成都千嘉科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“千嘉科技”）于2022年6月30日申請(qǐng)深交所創(chuàng)業(yè)板上市，截至目前，已完成兩輪審核問詢函回復(fù)。
在第二輪問詢中，千嘉科技無實(shí)控人問題再次被提及。其次，兩大主要產(chǎn)品毛利率不斷下降，產(chǎn)品定價(jià)被質(zhì)疑隨意，部分產(chǎn)品價(jià)格在關(guān)聯(lián)方和第三方間對(duì)比存在較大差異，居間代理模式和自主銷售模式下部分產(chǎn)品價(jià)格差異也較大。
此外，近幾年千嘉科技的存貨及發(fā)出商品居高不下。在其他事項(xiàng)中，還被問及募投項(xiàng)目中包括補(bǔ)充流動(dòng)資金，但此前進(jìn)行過大額分紅，難道想通過IPO進(jìn)行現(xiàn)金流回血？
(資料圖片)
公司簡(jiǎn)介
成都千嘉科技股份有限公司前身千嘉有限，成立于2001年10月30日，2021年12月30日變更為股份公司，注冊(cè)地址位于四川省成都市。主營(yíng)業(yè)務(wù)為智能表具與公用事業(yè)信息化整體解決方案的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，并提供增值業(yè)務(wù)服務(wù)。
本次發(fā)行擬募集資金61,000.00萬元，其中，53,000.00萬元用于智慧燃?xì)庋邪l(fā)生產(chǎn)基地項(xiàng)目，剩余8,000.00萬元補(bǔ)充流動(dòng)資金。
數(shù)據(jù)來源：千嘉科技招股說明書
公司經(jīng)營(yíng)無實(shí)際控制人
關(guān)聯(lián)交易和客戶集中度”雙高”
千嘉科技自2020年5月至今，因?yàn)榍叭蠊蓶|（成都燃?xì)狻⒅袊?guó)石油及華油集團(tuán)）持股比例較高，一直沒有控股股東及實(shí)際控制人。據(jù)此千嘉科技解釋為鑒于公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)決策機(jī)制及董事會(huì)成員構(gòu)成等特點(diǎn)，公司經(jīng)營(yíng)方針及重大事項(xiàng)的決策系由全體股東充分討論后確定，無任何單獨(dú)一方能夠決定和實(shí)際控制，因此無控股股東，無實(shí)際控制人。
雖說截至目前沒有受到影響，但如果未來公司治理制度與公司內(nèi)部控制制度未能有效運(yùn)行，可能存在因公司決策效率下降導(dǎo)致錯(cuò)失市場(chǎng)機(jī)遇的風(fēng)險(xiǎn)，或者出現(xiàn)因股東意見不一致而無法決策的風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)導(dǎo)致公司正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受到影響。
數(shù)據(jù)來源：千嘉科技招股說明書
在千嘉科技的前三大股東中，持股41.59%的成都燃?xì)猓饕獜氖氯細(xì)怃N售、接駁等業(yè)務(wù)，處于千嘉科技的下游。在前五大客戶中，銷售金額占營(yíng)收比重持續(xù)維持在8%以上。
作為第二大股東的中國(guó)石油，在業(yè)務(wù)方面與千嘉科技沒有直接關(guān)聯(lián)，但旗下公司中國(guó)石油天然氣集團(tuán)報(bào)告期內(nèi)一直為前五大客戶。
此外，第三大股東華油集團(tuán)在前五大客戶中銷售金額占營(yíng)收比重持續(xù)高達(dá)20%以上。
總的來看，報(bào)告期各期，千嘉科技關(guān)聯(lián)銷售金額分別為21,445.79萬元、27,476.38萬元、27,572.21萬元和11,569.65萬元，分別占同期營(yíng)業(yè)收入的比重為37.96%、46.76%、41.91%和36.73%，關(guān)聯(lián)銷售占比比較高。
報(bào)告期內(nèi)前五大客戶銷售情況
數(shù)據(jù)來源：千嘉科技招股說明書
除上述問題外，千嘉科技的客戶集中度也相當(dāng)高。
2019年、2020年、2021年及2022年1-6月，向前五大客戶的銷售收入合計(jì)分別為45,624.35萬元、47,738.25萬元、50,116.79萬元和22,936.11萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別高達(dá)80.75%、81.24%、76.17%和72.81%。
千嘉科技的下游客戶主要為華油集團(tuán)、成都燃?xì)猓?03053.SH）、華潤(rùn)燃?xì)猓?1193.HK）、港華能源（01083.HK）、深圳燃?xì)猓?01139.SH）、貴州燃?xì)猓?00903.SH）等，加之2019年以來國(guó)家出臺(tái)了一系列政策推動(dòng)建立天然氣能量計(jì)量計(jì)價(jià)體系，如若建立了統(tǒng)一的天然氣能量計(jì)量計(jì)價(jià)體系，將給千嘉科技業(yè)務(wù)方面帶來較大的沖擊。
產(chǎn)品定價(jià)被疑隨意，毛利率大幅下降
近年存貨及發(fā)出商品居高不下
