一周行情回顧
截至上周五收盤，滬指周漲1.67%，深成指周漲 2.06%，創業板指周漲 1.98%。板塊方面，AI 與半導體繼續共振，半導體表現出較強的持續性，人工智能板塊則多次出現沖高回落的跡象，資金博弈明顯，周五低位地產、創新藥、旅游等板塊則大幅拉升；金價走強，帶動黃金板塊異動。資金方面，兩市日均成交約12050億元，年換手率345.86%。北向資金上周凈流出30.72億元。
(資料圖片)
數據來源：wind，嘉合基金
重大事件解讀
周期板塊
事件：本周中國結算發布，擬正式啟動股票類業務最低結算備付金繳納比例差異化調降工作，將實現股票類業務最低備付繳納比例由16%平均降至15%左右。
【點評】
結算備付金是指監管要求券商按照上月客戶資金交易情況存入銀行對應規模的結算備付金。最低結算備付金限額＝上月證券買入金額/上月交易日歷天數×最低結算備付金比例。去年股票日均交易額（單邊計算）18427億元，對應最低結算備付金要求由 2948億元降至2764億元（降低184億元）。截止2022Q3上市券商結算備付金規模4110億元，此次下調備付金率，預計為釋放 200 億元左右的流動資金。結算備付金由券商交由中登公司，中登公司與銀行商議利率，按季度結息。此次降低結算備付金要求能夠一定程度上提升券商資金利用效率。歷史市場表現上看，對投資影響不明顯。
事件：4月7日，市場監管總局發布關于附加限制性條件批準萬華化學收購煙臺巨力股權案反壟斷審查決定的公告。限制性條件承諾方案要點：
①交易完成后，向中國境內客戶供應 TDI 的年均價不高于承諾日前 24 個月均價（市場現貨均價 1.7 萬元/噸），且月度均價上調幅度不高于承諾日前 24 個月平均價格的[保密信息]；
②除非正當理由，交易完成后需保持或擴大中國境內 TDI 的產量；
③公平、合理、無歧視原則向中國境內客戶供應 TDI；
④除非正當理由，不得強制中國境內客戶排他性采購 TDI 或進行搭售等；
⑤本承諾方案第二部分所列的限制性條件自交易交割完成 5 年內有效，交易雙方和集中后實體可在承諾期屆滿后向市場監管總局提出解除限制性條件的申請；
⑥自生效日起，如果相關市場的競爭狀況發生重大改變，或交易雙方和集中后實體發生重大變化時，可以向市場監管總局申請變更或解除限制性條件。
【點評】
1）收購完成后，萬華在建產能（福建25萬噸，23 年）投產后，萬華&巨力占中國境內 TDI 總產能（名義產能合計78萬噸）達45%-50%，國內TDI競爭者減少至5家，萬華TDI 市場話語權進一步增強；同時，萬華全球TDI 名義產能達到103萬噸，全球產能占比將達到30%-35%（考慮巴斯夫歐洲30萬噸裝置永久關閉），亦居全球第一。
2）過去五年，除萬華&巨力雙方外，TDI 行業無新進入者和實質性擴產計劃，未來短期內也無新的市場進入者形成有效競爭約束，且行業部分小產能持續退出，競爭格局持續優化。
3）伴隨 23-24 年國內經濟復蘇，疊加行業整合和競爭格局優化助力，看好 TDI 迎來景氣（截至4月7日，國內前24 個月TDI均價約1.7萬元/噸，波動區間為1.3-2.6 萬元/噸），并看好國內龍頭企業長期競爭力的提升。
本文數據來源：wind
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