睿藍研究員｜Adam 編輯｜LZ
《藍籌企業評論》出品
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摘要：
76歲的曹德旺對2023年的全球形勢定義“依然嚴峻”，這個判斷將影響福耀玻璃的企業決策和實踐，他對應高度危機意識的策略是“保持健康財務狀況，穩健經營。”在這個總指引下，不要對福耀玻璃的預期過高。結合歷史研究，會發現福耀玻璃一個貫穿始終的理念——公司更看重和善待長期投資人，毫不吝惜高比分紅，不注重市值和股價變動；以及安全第一，增長第二。這構成了福耀的核心邏輯。
閱讀指引：
●曹德旺對2023年對全球形勢的定義是“依然嚴峻”，這個判斷將影響福耀玻璃的決策和實踐，他的高度危機意識的應對策略是“保持健康財務狀況，穩健經營”。
●歷史事實證明，福耀玻璃始終堅守一個核心理念：通過高比例分紅，讓主要股東和長期投資人受益。
●“匯兌損益”是影響福耀玻璃利潤指標的一個非常關健變量因素，2022年匯兌損失5.28億元，2023年匯兌收益10.45億元。若剔除匯兌收益及子公司計提減值準備兩項指標，利潤總額增長6.73%，低于調整前利潤總額增長率46.09%39.36個百分點。
詳細閱讀：
一，曹德旺自2015年起均在年度報告發表《董事長致辭》。2020年“全球經濟困難重重”，福耀的策略是“謹慎樂觀，步步為營。從制造型企業向技術型企業升級”；2021年“形勢依然復雜嚴峻”，策略是“提高綜合競爭力”；2022年“環境不斷惡化”，策略是“研發自主產權的高附加值產品”；2023年“形勢依然嚴峻”，策略是“保持健康財務，穩健經營”。
對歷史經驗進行深刻總結，并從更高、更深、更遠的角度去考慮未來。
2023年繼續加強全面預算管理，強抓貨款回籠，嚴控匯率風險，優化資本結構，使資金管理安全、有效。
二，收入、利潤創歷史新高，扣非歸母凈利潤同比增長65.69%大幅高于營業收入的19.05%和歸母凈利潤的51.16%，利潤增速高于收入原因是財務費用因匯兌損益帶來10.45億元的重大差異。剔除這個因素，公司歸母凈利潤增長率為17.96%。“匯兌損益”是福耀玻璃一個非常關鍵的因素。
總營業收入280.99億元中汽車玻璃收入255.91億元增長19.7%，浮法玻璃收入45.36億元增長12.58%，其他業務收入25.68億元增長59.31%，分部間抵扣50.45億元增長34.17%。
毛利率33.42%同比下降1.92個百分點：其中汽車玻璃毛利率29.65%，同比下降0.41個百分點，浮法玻璃毛利率26.62%大幅減少9.57個百分點。這是拖累毛利率的主要因素。
汽車玻璃銷售127.14百萬平方米同比增長7.33%，浮法玻璃銷售161.69萬噸增長13.18%。銷售量增長是營收增長的主要因素。
福耀玻璃期間費用合計37.32億元同比減少-21.9%，這源于財務費用同比減少了16.98億元，財務費用2022年-10.11億元，主要因為匯兌損益產生的財務費用抵減。
財務費用減少也因此成為凈利潤增長表現的最重要因素。
三，歷史事實證明，福耀玻璃始終堅守一個核心理念：通過高比例分紅，讓主要股東和長期投資人受益。
2022年福耀玻璃現金支付股利32.62億元，股利支付率68.60%。近十年來股利支付率最低為2013年52.23%，最高2018年99.36%，近十年扣非歸母凈利潤302.55億元，累計現金分紅216.65億元，現金分紅占扣非歸母利潤達71.6%。
四，前十大股東中“一增兩減”，但前十大股東持股比例進一步提升，自2021年59.59%提升至2022年63.98%。股東戶數整體變化不大，相比2021年17.65萬股略降至當前17.47萬股。
河仁慈善基金在一季度減持0.19億股，持股比例下降0.75個百分點至6.5%。易方達基金產品在三季度減持0.04億股，持股比例下降0.16個百分點至1.57%。
“北上資金”香港中央結算公司連續四個季度增持，2022年年內累計增持1.38億股，持股比例提升2.51個百分點至13.79%。
五，“現金為王”是福耀玻璃強調企業安全非常重要的根本特征，2022年賬面貨幣資金170.19億元，比2021年增長18.79%，比2020年增長93.19%。
2022年，福耀玻璃賬面貨幣資金共170.19億元，有息負債共111.04億元（短期借款、一年內到期的非流動負債和長期借款分別是60.76億元、20.21億元和30.07億元），同比增加13.54%。
凈現金59.15億元，同比增長30.09%。
六，在玻璃載體上充分應用跨界技術，智能全景天幕玻璃、可調光玻璃、抬頭顯示玻璃、超隔絕玻璃、輕量化超薄玻璃、鍍膜可加熱玻璃等高附加值產品占比持續提升，占比較上年同期上升6.21個百分點。
七，增資福清和美國子公司，鄭州拿地用以建設“一中心三基地”，產能擴充。
1，對子公司福耀玻璃美國有限公司增資6.5億美元，其中3億用于投資建設福耀美國的鍍膜汽車玻璃生產線、鋼化夾層邊窗生產線；另外3.5億美元由福耀美國用于對其子公司福耀玻璃伊利諾伊有限公司追加投資并由福耀伊利諾伊用于投資建設一窯兩線、4條太陽能背板玻璃深加工生產線、廠房及配套基礎設施項目。
2，對福清汽車玻璃增加投資6億元用于建設鍍膜汽車玻璃生產線、鋼化夾層邊窗生產線，項目已于2022年8月土建動工。
3，與鄭州市簽訂《戰略合作協議》規劃鄭州南站樞紐500畝產業園區，將鄭州作為中長期布局以及中原城市群深耕的重點區域，實施全產業鏈布局，擴大產能，建設“一中心三基地”：建立多功能的汽車玻璃及新技術研發中心；擴大產能，使OEM配套服務覆蓋中原地區車企；新增鋁飾件生產和出口配件基地；子公司鄭州福耀玻璃有限公司作為新能源汽車玻璃全套（包括鋼化、鍍膜、模具生產等）配套生產基地。
《藍籌企業評論》提示，上述“決策要點”構成了對福耀玻璃企業價值判斷，建立對它價值變動的關鍵認知，但我們不對福耀玻璃股票價格變動進行預判。
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文章僅供參考 市場有風險 投資需謹慎
來源：藍籌企業評論（ID:bluechip808）