一瓶酸樂奶打天下？
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作者 | 于婞
編輯丨武麗娟
來源 | 野馬財經(jīng)
1947年2月，童恩文出生在一個知識分子家庭，太爺爺是晚清舉人，父親畢業(yè)于哈佛大學，父母婚禮的證婚人還是一代大儒胡適之。
在時代洪流的裹挾下，童恩文沒有沿襲家庭高學歷的傳統(tǒng)，1966年，高中畢業(yè)后他就被分到了成都化學制藥廠（菊樂食品前身）工作。
或許是在父母那里繼承了堅毅的性格，童恩文至今50多年的職業(yè)生涯全都奉獻給了這家公司，他見證了菊樂食品轉型、改制，如今76歲又親自出征，帶領著菊樂食品來到了資本市場的門口。
公司的上市過程并不順利，從2017年至今，5年多的時間經(jīng)歷過3次遞表2次終止。如今新年伊始，菊樂食品又更新了《招股書》?？M繞在菊樂食品的產(chǎn)品單一、內控混亂、關聯(lián)交易等問題是否厘清？童恩文能否在2023年為這家企業(yè)開辟新的紀元？
一瓶“酸樂奶”打天下
研發(fā)支出不足1%
如果給乳企排資論輩，菊樂食品也算是行業(yè)“老人”了。公司主營業(yè)務為含乳飲料及乳制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括含乳飲料、發(fā)酵乳、巴氏殺菌乳及滅菌乳等。
很多人可能沒聽說過這個品牌，但大多數(shù)四川人一定對“酸樂奶”很熟悉。
“酸樂奶”是菊樂食品1996年推出的一款含乳飲料，也是菊樂食品的拳頭產(chǎn)品。據(jù)《招股書》，“酸樂奶”在成都地區(qū)同類產(chǎn)品中長期穩(wěn)居第一，市場先發(fā)優(yōu)勢明顯，2018 年市場份額達到 49.2%。同年其在四川的市場占有率也有16.3%。
菊樂食品很長一段時間的收入也主要來自這款產(chǎn)品。2017年-2019年，公司以酸樂奶為主的含乳飲料銷售占比都在74%以上，近兩年多產(chǎn)品集中度有所降低，銷售占比分別是65.31%、51.68%、52.33%。
來源：菊樂食品《招股書》
有一款王牌產(chǎn)品坐鎮(zhèn)，菊樂食品仿佛吃下了定心丸，以至于對研發(fā)并不那么上心。
《招股書》顯示，2019年-2021年及2022年1-6月（下稱“報告期”），菊樂食品營業(yè)收入分別是8.29億元、9.94億元、14.21億元、7.1億元。同期，研發(fā)費用分別是199.66萬元、281.71萬元、628.13萬元、369.88萬元。研發(fā)費用率分別是0.24%、0.28%、0.44%、0.52%。
而這期間同行業(yè)可比公司的研發(fā)費用率平均值分別是0.54%、0.57%、0.66%、0.82%。
但從趨勢來看，菊樂王牌產(chǎn)品的未來并不那么明朗。據(jù)《招股書》，含乳飲料的行業(yè)利潤在2016年到達巔峰之后，就有了衰落的跡象。
來源：菊樂食品《招股書》
除了產(chǎn)品較為單一，菊樂食品還極度依賴四川市場，2016年-2021年，其在四川省內市場的營收占比均在98%以上，2020年和2021年有所下降，占比分別為91.53%、74.72%。
中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認為，以乳飲料為主的菊樂食品在當?shù)鼗旧弦呀?jīng)沒有太大的市場空間，乳飲料這個品類只能是在偏遠的省份，以及三四五線城市才有市場。
朱丹蓬表示，從目前來看，整個中國食品產(chǎn)業(yè)結構在不斷地提升，消費升級也不斷在加速，所以不看好菊樂食品的發(fā)展。
那么，菊樂食品能安于四川一隅，守住自己的市場地位嗎？朱丹蓬認為，其在區(qū)域內的發(fā)展暫時沒有問題，但隨著時間的推移，名優(yōu)大牌巨頭的渠道下沉越來越厲害，精耕市場也越來越完善，所以菊樂在四川的市場肯定會被進一步壓縮。
在四川稱霸多年的菊樂食品，如今想要翻身，似乎不得不借助資本市場的力量。然而在嚴格的上市審查面前，公司經(jīng)得住考驗嗎？
被供應商“拿捏”？
從以上數(shù)據(jù)的變化可以看到，無論是研發(fā)投入、產(chǎn)品結構還是區(qū)域分布，菊樂食品在2019年上市失利后都有在努力改善。
但從經(jīng)營的角度來看，公司依然存在著許多需要厘清的問題，其與最大供應商復雜的關系就是其中之一。
菊樂食品的供應商相對集中，其中前進牧業(yè)一直是報告期內的第一大供應商，采購占比分別是32.19%、30.51%、23.78%、17.77%。
前進牧業(yè)與菊樂食品2015年開始合作，報告期內，菊樂食品對前進牧業(yè)的采購價格均高于其他供應商，對于存在差異的原因，公司解釋主要受運費、生鮮乳蛋白質含量及生鮮乳采購等方面影響。
但雙方的交集不止于買賣關系。
2017年，菊樂食品與前進牧業(yè)共同投資成立德瑞牧業(yè)，雙方各持股20%和80%。
