奧園美谷預計2022年營收為14億元—17億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1.13億元—1.68億元。此前兩年，該公司凈利潤已連續為負，同業頭部公司則均為盈利狀態
《投資時報》研究員? 王子西
(資料圖片)
奧園美谷科技股份有限公司（下稱奧園美谷，000615.SZ）日前披露的2022年業績預告不太美麗。
該公司預計營收14億元—17億元，中位數值與上年同期相比變動不大；歸屬于上市公司股東的凈利潤（下稱歸母凈利潤）虧損1.13億元—1.68億元，扣非后歸母凈利潤虧損1.55億元—2.30億元。
整體來看，該公司歸母利潤指標同比收窄，尤其扣非后歸母凈利潤虧損大幅收窄四、五億元，主要由于信用減值損失、或有負債計提比例與2021年一致；且2021年公司處置子公司投資收益6.03億元，本期無大額非經常性損益項目。除此之外，公司還將業績變動歸因于：萊賽爾一期項目、醫美行業市場競爭加劇等。
不難發現，該公司醫美轉型收效并不顯。2022年上半年，公司醫美業務毛利率下滑，與行業頭部公司差距較大，收購標的公司凈利率也有下降。且2021年高溢價收購標的公司部分股權，還產生了高達6.51億元的商譽。另一核心業務——生物基纖維的盈利能力也偏弱，已投產的萊賽爾一期項目未來或還面臨產能消化問題。
且奧園美谷2020年、2021年扣非后歸母凈利潤也均為負值，公司還存在重大資產出售尾款未收回、或有擔保責任，尤其后一事項或將給公司造成較大不利影響。若2022年度審計報告顯示公司持續經營能力存在不確定性，奧園美谷或將被深交所實施其他風險警示。屆時，公司又將何去何從？
針對萊賽爾產能消化、醫美消費需求恢復、或有擔保責任事項等，《投資時報》研究員向公司尋求溝通，截至發稿尚未收到回復。
奧園美谷2022年度業績預告
數據來源：公司公告
醫美轉型成績不佳
奧園美谷的前身原為1996年上市的湖北金環，2015年被房企京漢控股借殼，隨后公司簡稱更名為京漢股份。2020年，京漢股份的第一大股東易主于中國奧園（3883.HK）旗下的深圳奧園科星投資有限公司，公司實控人也由田漢變更為郭梓文。控股股東易主后的次年，公司剝離房地產業務，并宣布轉型醫美。
2021年上半年，該公司以6.97億元高溢價收購浙江連天美企業管理有限公司（下稱連天美企業）55%股權。而連天美企業下設杭州連天美醫療美容醫院和杭州維多利亞醫療美容醫院。該年下半年，為了打造“輕醫美”、豐富醫美產業生態，公司又收購廣東奧若拉健康管理咨詢有限公司（下稱奧若拉）。
至此，奧園美谷切入醫美產業鏈，構建以連天美為代表的5A級醫美醫院和以奧若拉為代表的輕醫美連鎖品牌的“1+N”模式。同時，公司還就醫美產品、激光射頻儀器與賽諾秀、科醫人等合作。公司主營業務也變為生物基纖維和醫美業務。
不過，奧園美谷雖致力于醫美全產業鏈布局，目前轉型成績卻不佳。從收入構成來看，2021年、2022年上半年，奧園美谷醫療美容服務貢獻收入4.30億元、2.69億元，收入占比三成左右，毛利率為47.05%、43.53%。2022年上半年，該業務毛利率同比下滑近12個百分點。且據業績預告顯示，2022年，行業市場競爭加劇、區域內疫情反復等均對公司醫美業務造成影響，尤其是Q2、Q4受到沖擊較大。
相比而言，2021年及2022年上半年，處在行業上游的華熙生物（688363.SH）分別實現營收49.48億元、29.35億元，凈利潤達7.76億元、4.67億元；愛美客（300896.SZ）的收入規模低于前者，為14.48億元、8.85億元，但凈利潤略高為9.57億元、5.91億元；昊海生科（688366.SH）則為17.67億元、9.68億元和3.47億元、0.74億元。奧園美谷的醫美業務規模與前三者相比，顯然不在一個量級。
另外，上述三家公司對應各期的毛利率分別在78%、93%、70%上下，亦顯著高于奧園美谷。
同時，若按收購主體來看，2021年及2022年上半年，連天美企業實現營收4.11億元、2.61億元，實現凈利潤5587.20萬元、2172.43萬元，凈利率由“雙位數”下降到“個位數”。
