曾經的奶粉大佬似乎再次陷入泥潭。 1月30日晚間，貝因美發布了業績預告披露，預計2022年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損 1.2億元~1.8億元，上年同期盈利7331.46萬元，同比由盈轉虧，下滑約264%-347%；扣除非經常性損益后的凈利潤虧損1.6億元-2.2 億元，上年同期盈利729.61萬元。基本每股收益虧損0.11元~0.17元。
對于此次業績變動，貝因美解釋稱，報告期內，新生兒出生數持續下降，嬰兒配方奶粉行業的市場增長趨緩，品牌競爭加劇，特別在第四季度疫情防控政策重大調 整前后，公司部分工廠被封控、大量生產工人、銷售人員缺勤，外圍物流停滯，公司整體運營節奏被打亂，部分訂單無法及時滿足，成本費用上升。 此外，受疫情、整體經營環境不利等因素影響，應收賬款回款風險加大，公司進一步增加應收賬款壞賬準備計提；同時，公司預計了因聯營企業經營不善造成的投資損失以及根據相關協議約定應支付的采購違約損失，最終導致公司業績出現較大幅度虧損。 對于此次業績預告，華鑫證券預計，貝因美2022Q4歸母凈利潤虧損1.64-2.24億元（同減575%-749%），扣非凈利潤虧損 1.79-2.39億元（同減1271%-1664%），系受疫情防控政策調整前后工廠封控以及人員缺勤導致部分訂單無法滿足、應收賬款壞賬計提增加以及 預計因聯營企業經營不善造成的投資損失以及協議約定應支付的采購違約損失所致。2023年在疫情常態化趨勢下，公司生產經營有望恢復正常，疊加消費逐步回 暖，業績有望邊際改善。
集團頻遭強制執行，短債頂壓雪上加霜
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然而，就在業績預告前一天，因債務違約，公司控股股東貝因美集團、實際控制人謝宏等，面臨被法院執行的風險。
事情的起因是，2018年12月，貝因美集團與中航信托簽署《特定股票收益權轉讓與回購合同》，質押所持貝因美4800萬股，融資2.33億元，質押到期日為2022年1月10日。貝因美集團實控人謝宏及時任法定代表人袁芳，為該融資事項的保證人。 然而，貝因美集團未按協議約定支付相關本息，造成違約。中航信托遂據協議，向杭州中院申請執行，已于今年1月16日立案，申請被執行人為貝因美集團、謝宏、袁芳。 對此，貝因美集團暫時也沒有更好的辦法，只是表示，正在積極就一攬子債權債務依法合規推進處理，力爭早日解決。 貝因美集團質押給中航信托的4800萬股，占上市公司總股本的4.44%。除此之外，該集團還持有貝因美1.48億股，占公司總股本的13.74%，其 中，1.42億股處于質押或凍結狀態，占總股本的13.14%。公司累計質押1.95億股，占其持股總數的96.76%。 此外，貝因美集團還因其孫公司——杭州金色未來實業有限公司與浙江建工發生工程款糾紛，而于2022年1月，被申請凍結所持上市公司446.66萬股，占其持股總數的2.10%。 面對高比例股權質押以及債務壓力，貝因美集團稱，正在推進資產盤活變現，努力回籠資金，以解決債務問題，確保控股股東的地位不受影響。 事實上，這也不是謝宏與貝因美集團首次被執行。早在2018年，謝宏與貝因美集團以及其關聯的另外兩家公司共同被執行標的金額就高達4.95億元。 然而，正是頻遭執行，讓本就流動性偏緊、償債壓力大的貝因美雪上加霜。 截至2022年6月，貝因美集團總資產為22.78億元，總負債15.92億元，資產負債率69.91%，公司借款總余額11.99億元，未來半年內需償付的債務金額3.91億元，此外，未來一年內需償付的債務金額為5.25億元。 2022年半年報信息顯示，貝因美賬面上的貨幣資金共計7.39億元，其中因銀行承兌、信用證、借款被凍結的金額約為1.48億元。而報告期內的短期借款高達10.33億元。
