近日，廣州迪柯尼服飾股份有限公司（以下簡稱：迪柯尼）更新了招股書，擬沖刺深交所主板上市。
作為一家商務(wù)休閑男裝企業(yè)，2021年迪柯尼的營收為9億，利潤8100多萬，凈利潤低于同行海瀾之家、比音勒芬、報(bào)喜鳥等企業(yè)，但毛利率水平遠(yuǎn)超行業(yè)均值，2019-2021年，迪柯尼的綜合毛利率分別為72.64%、80.04%及80.55%，同行業(yè)可比上市公司同期平均水平在50%左右。
如此顯著的毛利率水平引起了監(jiān)管層的關(guān)注，也成為問詢的重點(diǎn)。這背后，或與迪柯尼通過存貨跌價準(zhǔn)備的轉(zhuǎn)銷沖減成本有關(guān)。
(資料圖片)
目前，迪柯尼的收入主要依靠線下直銷門店，此次IPO也將募集的部分資金用于新增直銷門店，不過，迪柯尼的線下門店數(shù)量卻在逐年縮減，其募投項(xiàng)目的合理性遭到質(zhì)疑。
此外，迪柯尼IPO前曾多次現(xiàn)金分紅。2019年至2021年，三年合計(jì)分紅6759萬元。以持股比例計(jì)算，實(shí)控人許才君夫婦分走了約6205萬元。
毛利率顯著高于同行
公開資料顯示，迪柯尼是一家集研發(fā)、銷售及品牌管理于一體的中高端品牌商務(wù)休閑男裝企業(yè)，旗下?lián)碛卸ㄎ挥谥懈叨硕际猩虅?wù)男裝的“DIKENI”品牌及定位于輕奢設(shè)計(jì)師品牌的“CARSYDA”品牌，產(chǎn)品線涵蓋外套類、T恤類、褲子類、西服類、毛衣類、襯衫類、皮衣類、精品類。
2022年7月，迪柯尼上市申請獲得受理并正式預(yù)披露招股書，擬在深交所主板上市。
2023年1月12日，證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布了《廣州迪柯尼服飾股份有限公司首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見》。1月20日，迪柯尼更新了招股書。
招股書顯示，2019年至2022年上半年，迪柯尼實(shí)現(xiàn)營收分別為7.1億元、7.97億元、9.2億元及3.8億元。同期歸母凈利潤分別為6986.63萬元、5278.38萬元、8103.38萬元及4243.96萬元。
以凈利潤來看，迪柯尼的規(guī)模不大，可比上市公司海瀾之家、比音勒芬、報(bào)喜鳥等凈利潤均數(shù)倍高于迪柯尼。
但由于產(chǎn)品單價較高以及直銷為主的銷售模式，2019年至2022年上半年，迪柯尼綜合毛利率分別達(dá)到72.64%、80.04%、80.55%和82.06%，同行業(yè)可比上市公司同期平均水平僅約50%左右。
迪柯尼表示，可比公司中，比音勒芬的品牌定位、目標(biāo)客群以及銷售模式與其較為接近，公司毛利率略高于比音勒芬，主要系存貨跌價準(zhǔn)備的轉(zhuǎn)銷對毛利率的影響所致。
存貨跌價準(zhǔn)備是企業(yè)調(diào)節(jié)利潤的手段之一。此外，相較于同行來說，迪柯尼的存貨跌價計(jì)提比例更高。其1-2年庫齡存貨跌價計(jì)提比例達(dá)50%，2-3年及3年以上庫齡的存貨跌價計(jì)提比例均為100%。
而比音勒芬1-2年庫齡的存貨跌價計(jì)提比例為6%，2-3年庫齡的存貨跌價計(jì)提比例為15%，3年以上庫齡存貨跌價計(jì)提比例為30%；海瀾之家1-2年庫齡的存貨跌價計(jì)提比例為0%，2-3年庫齡的存貨跌價計(jì)提比例為70%，3年以上存貨跌價計(jì)提比例為100%。
招股書顯示，存貨跌價準(zhǔn)備轉(zhuǎn)銷對迪柯尼毛利的影響率在5%左右。
根據(jù)可比公司公開披露的信息，剔除存貨跌價準(zhǔn)備轉(zhuǎn)銷沖減成本因素影響后，迪柯尼的毛利率分別為67.26%、75.10%、74.91%和73.92%，與比音勒芬基本持平，但依然遠(yuǎn)超行業(yè)均值。
如此顯著高于同行的毛利率水平自然引起了證監(jiān)會的關(guān)注。
