本周，市場上資金切換的痕跡有些明顯，醫藥方向，這周中藥行業熄火當天，創新藥那邊便沸騰了，同時帶動著醫藥醫療其他細分領域的回暖。
一般預測資金切換的時間點是很難的，所以這不是我們研究的方向。
(資料圖)
本著長期主義投資的理念，我想來聊一聊創新藥的成長邏輯。
創新藥公司最近一年的走勢和表現像極了前些年的CRO（醫療研發外包服務），而CRO行業曾用不到5年的時間孕育出諸多翻10倍的牛股。
1、從最近兩年的醫保談判說起
以恒瑞醫藥為代表，最近兩年在創新藥成果落地的同時，醫保談判帶來的靈魂砍價成為企業發展路上最大的阻礙之一。
雖然表現形式尤其體現于對大品種PD-1的砍價，導致其市場空間有所減小，但實際情況是，因為納入醫保而帶來的創新藥放量更值得一提。
且截至2023年，醫保談判已經經歷了5輪（2018年醫保局成立），創新藥加入醫保的速度明顯加快，以及越來越多的產品上市，企業受到影響正在逐步被消化。
以2019年醫保談判藥品為例，根據統計，其銷售額在加入醫保后維持著快速增長趨勢。
在此背景下，創新藥長期的增量值得關注，在龐大的醫藥市場，一款有價值的創新藥絕對不愁賣。
僅考慮國內市場的話，截至2023年，醫藥市場規模預計將達到2907億美元，也就是兩萬多億元，這一點似乎我們也能從每年的醫保支出中側面驗證；
而且隨著醫藥技術的進步，創新藥療效更好，同時起著對一般藥物治療的替代作用。
2、復盤2022年至今
事實上，對于創新藥將迎來拐點，并且有著廣闊前景這個問題，市場上的不少資金自去年便達成共識了。
創新藥的第一波炒作便發生在去年10月份，整個大盤以及醫藥行業因為美聯儲加息等問題迎來估值底，而催化了創新藥賽道及相關公司持續4、5個月的上漲。
而截至最近幾日，生物醫藥行業整體則又迎來到了一個比較低的位置。雖然不低于去年10月份的位置，但拉長10年線來看，現在的位置確實相對較低了，而且生物醫藥行業經過最近一年的磨底，22~25倍PE左右似乎可以稱為“絕對底部”。
（醫藥生物行業近十年估值走勢圖）
當然，估值只是影響股價的一個層面，且不是最深層次的原因，估值的真正提升（和反彈相區別）需要業績的配合；
換句話說，如果業績層面配合，創新藥賽道絕對有望迎來牛市，如果不配合的話，那么創新藥以及整個醫藥行業還會繼續磨底（雖然反彈幅度有時候也不容小覷）。
所以我們關注的重點還要便落腳到企業的業績層面上。
我們拿幾個有代表性的并且出了2022年年報的公司來解讀一下。
首先是榮昌生物，生物藥創新藥領軍企業之一，核心看點是擁有全球首創藥物以及上市了國內第一款ADC藥物，同時擁有在研潛力品種。
榮昌生物自2022年3月份上市，其上市之后也曾因為大盤不夠好或者是其當時估值較高而下滑到了最低點28元，但實際情況是，其最近一年多累計獲得了不錯的漲幅。
榮昌生物股價上漲的背后便和它的業績表現直接相關，不僅僅是因為估值和情緒帶動，而且其業績增長恰恰反映了醫保對于創新藥增長的支持，以及創新藥本身的增量空間較大。
截至2022年，榮昌生物的業績雖有下滑，但主要和藥品開發的授權收入減少有關，而生物藥銷售收入大幅增加，由2021年的1.31億元增長至7.38億元。
企業兩款核心產品均在2021年底加入醫保目錄，其中泰它西普用于治療系統性紅斑狼瘡，維迪西妥單抗用于相關胃癌適應癥，一直到2023年1月，維迪西妥單抗的相關尿路上皮癌適應癥也被納入新版國家醫保藥品目錄。
不得不說，目前榮昌生物的這兩款產品僅在國內上市，且這兩款產品只有三個適應癥，美國的相關管線還在研究，商品年銷售額就達到了7個多億，可見其藥物的市場潛力以及榮昌生物未來更廣闊的市場空間。
當然，雖然榮昌生物仍然是虧損的，但對于創新藥企業來說，現階段很明顯是預期更好，畢竟企業剛剛上市，暫時不用考慮資金流斷裂的問題。
（資料來源于榮昌生物2022年年報）
除此之外我們再來看一家已經發布了2023年一季報預告的創新藥公司——上海誼眾，這家公司目前已上市產品只有一款，紫杉醇聚合物膠束，且只上市了一款適應癥（非小細胞肺癌），屬于紫杉醇的一種改良劑型，也被稱為改良型新藥化學藥。
但雖然這款藥物目前沒有進醫保（企業維持價格考慮），這款藥的銷售額仍然保持了快速增長，2022年是此藥物上市的第一個完整年度，銷售收入達到了2.36億元，以及截至2023年一季度，企業預告營業收入將達9200萬元-9300萬元，同比增加167.89%到170.81%。
這樣的增長其實已經很不錯了，雖然對于上海誼眾來說，其研發費用不高反而成為一個“問題”，但這不影響我們對于創新藥增長的認知研究。
寫在最后：今天寫這篇文章的目的不在于讓大家“梭哈”創新藥，畢竟投資風險自擔，主要是講講創新藥的成長邏輯。
雖然經歷了本周的大漲，最近一兩個月我也無法保障不會回調，但中長期來看，創新藥在整個醫藥行業是值得關注的，而且在一定樂觀預期下，我認為“創新藥牛”也是值得期待的~