2020年7月，前進牧業(yè)又注冊成立蜀漢牧業(yè)，持股100%。
2021年初，蜀漢牧業(yè)因流動資金短缺，向前進牧業(yè)拆借資金4182萬元用于周轉，且前進牧業(yè)未收取利息。當年2月，菊樂食品就與前進牧業(yè)簽署《投資合作協(xié)議》，受讓了其所持蜀漢牧業(yè)55%的股權，并接過了蜀漢牧業(yè)對前進牧業(yè)的債務。
菊樂食品收購蜀漢牧業(yè)后，蜀漢牧業(yè)才將上述拆借資金歸還前進牧業(yè)。
2022年7月，為進一步加強對牧業(yè)板塊的控制和管理，菊樂食品又增持了蜀漢牧業(yè)20%股權，并轉讓德瑞牧業(yè)20%股權給前進牧業(yè)。
截至目前，菊樂股份持有蜀漢牧業(yè)75%股權，不再持有德瑞牧業(yè)股權。
值得注意的是，蜀漢牧業(yè)主要業(yè)務為奶牛養(yǎng)殖和鮮奶生產(chǎn)銷售，生產(chǎn)經(jīng)營地為甘肅省張掖市，收購時蜀漢牧業(yè)牧場在建設過程中，尚未投產(chǎn)；德瑞牧業(yè)主營業(yè)務也是奶牛養(yǎng)殖、繁育、銷售，初級農(nóng)產(chǎn)品(鮮奶)銷售，地址同樣在甘肅省張掖市，2021年的凈利潤已經(jīng)達到2264萬元。
用一家已經(jīng)盈利的公司換一家尚未投產(chǎn)的企業(yè)，菊樂食品看起來對前進牧業(yè)有點太大度了。
但事實上，菊樂食品對前進牧業(yè)的“好”還不止于此。據(jù)《招股書》，公司于2021年向前進牧業(yè)共預付奶款6100萬元、向德瑞牧業(yè)共預付奶款5000萬元。僅預付的錢就超過了1億元。
證監(jiān)會也關注到了這其中的疑云，要求菊樂食品說明收購蜀漢牧業(yè)的必要性，并要求說明蜀漢牧業(yè)與菊樂食品、前進牧業(yè)的資金往來情況，是否存在真實的交易背景，是否存在資金占用情形。
對此，菊樂食品回復稱，公司向前進牧業(yè)及德瑞牧業(yè)預付款項系用于長期合作的供應商采購大宗原 材料，以防止飼養(yǎng)原料價格上漲造成的原料奶成本增加、供應不穩(wěn)定風險，存在真實的交易背景，具有合理性。
洋女婿進A股“考場”？
在乳制品市場不斷被大牌蠶食的當下，把菊樂食品送上市是對童恩文的考驗，也是對童恩文女婿高朝暉的一次考驗，或者說檢驗。
童恩文作為公司實際控制人，其直接和間接合計持有公司42.87%的股份。自菊樂成立至今，童恩文長期擔任董事長，并參與集團的經(jīng)營管理。
不過，童恩文今年已經(jīng)76歲，在耄耋之年，接任者是其不得不考慮的問題。
童恩文有一女兒TONGZHU，在《招股書》中的個人信息并不多，企查查顯示其是加拿大籍人。TONGZHU在國內也有自己的事業(yè)，其持有的連鎖超市么么集選還與菊樂食品存在關聯(lián)交易。
童恩文的女婿GAO ZHAOHUI（高朝暉）倒是2011年5月就進入了菊樂食品，擔任董事、總經(jīng)理至今。并被外界看作是菊樂食品未來的掌舵人。
高朝暉1972年7月出生，美國國籍，碩士學歷，在加入菊樂食品之前主要做軟件工程師的工作，2008年至2011年還曾任波士頓咨詢公司咨詢顧問、項目經(jīng)理。
帶著在海外積累的企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃、規(guī)范治理等方面的經(jīng)驗，高朝暉上任的第一把火，就是擁抱互聯(lián)網(wǎng)，創(chuàng)辦了菊樂“快健康”電商平臺，在成都主城區(qū)內一小時內送達低溫鮮奶等食品。
“只有跑到趨勢前頭，才能不被時代拋棄。”高朝暉曾說，“如果趨勢到來了才作反應，則‘一步晚，步步晚?！?/strong>
然而，菊樂食品未來的日子仿佛被這句話言中，在頭部乳企擴大市場、做資本化的時候，菊樂食品安于在四川“稱霸”的日子。高朝暉還曾在《成都日報》的訪談欄目“觀城者”解釋，“四川的市場空間非常巨大，但我們發(fā)現(xiàn)對全省和成都的消費者還遠遠沒有服務好?！?/p>
等到菊樂食品意識到并開始資本化動作時，卻已經(jīng)不被市場看好。朱丹蓬認為，菊樂產(chǎn)品單一、產(chǎn)品組合單一、銷售渠道單一、銷售區(qū)域單一、銷售場景單一、消費人群也單一。這幾個單一嚴重制約了菊樂整體核心競爭力以及抗風險能力的打造，對其整體IPO來說影響很大。
在IPO的過程中，菊樂食品也曾出現(xiàn)“事故”。如2020年4月21日，菊樂食品因首次申報稿未披露出納挪用資金事項、貨幣資金披露不實、內控制度存在重大缺陷、返利計提不準確等問題，被證監(jiān)會出具警示函。
值得注意的是，無論是童恩文的女兒，還是女婿高朝暉，至今都未在菊樂食品享有股權。不過高朝暉2021年在菊樂股份領到了411.61萬元的薪酬，領跑一眾高管，甚至比岳父的年薪還高一倍。
在沖刺資本市場的道路上跑了5年多，不知這位洋女婿能否帶領菊樂食品在A股上市？你喜歡什么品牌的乳飲料？評論區(qū)留言討論吧。