證監(jiān)會要求迪柯尼說明同行業(yè)可比公司的選取標(biāo)準(zhǔn)，同行業(yè)可比公司選取是否完整、可比，并按照不同產(chǎn)品分別與可比公司同類產(chǎn)品的毛利率情況進(jìn)行比較，并結(jié)合與同行業(yè)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、采購和銷售模式、產(chǎn)品成本和定價等情況，詳細(xì)說明毛利率與各可比上市公司的差異原因及毛利率波動趨勢不一致（如有）的原因。
門店和員工數(shù)量減少卻募資擴(kuò)張
據(jù)招股書，迪柯尼實(shí)行的是線下與線上互補(bǔ)，直銷為主，經(jīng)銷、代銷相結(jié)合的銷售模式。
然而迪柯尼的收入大部分來自于線下門店。雖然電商銷售收入占比在不斷提升，但仍未超過10%。
具體來看，2019年至2022年上半年，電商銷售收入分別為1425.01萬元、3538.56萬元、4639萬元和2733.84萬元，占比分別為2.01%、4.44%、5.06%、7.19%。
在多種渠道中，又以線下直銷渠道貢獻(xiàn)收入最多，報(bào)告期內(nèi)，迪柯尼線下直銷收入分別為5.07億元、6.28億元、6.88億元和2.82億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為71.39%、78.77%、75.03%和74.15%。
需要指出的是，迪柯尼正陷入閉店裁員風(fēng)波。截至2022年6月30日，迪柯尼共有221家直銷門店、199家加盟門店。
分品牌來看，DIKENI品牌門店數(shù)相對減少的更多，截至2022年6月末，直銷和加盟門店分別僅為170家、174家，較2019年分別減少了40家和3家。
而CARSYDA品牌直銷和加盟門店數(shù)量到2022年6月末分別僅剩51家和25家，較2019年分別減少了14家和11家。經(jīng)計(jì)算，三年半時間迪柯尼門店數(shù)量合計(jì)減少了68家。
同時，2019年至2022年上半年，迪柯尼員工數(shù)量分別為1611人、1413人、1239人和1196人。截至2022年6月末，員工人數(shù)較2019年已減少了415人。
迪柯尼表示，主要是公司關(guān)閉了一些經(jīng)營狀況不佳的門店以及部分員工轉(zhuǎn)為托管商員工導(dǎo)致銷售人員減少。
然而就在門店數(shù)量和員工數(shù)量縮減的情況下，迪柯尼卻募資擴(kuò)張。
此次IPO，迪柯尼擬募集資金金額約為7.03億元，其中約4.78億元擬將投入營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。該項(xiàng)目主要包括線下直銷門店建設(shè)和線上新零售渠道擴(kuò)展兩部分，線下部分迪柯尼計(jì)劃未來三年內(nèi)將在全國主要城市新增234家直銷門店，合計(jì)營業(yè)面積34813平方米。
正因如此，迪柯尼募投項(xiàng)目的合理性受到不少質(zhì)疑：一邊關(guān)閉直營店，一邊又募資擴(kuò)張。
截至招股書簽署日，許才君、鄭雪芬夫婦為迪柯尼實(shí)際控制人，二人直接及間接合計(jì)持有迪柯尼91.81%的股份，合計(jì)控制迪柯尼96.67%的股份。
目前許才君任迪柯尼董事長，鄭雪芬則擔(dān)任該公司董事、總經(jīng)理，二人均擁有香港居民身份證，岡比亞共和國和幾內(nèi)亞比紹共和國的永久居留權(quán)。
值得注意的是，迪柯尼在IPO前進(jìn)行了多次大額分紅。2019年、2020年、2021年分別合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利990萬元、738萬元、5031萬元，三年共計(jì)6759萬元。按持股比例計(jì)算，實(shí)控人許才君夫婦分走約6205萬元。
而在大手筆分紅后，此次IPO迪柯尼又計(jì)劃募資7500萬元用于補(bǔ)充流動資金。
未來迪柯尼上市情況如何？我們將進(jìn)一步關(guān)注。