浙江勝華波電器股份有限公司（簡稱“勝華波”）由三兄弟名稱組成，分別為王上勝、王上華和王少波，這家成立于2004年的公司，長期以來由三兄弟控股。
2022年6月，在經(jīng)歷了四次大額分紅后，勝華波開啟了滬市主板IPO進(jìn)程。雖然2021年分別收購和注銷兩家關(guān)聯(lián)公司，報告期內(nèi)的交易和操作卻始終逃不過監(jiān)管層的追查。
(資料圖)
此外，存貨近年居高不下且持續(xù)上漲卻還敢募投4億進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，多少有點(diǎn)匪夷所思。
公司簡介
勝華波是由勝華波集團(tuán)以及王上勝等5名自然人發(fā)起設(shè)立的股份有限公司，成立時注冊資本為6,000.00萬元，勝華波集團(tuán)持股比例為66.67%，5名自然人合計持股比例為33.33%。公司所在地為浙江瑞安市國際汽摩配產(chǎn)業(yè)園區(qū)，主營業(yè)務(wù)為汽車雨刮器總成、座椅電機(jī)等汽車零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
本次擬募集資金40,206.20萬元，其中僅5,095.27萬元用于智能化改造項(xiàng)目，其余金額均用于主營業(yè)務(wù)擴(kuò)容。
數(shù)據(jù)來源：招股說明書
實(shí)際控制權(quán)高度集中，多次分紅入三兄弟錢袋
據(jù)披露，截至目前，王上勝、王上華和王少波通過勝華波集團(tuán)間接持有勝華波60%股份，此外，三人直接持股40%，合計持股占比100%。
數(shù)據(jù)來源：招股說明書
勝華波集團(tuán)是王家三兄弟共同長期經(jīng)營汽車零部件業(yè)務(wù)的主體，2004年曾考慮啟動上市規(guī)劃，因當(dāng)時勝華波集團(tuán)整體股改的規(guī)范周期與成本均較高，因此采用新設(shè)方式發(fā)起設(shè)立新的股份公司勝華波以便于全新的規(guī)范體系的建立。
但當(dāng)時公司法相關(guān)制度規(guī)定股份公司自然人發(fā)起人應(yīng)為五人以上，王家三兄弟隨即讓父親王國虎及其姐妹王秀球之配偶陳孝林作為名義股東代持部分股份，勝華波才得以順利以家族企業(yè)成立。
在2018年11月，勝華波注冊資本有過兩次增加。直到2019年12月，王國虎根據(jù)王上勝的指示將其代王上勝持有的勝華波3,550.20萬股股份過戶給王上勝，王國虎與王上勝之間的代持關(guān)系解除。
值得注意的是，在股權(quán)代持關(guān)系解除并回歸到三兄弟后，勝華波開始了總共四次，每半年一次的現(xiàn)金分紅。2019年至2021年6月，歷次分紅金額分別為12,000.00萬元、11,475.00萬元、5,000.00萬元以及2,000.00萬元。四次現(xiàn)金分紅合計金額30,475.00萬元，合計占2019年至2021年三年報告期內(nèi)凈利潤總額56,372.68萬元的54.06%，換而言之，一半的利潤被瓜分至三兄弟錢袋。
數(shù)據(jù)來源：招股說明書
為上市斷左膀右臂
兩家關(guān)聯(lián)公司被收購或注銷
細(xì)看勝華波的架構(gòu)，目前披露旗下共有10家直接或間接控股子公司。而實(shí)際上，在組織架構(gòu)背后隱藏著兩家公司，艾克生和派爾飛克。它們分別關(guān)聯(lián)著勝華波兩大主營業(yè)務(wù)雨刮器和座椅電機(jī)，可以說是勝華波的“左膀右臂”。
其一，溫州艾克生汽車電器有限公司，為勝華波實(shí)際控制人之一王少波及其配偶所控制。曾經(jīng)從事雨刮器、玻璃升降器生產(chǎn)銷售相關(guān)業(yè)務(wù)，與勝華波存在同業(yè)競爭及關(guān)聯(lián)交易。直到2020年9月設(shè)立全資子公司溫州勝華波（法定代表人為王少波），收購了艾克生所有雨刮器存貨、玻璃升降器生產(chǎn)相關(guān)的設(shè)備類固定資產(chǎn)及存貨。在收購?fù)瓿珊螅松辉購氖屡c雨刮器、玻璃升降器生產(chǎn)、銷售等相關(guān)業(yè)務(wù)。
艾克生最近一年及一期的主要財務(wù)數(shù)據(jù)
數(shù)據(jù)來源：招股說明書
在收購之前，勝華波主要向艾克生銷售雨刮器半成品及配件，同時向艾克生采購玻璃升降器。根據(jù)招股說明書披露數(shù)據(jù)顯示，勝華波向艾克生銷售金額2019年至2020年分別為1,852.00萬元及1,012.73萬元。勝華波向艾克生采購金額2019年超4,000.00萬元，2020年驟降至1,684.92萬元。
數(shù)據(jù)來源：招股說明書
