
隨著財報季的來臨，三家已上市的醫療SaaS企業也陸續發布了上市后的第一份年報。從年報中看，三家企業均實現了收入的增長，但增長原因卻各不相同。與此同時，2023年或將是醫療SaaS盈利的關鍵期，智云健康和思派健康均實現了虧損的大幅收縮，但虧損減少的主要原因還是營收的增長，毛利水平仍需提升，中康控股雖然盈利但凈利潤卻有所下滑，更需要提高盈利能力拉升業績。
智云健康：收入大幅增長毛利率下滑嚴重
從收入上看，2022年智云健康的收入增長最快。2022財年，智云健康錄得收入29.88億元，同比增70.1%；本公司權益股東應占虧損21.55億元，較2021財年40.07億元大幅縮窄。
從收入結構上看，增值解決方案是智云健康收入的主要來源。2022財年該業務的收入為22.06億元，同比增88.4%，這是智云健康收入增長的主要動力。按服務對象看，以醫院為主要服務對象的院內解決方案錄得收入21.84億元，是智云健康的主要收入來源。
若從財報中給出的數據看，覆蓋范圍廣且留存率高是智云健康收入增長的原因之一。財報顯示，截至2022年12月31日，直接或間接采購增值解決方案的醫院數目達到2818家，整體客戶保留率為87%，而安裝了醫院SaaS的醫院達到95%。通過醫院SaaS的高滲透率，智云健康還將業務范圍延伸至了制藥公司，向制藥公司提供數字營銷服務，促進相關訂閱服務收入的增長。
同時，智云健康在財報中表示，已經有19.33萬家藥店使用上線于2019年的藥店SaaS智云問診，覆蓋中國逾33%的藥店。利用藥店SaaS系統，智云健康可以有效連結制藥公司和藥店。
此外，由于智云健康的SaaS系統主要針對的慢性病治療，智云健康還推出了鏈接醫生和病人的個人慢病管理解決方案，用于慢病患者提供院外監測、問診和處方開具等。隨著智云健康在醫院、藥店的滲透率升高，該部分業務收入也相應有所增長。
但2022財年智云健康虧損收窄的靠的是收入規模的增長，三大業務的毛利率均有不同程度下滑。財報顯示，2022財年智云健康的由32.4%下降至26.5%；院內解決方案毛利率由37.2%下降至31.3%；藥店解決方案毛利率由17.8%下降至11.4%；個人慢病管理解決方案毛利率由25.9%下降至20.7%。除了因各業務中低毛率的增值解決方案增速高于高毛利的訂閱，使得整體毛利率有所下降外，智云健康還表示受到了供應鏈方面的影響，但具體情況未做說明。
思派健康：出售互聯網醫院提升短期業績
同為在港股醫療SaaS企業思派健康2022年的業績狀況同樣得到改善。與智云健康主要收入來自于醫院不同的是，思派健康的主要收入來源是藥房。
財報顯示，2022財年思派健康的總收入為41.19億元，同比增18.6%，其中特藥藥房業務的收入為36.62億元，同比增16.7%；醫生研究協助業務的收入為3.19億元，同比增30.5%；健康保險服務業務的收入為1.38億元，同比增49.3%。
收入的增長同樣令思派健康的虧損減少。2022財年，思派健康母公司擁有人應占虧損為13.71億元，2021財年同期為37.40億元。
但實際上，思派健康的業績增長與SaaS服務關系不大，賣藥才是思派健康當前的主要增長動力。作為思派健康的主要收入來源，特藥藥房業務主要包含兩部分，即特藥藥房和增值專業藥劑師服務。簡單來說，就是向腫瘤患者提供創新藥物以及藥劑師服務。
據思派健康的財報和招股書顯示，思派健康特藥藥房主要是通過收購實現業務擴張。而在不斷擴大藥房數量，將藥房覆蓋除西藏青海外境內各省份的同時，思派健康還出售了其互聯網醫院業務。思派健康出售互聯網醫院業務的原因，是認為互聯網醫院業務投入與產出不成正比。
也就是說，對于思派健康而言，比起更加充滿想象的互聯網醫療，還是能直接獲利的賣藥更有吸引力。而且從盈利的角度來看，出售不賺錢的互聯網醫院對于短期內盈利能力的改善也有幫助。