然而，這樣的問題由來已久。甚至在2019年凈利潤重回虧損泥潭之時，使深交所緊急發布了年報問詢函。問詢函均提到了貨幣資金緊張等關于流動性、虧損多個問題。 盡管如此，貝因美仍在不斷增加債務負擔。近期貝因美發布公告顯示，2023年公司擬將自有土地、房屋、建筑物以及子公司所持土地、廠房、建筑物、在建工 程以及機器設備等資產進行抵押貸款。所有資產賬面價值合計10.43億元，占總資產約25.63%，占歸母凈資產約58.2%。與此同時，公司還將向銀行 申請借款、承兌匯票等總計不超過26.3億元的綜合授信額度。
如此看來，貝因美的債務狀況短時間內恐怕不會有太大的改善。
業績“變臉”，創始人重新掌舵，卻已巔峰難回
謝宏是二度下海，他的回歸是為了“提振士氣”。 1992年貝因美在杭州創立，1999年成立貝因美嬰童食品股份有限公司，經過多年發展并抓住2008年三鹿奶粉事件未被卷入的契機，成為行業巨頭。 2011年4月12日在深交所掛牌上市，但在上市未滿三月，其創始人謝宏便辭去董事長職務，此后便頻換管理層。公司自此經歷了管理層變動、奶粉降價潮、恒天然入股及退出等事件。 2013年貝因美以營業收入61.17億元的傲人成績奪得國產奶粉冠軍寶座，但自2014年開始奶粉銷售量同比銳減14.5%，凈利潤僅有0.7億元，下降90.5%，同年12月，開始核銷掛賬追收無果的應收賬款達703萬元。 截至2015年底，貝因美應收賬款授信額度高至13.63億元，營業收入下降，扣除政府補助后的凈利潤為-0.19億元。2016年、2017年連年虧損，被實行退市風險警示，戴上ST的“帽子”，股票簡稱“*ST貝因美”。 為了挽救貝因美，2018年，謝宏重新掌舵，通過資產變賣等方式成功“摘帽”。“猶記當時壯語豪言”，回歸之時，謝宏曾放話稱“不做到300億年營收，市值達到1000億，我不會考慮退休！” 然而在其再度操盤貝因美的這幾年間，公司經營成績平平，此后仍未止住虧損的勢頭。 梳理來看，2018-2021年，貝因美實現營收分別為4.91億元、27.85億元、26.65億元和25.40億元，歸母凈利潤為4111萬元、-1.03億元、-3.24億元和7331.46萬元。
截圖自同花順
與此同時，二級市場的表現同樣不容樂觀。 截至2月1號，貝因美的股價收盤價為5元/股，貝因美股價從2015年高點以來一路下滑，如今距離其市值最高點時已經蒸發了八成。
“而今邁步從頭越”，盡管如今謝宏已復出，但是，此刻的時代，卻早已不再是當年的時代。 根據歐睿數據，2022年嬰幼兒配方奶粉市場規模預計為1717億元，2017-2022年CAGR為2.91%，行業增長驅動力由“量增”轉為“價 增”，高端化趨勢凸顯，產品周期延長拓寬增長空間。德邦證券研報表示，嬰配奶粉已經進入質提價升時代。隨著新國標和二次配方注冊的推進，行業門檻進一步提 高，挑戰與機遇并存，行業洗牌加速，優質的頭部品牌有望享受集中度提升紅利，政策支持下國產乳企市占率有望進一步提升。 中國食品產業分析師朱丹蓬也表示，貝因美作為曾經的國產奶粉一哥，這幾年整體發展受到比較大的壓迫。在整個奶粉的競爭當中，公司并沒有凸顯出原有的品牌效應以及規模效應。所以從整個產業端、資本端、渠道端、消費端去看，貝因美未來的發展存在較大變數。