值得注意的是，勝華波一方面對外宣稱已收購艾克生相關(guān)業(yè)務(wù)，另一方面，從2021年至2022年6月末，仍舊存在與艾克生的應(yīng)付賬款，且2022年6月末增長了近200萬元。此外，溫州勝華波租用艾克生位于溫州市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)濱海五道355號的廠房9,400.00平方米，占艾克生相關(guān)房產(chǎn)建筑總面積的18.83%。
勝華波各報告期應(yīng)付關(guān)聯(lián)方款項(xiàng)
數(shù)據(jù)來源：招股說明書
不得不說，溫州勝華波的設(shè)立就像給艾克生與勝華波的關(guān)聯(lián)蒙上了一層黑布，過去有多少交易也無從考究。
其二，溫州派爾飛克貿(mào)易有限公司，成立于2019年11月19日，為實(shí)控人王上勝所控制，短暫的存續(xù)了兩年，在2021年11月30日注銷。在勝華波的申請材料中，幾乎找不到溫州派爾飛克相關(guān)的詳盡說明。
據(jù)悉，勝華波在溫州派爾飛克成立及存續(xù)期間，向其低價銷售座椅電機(jī)成品及配件。2019年至2021年，銷售金額分別為112.75萬元、1,115.51萬元和8.92萬元。銷售占比雖然小，但期間金額變動很大。成立當(dāng)年的僅一個多月，就承接了勝華波112.75萬元的銷售，2020年關(guān)聯(lián)交易更是大幅提升。
報告期內(nèi)勝華波向關(guān)聯(lián)方銷售商品金額以及占營業(yè)收入比例情況如下：
數(shù)據(jù)來源：招股說明書
有趣的是，派爾飛克從勝華波采購的產(chǎn)品轉(zhuǎn)而通過勝華波業(yè)務(wù)員對外銷售。由此產(chǎn)生的部分利潤被留存于勝華波體外，該部分資金由實(shí)際控制人王上勝使用，用于發(fā)放部分員工工資及支付賬外費(fèi)用。
存貨居高還募投擴(kuò)產(chǎn)
資產(chǎn)負(fù)債率顯著高于同行業(yè)
報告期各期末，勝華波的存貨賬面價值分別為34,201.03萬元、43,587.77萬元、57,244.53萬元和61,605.62萬元，存貨規(guī)模在報告期內(nèi)不斷擴(kuò)大。
據(jù)披露，勝華波的員工構(gòu)成中，基礎(chǔ)生產(chǎn)人員占比八成，且不需要有難度的技術(shù)性和技能型操作。產(chǎn)品生產(chǎn)已有成熟體系，基本依靠流水線作業(yè)。這意味著，依照目前的生產(chǎn)量，存貨還將進(jìn)一步擴(kuò)大。
數(shù)據(jù)來源：招股說明書
讓人疑惑的是，勝華波各報告期內(nèi)產(chǎn)銷幾乎平衡，且隨著汽車市場的趨于飽和，這么多的存貨會何去何從？本次擬募集4億資金進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，是否空有其名，畢竟才進(jìn)行了3億的現(xiàn)金分紅。
此外不得不提的是，勝華波的應(yīng)收賬款長期處于較高水平，且呈現(xiàn)增長趨勢。報告期各期末，勝華波應(yīng)收賬款分別為68,855.22萬元、80,537.01萬元、96,616.64萬元和107,267.19萬元，占當(dāng)期流動資產(chǎn)的比例分別為52.01%、52.67%、53.99%和54.78%，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為38.61%、41.77%、38.52%和80.07%，占比較高且有大幅增長。
從資產(chǎn)負(fù)債率來看，在同行業(yè)均保持在40%左右水平時，勝華波就一騎絕塵，幾乎達(dá)到55%。聯(lián)系上文中提到過的，王上勝曾使用留存在勝華波體外的利潤資金發(fā)放部分員工工資及支付賬外費(fèi)用，勝華波的現(xiàn)金流或存在一定的斷鏈風(fēng)險。
勝華波資產(chǎn)負(fù)債率及同行業(yè)可比公司對比情況
數(shù)據(jù)來源：招股說明書
結(jié) 語
我國汽車產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷了2018年到2020年的行業(yè)低谷后，于2021年才重新實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)銷量的正增長。但是汽車產(chǎn)業(yè)的景氣程度受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和居民消費(fèi)意愿的影響非常大，作為產(chǎn)業(yè)小配件供給公司，勝華波只是分了一小塊蛋糕，且市場可替代性很強(qiáng)。
或許依靠寬松的信用政策，勝華波得到了市場的青睞，但其自身背負(fù)的風(fēng)險不可謂不大。而主板市場篩選的是有長期投資價值的企業(yè)，光靠傳統(tǒng)工廠模式能夠走長遠(yuǎn)？
（市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎！本文不作為投資參考指導(dǎo)，讀者需要對自己的投資負(fù)責(zé)！）