據其財報及招股書顯示，思派健康的互聯網醫院服務是健康保險計劃下的增值健康管理服務的一部分，在不收取額外費用的情況下向會員提供服務?；蛟S是短期內看不到推出收費服務的機會，思派健康并不打算繼續運營只出不進的互聯網醫院業務，包含該項目的健康保險服務盈利能力自然會提升。而收入規模只是特藥藥房業務七分之一的健康保險服務正是思派健康2022財年虧損減少的主因。
2022財年，思派健康的整體毛利率雖然沒變，仍為8.2%，但特藥藥房業務毛利率同比降0.9個百分點至5.0%，這導致營收增長16.7%的特藥藥房業務毛利潤卻同比降1.1%至1.83億元，而健康保險服務毛利率同比增6.1個百分點至63.5%，令該業務毛利潤同比增65.1%至8.78億元。
中康控股：線下活動減少影響業務開展 擬跨界到保險行業
中康控股的收入規模較前面兩家則低得多，雖然實現了盈利，但盈利水平卻在下降。2022財年，中康控股錄得收入3.57億元，同比增10.0%；歸屬母公司凈利潤5575.80萬元，同比下降29.25%。
如果按產品類型劃分，中康控股將業務分為數據洞察解決方案、數據驅動發布及活動錄得收入9093.2萬元、SaaS產品；根據應用場景，中康控股又將業務劃分為智慧決策云、智慧零售云、智慧健康管理云、智慧醫療云。
2022財年，中康控股的數據洞察解決方案實現收入2.25億元，同比增39.6%；數據驅動發布及活動實現收入9093.2萬元，同比降32.4%；SaaS產品實現收入4047.4萬元，同比增43.6%。
純SaaS產品營收占比雖然還不高，但并不代表中康控股SaaS業務占比不高。事實上，中康控股正是先通過SaaS產品獲取數據，再通過數據服務企業獲取服務費來獲得收益。招股書顯示，SIC是智慧零售云的重要產品，中康控股的“天宮一號”數據倉庫中的27億條儲存數據中，80%數據來自SIC用戶，另有20%來自簽訂了CMH合作/保密協議的零售藥店每月獨立收集。通過這些數據，中康控股就可以提供不同程度的銷售報告，并根據調研難度等進行不同的定價。
根據財報顯示，數據洞察解決方案和數據驅動發布及活動業務的變化均與2022年的疫情因素有關。截至2022年12月31日，中康控股的數據網絡覆蓋藥店門店數超過7.2萬家，分布29個省及299個地市，可實時獲取數據門店占比80%，實時獲取訂單級數據超過80%，儲存及分析數據超過30TB，同比提升近50%。藥店覆蓋的廣度以及由此產生的大量數據令中康控股擁有豐富的醫藥銷售數據資源，因此可以通過數據服務醫藥企業。而2022年的疫情因素使得不少企業都難以實地考察市場，再加上企業本就有得降本增效需要，該業務實現了一定的增長。
數據驅動發布及活動業務本是與數據洞察解決方案收入相當的業務，但該業務的開展比較依賴線下，由于2022年疫情的影響，中康控股的西鼎會和西普會參與人數大幅下滑，美思會及一些其他活動則直接取消，使得這部分業務收入下滑嚴重。
線下活動的減少不僅使得這部分業務收入直接下滑，也在一定程度上影響了中康控股針對醫藥企業等大客戶的銷售能力，這或許也是中康控股收入下滑的一個原因。
從應用場景的角度也可以證實這點。以藥店場景為對象的智慧銷售云即便因西鼎會參加人數減少，美思會的取消而少了不少簽單機會，但收入依然實現了32.4%的同比增長至1.27億元，而以醫療產品供應商為對象的智慧決策云業務仍是第一大收入來源，2022財年的收入為1.83億元，但同比降9.9%。雖然靠西普會仍獲得了與廠商接觸的機會，但受參會人數減少的影響卻比較大。
事實上，中康控股的業務范圍已經覆蓋了患者、藥房、醫院、醫療產品供應商等醫療相關的主要環節，但相對于其他醫療SaaS企業來說，收入規模卻很低，中康控股急需利用數據優勢改變這一現狀。
對于接下來的業務發展，中康控股同樣盯上了保險業務。除已有四大業務場景外，中康控股還計劃通過智慧診所云和智慧保險云繼續擴大生態。對于智慧保險云，中康科技的計劃也是通過數據和SaaS產品為商業保險企業提供服務。但該業務目前只在未來規劃中有所提及，能否成功跨界到商業保險行業，并借此改變當下覆蓋范圍廣但收入規模不高的情況還值得商榷。