浙商證券公布不超過80億元定增預(yù)案后，旋即收到上交所監(jiān)管工作函。此次定增還面臨全面注冊制啟動的考驗，最終結(jié)果會怎樣？
《投資時報》研究員 田文會
(資料圖)
重資本模式是否還走得通？
在全面注冊制改革啟動之際，這可能是包括浙商證券股份有限公司（下稱浙商證券，601878.SH）在內(nèi)的所有券商需要認(rèn)真考慮的問題。
自1月中旬浙商證券公布定增預(yù)案后，旋即收到上交所監(jiān)管工作函，且很快中國證監(jiān)會宣布全面實行股票發(fā)行注冊制改革啟動。此次定增融資與行業(yè)歷史性變革相遇，對浙商證券或許是一場考驗。
據(jù)浙商證券近日公布的定增預(yù)案，該公司此次非公開發(fā)行募集資金總額不超過80億元，擬主要用于投資與交易業(yè)務(wù)、資本中介業(yè)務(wù)等重資本業(yè)務(wù)。
1月19日，該預(yù)案公布的第二天，上交所即下發(fā)了非公開發(fā)行相關(guān)事項的監(jiān)管工作函。
《投資時報》研究員注意到，浙商證券A股上市以來，通過IPO、定增、可轉(zhuǎn)債等共計募資約161.22億元，分紅則約為20.29億元。從數(shù)據(jù)看，該公司上市（含）以來融資額超凈利潤兩倍。2017年至2022年三季度，該公司歸屬于上市公司股東的凈利潤合計為約77.48億元。
此前，證監(jiān)會在1月3日稱，一直倡導(dǎo)證券公司走資本節(jié)約型、高質(zhì)量發(fā)展的新路，“結(jié)合股東回報和價值創(chuàng)造能力、自身經(jīng)營狀況、市場發(fā)展戰(zhàn)略等合理確定融資計劃及方式。”
浙商證券在定增預(yù)案中稱，證券行業(yè)正進(jìn)入重資本發(fā)展模式。如何實踐證監(jiān)會倡導(dǎo)的“資本節(jié)約型、高質(zhì)量發(fā)展的新路”，對于浙商證券來說，恐怕是一個嚴(yán)肅課題。
《投資時報》就上述定增預(yù)案、監(jiān)管工作函、全面注冊制啟動影響等相關(guān)問題向浙商證券發(fā)送了溝通函，截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。
累計融資超160億
浙商證券此次公布定增融資的時間點有些微妙，前有備受爭論的華泰證券巨額配股融資尚未塵埃落定，后有證監(jiān)會宣布全面注冊制改革啟動。
1月18日，浙商證券公布非公開發(fā)行股票預(yù)案。據(jù)預(yù)案，此次非公開發(fā)行募集資金總額不超過80億元（含本數(shù)），扣除發(fā)行費用后，擬全部用于浙商證券增加資本金、補(bǔ)充營運資金及償還債務(wù)，以擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，提升公司的抗風(fēng)險能力和市場競爭能力。
具體來說，此次募集資金擬主要用于以下方面：投資與交易業(yè)務(wù)不超過40億元；資本中介業(yè)務(wù)不超過25億元；償還債務(wù)不超過15億元。
浙商證券稱，證券行業(yè)正進(jìn)入重資本發(fā)展模式，基于牌照的通道業(yè)務(wù)在行業(yè)內(nèi)收入占比逐漸降低，自營業(yè)務(wù)以及資本中介業(yè)務(wù)等重資本業(yè)務(wù)逐漸成為行業(yè)的主要推動力。證券公司的業(yè)務(wù)模式從過去的單純以通道傭金業(yè)務(wù)為主，過渡到投資與交易、資本中介等業(yè)務(wù)并重的綜合業(yè)務(wù)模式。而投資與交易、資本中介等業(yè)務(wù)規(guī)模的成長需要匹配相應(yīng)規(guī)模的資金支持。
查詢公開資料可見，浙商證券上兩次融資，即2021年4月的定增融資和2022年6月的可轉(zhuǎn)債融資也主要投向了投資與交易及資本中介業(yè)務(wù)。
浙商證券2022年三季報顯示，去年前三季，該公司主要自營業(yè)務(wù)投資收益與公允價值變動收益合計為6.77億元，同比降54.44%，下降較快。