在千嘉科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)中，智能表具業(yè)務(wù)占主要比例，即為各種燃?xì)獗砭叩纳a(chǎn)和銷售。報(bào)告期各期，千嘉科技主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為37.94%、35.93%、34.56%和30.00%，其中，物聯(lián)網(wǎng)智能燃?xì)獗砑肮ど虡I(yè)智能燃?xì)饨K端毛利率分別為36.36%、22.71%、18.23%、22.94%和55.18%、50.17%、37.95%、42.10%。
物聯(lián)網(wǎng)燃?xì)獗硎杖胝急戎鹌谏仙视?019年的36%下降至2021年的18%，同行業(yè)可比公司秦川物聯(lián)和松川儀表物聯(lián)網(wǎng)燃?xì)獗砻试?6%-53%之間。
數(shù)據(jù)來源：千嘉科技招股說明書
通過同行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格對(duì)比，報(bào)告期各期，千嘉科技擴(kuò)頻智能燃?xì)獗礓N售單價(jià)差異分別為26.24元/臺(tái)（差異率為9.57%）、30.44元/臺(tái)（差異率為11.77%）、9.63元/臺(tái)（差異率為3.83%）、19.26元/臺(tái)（差異率為8.26%）。
結(jié)合單位材料成本對(duì)比來看，千嘉科技和同行業(yè)可比公司松川儀表相差甚大。據(jù)此千嘉科技解釋稱存在因制作流程和工藝造成的差別。
與同行業(yè)可比公司可比產(chǎn)品銷售價(jià)格及變動(dòng)情況對(duì)比-擴(kuò)頻智能燃?xì)獗?/strong>
數(shù)據(jù)來源：千嘉科技問詢函回復(fù)
松川儀表遠(yuǎn)傳智能燃?xì)獗砼c千嘉科技擴(kuò)頻智能燃?xì)獗韱挝徊牧铣杀緦?duì)比
數(shù)據(jù)來源：千嘉科技問詢函回復(fù)
在產(chǎn)品價(jià)格方面還不得不提一下，千嘉科技部分產(chǎn)品在居間代理模式和自主銷售模式下價(jià)格差異非常大。如下表中工商業(yè)智能燃?xì)饨K端產(chǎn)品，2022年1-6月居間代理模式產(chǎn)品均價(jià)低至368.68元/只，而2019年居間代理模式下價(jià)格高達(dá)3,200.80元/只，定價(jià)跨度相當(dāng)之大，在自主銷售模式下的價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定在1,800元/只左右。
報(bào)告期內(nèi)，居間代理和自主銷售模式下的表具產(chǎn)品銷售均價(jià)對(duì)比
數(shù)據(jù)來源：千嘉科技問詢函回復(fù)
除產(chǎn)品定價(jià)和毛利率下降問題，千嘉科技還面臨著存貨及發(fā)出商品金額較大的風(fēng)險(xiǎn)。
報(bào)告期各期末，千嘉科技存貨賬面余額分別為31,687.77萬元、33,529.50萬元、32,135.36萬元和32,356.94萬元，其中發(fā)出商品余額分別為10,460.87萬元、10,477.26萬元、12,679.72萬元和11,897.65萬元。
通過對(duì)比同行業(yè)，千嘉科技的發(fā)出商品占存貨的比例數(shù)據(jù)相對(duì)良好，且千嘉科技稱存貨中合同履約成本較大。但在剔除合同履約成本后，一年以上存貨占比千嘉科技的數(shù)據(jù)不容樂觀。同行業(yè)平均值維持在8%以下，而千嘉科技的存貨占比近年均大于12%。
剔除合同履約成本后庫齡在一年以上存貨占比與同行業(yè)可比公司對(duì)比情況
數(shù)據(jù)來源：千嘉科技問詢函回復(fù)
一方面，較高的存貨金額對(duì)千嘉科技流動(dòng)資金占用較大，從而可能導(dǎo)致一定的存貨積壓風(fēng)險(xiǎn)與其他經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，如果未來原材料價(jià)格大幅下降，或產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格大幅下跌，千嘉科技的存貨將面臨減值風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
另一方面，雖然千嘉科技發(fā)出商品的客戶主要為城市燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商，報(bào)告期內(nèi)發(fā)出商品不存在重大損毀、滅失等意外情形，但余額較大的發(fā)出商品仍存在一定的管控風(fēng)險(xiǎn)。
結(jié) 語
隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化率的不斷提升，燃?xì)獗淼男略鍪袌?chǎng)或收縮，存量燃?xì)獗淼母聯(lián)Q代也面臨著強(qiáng)烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。敢于挑戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板，著實(shí)需要過硬的技術(shù)，兩輪過后的千嘉科技將何去何從，我們將持續(xù)關(guān)注。
（市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！本文不作為投資參考指導(dǎo)，讀者需要對(duì)自己的投資負(fù)責(zé)！）