不僅如此，彼時因高溢價收購，奧園美谷還產生對應商譽6.51億元，不排除未來因連天美企業的業績不濟，公司對相關資產組計提商譽減值準備的可能。
萊賽爾一期仍未盈利
生物基纖維業務方面，該公司主要是生產、銷售萊賽爾纖維、粘膠長絲等產品，應用領域包括醫美健衛、紡織服裝、家紡輕紡、衛生護理、美容護理等。目前，公司的萊賽爾纖維項目一期已投產，年產能4萬噸。
事實上，早在2018年，公司控股子公司湖北金環綠色纖維有限公司（下稱金環綠纖）因擬建設《年產10萬噸綠色生物基纖維素纖維（Lyocell）項目》第一期項目《年產4萬噸綠色生物基纖維素纖維（Lyocell）項目》分別與奧地利ONE—A工程有限公司、鄭州遠一萊賽爾工程技術有限公司簽署意向書、合同。
2021年4月，萊賽爾一期項目正式投產。萊賽爾纖維雖可應用于家紡及服裝等領域，但奧園美谷似乎更愿意在醫美重點發展。在財報中，公司介紹“作為第三代生物基再生纖維素纖維，萊賽爾產品主要應用于高端消費和制造領域，特別是高端醫美面膜膜布的材料”；金環綠纖也已成為頭部化妝品OEM企業的供應商。
但即便轉型為醫美基材纖維制造商，該子公司的業績也并不理想——2021年凈虧近2400萬元，2022年上半年凈虧更是拉大至超5000萬元。
根據業績預告，2022年度，萊賽爾一期項目雖通過生產設備調試持續提升優一等品率，但因國際溶解漿供給緊缺，部分漿企停產導致原材料供應不足、價格高漲，生產線的利用率不高，以致于產品單位制造成本較高，項目暫未盈利。
此外，公司或還需面臨萊賽爾產能消化問題。據公開信息，2021年包括金環綠纖在內的國內10家企業，萊賽爾總產能已突破30萬噸。2022年10月，賽得利（常州）纖維有限公司首條10萬噸萊賽爾纖維生產線也正式投產。但目前萊賽爾仍缺乏應用場景的開發，總產量與總產能存在不小落差。
不過，公司粘膠長絲2022年度實現盈利，但能沖抵多少萊賽爾項目的利潤不濟？《投資時報》研究員注意到，2021年、2022年上半年，奧園美谷的化纖/生物基纖維貢獻收入5.16億元、4.40億元，收入比超三成、近六成，但毛利率均在3.5%左右；且若按分部來看，該分部利潤也均為負值。生物基纖維業務整體盈利能力偏弱。
奧園美谷2022年上半年各分部經營情況（元）
數據來源：公司財報
公司或將被“ST”？
奧園美谷還存在重大資產出售尾款追要、或有擔保責任兩大事項。
前一事項是2021年7月，奧園美谷為剝離地產業務，向關聯方深圳市凱弦投資有限責任公司（下稱凱弦投資）出售京漢置業集團有限責任公司（下稱京漢置業）100%股權、蓬萊華錄京漢養老服務有限公司35%股權等。根據合同約定，交易尾款應在2021年11月30日結清，但截至2023年1月20日（下稱本公告日），凱弦投資尚欠公司股權轉讓款4.08億元。
奧園美谷已就此事項申請仲裁、司法強制執行。但據深圳中院2023年1月19日執行裁定書，由于目前凱弦投資可供執行財產不具備處置條件等原因，法院終止本次執行。2021年度，奧園美谷就此事項計提80%壞賬準備，約3.26億元。
后一事項是公司為京漢置業債務提供擔保的或有擔保責任。其中，截至本公告日，公司為京漢置業發行的短期定向融資產品擔保余額2.48億元；為京漢置業欠中國信達（1359.HK）的紓困基金擔保余額13.15億元。上述定向融資計劃已到期，京漢置業逾期未兌付、已違約，2021年度公司對此計提預計負債1.87億元。
京漢置業的另一筆債務到期日則為2023年8月21日，因債務尚未到期，奧園美谷是否承擔擔保責任也存不確定性。但需指出的是，這兩筆擔保余額合計15.63億元，而2022年9月末奧園美谷凈資產不足18億元。若京漢置業償付能力不能好轉、資信進一步變化，或對公司造成較大沖擊。
且奧園美谷2020年度、2021年度的扣非后歸母凈利潤均為負，預計2022年度該指標也仍為負值。結合上述資產出售尾款未收回、或有擔保責任事項，若2022年度審計報告顯示公司可持續經營能力存在不確定性，根據相關規定，公司股票或將被“ST”。
處在“風雨”中的奧園美谷，又將何去何從？