如何保證募資使用達(dá)到相應(yīng)效果？這恐怕是浙商證券需要認(rèn)真面對的。
此外，浙商證券非公開發(fā)行股票預(yù)案同時顯示，此次發(fā)行的股票數(shù)量不超過此次發(fā)行前公司總股本的30%，按該公司截至2022年12月31日的總股本計算，即不超過約11.63億股。這意味著，此次發(fā)行后，浙商證券面臨即期回報攤薄風(fēng)險。
《投資時報》研究員還注意到，據(jù)浙商證券隨上述預(yù)案一起發(fā)布的《浙商證券股份有限公司前次募集資金使用情況報告》顯示，該公司A股上市以來，共計募資約161.22億元。
其中，2017年6月IPO募資28.17億元；2019年3月發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資35億元；2021年4月定增募資28.05億元；2022年6月發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資70億元。
相較融資，浙商證券A股上市以來給股東的分紅少得多，2017年至2022年，分紅額度總計約20.29億元。
引人關(guān)注的是，浙商證券發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案后的第二天，1月19日，上交所隨即對浙商證券下發(fā)非公開發(fā)行相關(guān)事項的監(jiān)管工作函，涉及對象包括上市公司、董事、監(jiān)事、高級管理人員。但上交所信息未披露監(jiān)管工作函的具體內(nèi)容。
此前，證監(jiān)會曾明確表示，“一直倡導(dǎo)證券公司自身必須聚焦主責(zé)主業(yè)，樹牢合規(guī)風(fēng)控意識，堅持穩(wěn)健經(jīng)營，走資本節(jié)約型、高質(zhì)量發(fā)展的新路，發(fā)揮好資本市場‘看門人’作用。作為已上市的證券公司，更應(yīng)該為市場樹立標(biāo)桿，提高公司治理質(zhì)效”。
“走資本節(jié)約型、高質(zhì)量發(fā)展的新路”意味著券商需要加強(qiáng)內(nèi)生性增長，不能將自身發(fā)展維系于外部融資。對于券商來說，穩(wěn)定的業(yè)績增長越來越重要。
2022年前三季，浙商證券歸屬于上市公司股東的凈利潤為11.56億元，同比降27.20%。2017年至2021年，該公司歸屬于上市公司股東的凈利潤合計65.92億元，加上2022年前三季凈利潤，合計為約77.48億元。
其中，2017年為10.64億元，2018年和2019年均低于這一額度，2020年才開始高出這一額度。
注冊制影響多大？
浙商證券公布定增預(yù)案后不到半個月，證監(jiān)會即宣布全面實行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動。
2月1日，證監(jiān)會就全面實行股票發(fā)行注冊制主要制度規(guī)則向社會公開征求意見，全面實行注冊制在規(guī)制內(nèi)容方面除了IPO，還有再融資等。
當(dāng)日，證監(jiān)會關(guān)于就《上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法(征求意見稿)》（下稱《再融資注冊辦法》）公開征求意見，意見反饋截止時間為2023年2月16日。
《投資時報》研究員注意到，截至2023年2月9日，證監(jiān)會公布的《發(fā)行監(jiān)管部再融資申請企業(yè)基本信息情況表》中，包括“已受理”“已反饋”“已通過發(fā)審會”全部三類審核狀態(tài)中，目前尚未見到浙商證券身影。
隨著注冊制可能快速推進(jìn)和落地，若浙商證券此次非公開發(fā)行股票由上交所審核，則上述上交所監(jiān)管工作函至關(guān)重要。據(jù)《再融資注冊辦法》，交易所審核部門負(fù)責(zé)審核上市公司證券發(fā)行上市申請。
此次浙商證券80億元定增，最終結(jié)果將會怎樣？
浙商證券定增計劃投向
資料來源：公司公告