最近出行方面的政策不斷出臺，持續(xù)刺激旅游板塊的神經。
“新十條”發(fā)布后，途牛旅游網近7天（12月1日-12月7日）訂單量環(huán)比前7天（11月24日-11月30日）增長72%。攜程數(shù)據(jù)顯示，截至12月9日12時，一周內2023年出行搜索熱度較去年同期（2021年搜索2022年）上漲超過900%。另消息稱，明日起，“通信行程卡”小程序正式下線，這也標志著旅游出行政策再次“松綁”，旅游板塊持續(xù)表現(xiàn)。
旅游板塊在困境反轉疫情之下，資金持續(xù)炒作，中國中免、君亭酒店、西安飲食、華天酒店等個股場內價格持續(xù)創(chuàng)出2020年以來新高。
(資料圖片)
中證旅游指數(shù)部分成分股2020年至今表現(xiàn)情況：
數(shù)據(jù)來源：同花順 2022.12.07
從區(qū)間漲跌幅看，君亭酒店(301073)漲幅最高，達286%，免稅龍頭中國中免(601888)漲幅超144%，翻倍股還包括西安飲食、華天酒店、錦江酒店等。而大部分個股漲幅集中在40%左右。
總體上看，旅游板塊個股上漲的因素主要有兩方面：
一方面是博弈資金的關注，在疫情之前旅游板塊相較于其他成長板塊來說資金關注度較低，炒作熱情度不明顯，而疫情出現(xiàn)后，對于出行消費的壓制導致行業(yè)基本面惡化，對于未來的行業(yè)發(fā)展，資金博弈開始明顯。
另一方面，炒作預期增強，博弈資金關注到未來行業(yè)政策扶持力度，以及政策利好的發(fā)布，會對行業(yè)基本面有直接的影響，波段操作潛伏短期的機會使得個股股價持續(xù)攀升。
數(shù)據(jù)來源：同花順 2022.12.07
而相對漲幅榜來說，跌幅榜有上海機場、深圳機場等機場類板塊，還有包括航空類板塊。這些核心資產一方面受到了外資以及機構資金的減持，另一方面，因自身的資產結構特征，以及市值的影響，對于未來的基本面快速修復，資金還是存在擔憂情緒。
但隨著防控政策的優(yōu)化，居民出行限制的降低，以及行業(yè)扶持政策的出臺，前期跌幅較大的行業(yè)可能會迎來轉機，走估值修復行情的概率還是比較大的。
01 旅游板塊業(yè)績有望彈性修復
11月以來，在文旅部陸續(xù)出臺多項政策優(yōu)化旅行防控工作、跨省游“熔斷”與風險區(qū)脫鉤的背景下，旅業(yè)迎來復蘇希望。多家機構認為，隨著疫情防控措施的逐步調整，居民出行意愿有望回升，釋放出需求彈性，旅游出行有望逐步復蘇，助力出行鏈公司業(yè)績彈性修復。
對于旅游市場的復蘇速度，中青旅研究院對市場趨勢作出如下預判：國內游方面，受政府政策變動影響及居民消費力嚴重下降的影響，2023年上半年，旅游市場低位運行，上半年依然以城市周邊的鄉(xiāng)村游為主；2023年暑期，國內市場開始顯著復蘇，長線旅游成為熱點，但整體旅游市場依然保持中位運行；2023年國慶，全年旅游市場達到一個高峰，旅游市場中上位運行；2023年冬季，避寒游和滑雪度假游成為突出亮點。對于出入境旅游，入境游反而可能先于出境游放開。
02 后疫情時代，關注旅業(yè)中的高彈性細分領域
華夏基金數(shù)量投資部研究員王欣薇認為，旅業(yè)具有強季節(jié)性、易受沖擊、快速恢復等特點。旅游板塊具有較強的旺季行情特征，同時，旅業(yè)易受惡劣天氣、公共衛(wèi)生事件等重大自然災害及宏觀政策、經濟環(huán)境等影響，但在災后次年往往呈現(xiàn)較高的恢復增長彈性。
受到疫情沖擊，旅游人數(shù)和旅游收入水平2020年快速收縮，但伴隨著疫情的好轉，2021-2022年已實現(xiàn)逐步修復，截至2022年中秋節(jié)，旅游人數(shù)和旅游收入已恢復至2019年同期的60%-80%左右水平；今年的國慶假期旅游數(shù)據(jù)也持續(xù)向好，臨近元旦和春季假期，旅游出行的意愿也隨著增強，從目前的數(shù)據(jù)來看，海南三亞的元旦春節(jié)酒店訂單已經爆滿，航空機票也出現(xiàn)了斷貨的情況。
在旅游板塊逐漸復蘇的情況下，旅游細分領域也會有所變化，在未來旅游板塊的投資過程中，我們更看好以下兩個方向：
酒店業(yè)：酒店業(yè)短期和疫情有關系，同時經濟波動下拓店承壓，但長期來看行業(yè)集中度提升仍有很大空間。短期出行復蘇酒店行業(yè)景氣度回升，中長期行業(yè)供給出清帶來連鎖化率和集中度提升以及供需格局改善。
根據(jù)中國飯店業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2021年底中國酒店開業(yè)數(shù)量為25.2萬家，較21年初減少2.7萬家/-10%；客房供應量1347萬間，較21年初減少186萬間/-12%，今年三季度以來，行業(yè)供給在持續(xù)出清。酒店龍頭企業(yè)也受到了影響，但經營還可以持續(xù)，而其他小酒店的經營狀況就比較堪憂，行業(yè)向龍頭企業(yè)集中的情況越發(fā)明顯。
華住酒店運營家數(shù)：
數(shù)據(jù)來源：同花順2022.9.30
航空運輸業(yè)：整體上，我們認為航空弱需求邊際改善確定性較強，需求底部二季度已現(xiàn)，國際國內將迎來需求反彈。中長期來看，供給增速放緩、需求恢復加快，票價彈性或將凸顯，板塊長期投資價值確定性較強。盡管當前需持續(xù)觀察國際航線恢復情況，但供給側演進的持續(xù)強化仍然值得重視。當前位置航空業(yè)仍在基本面左側，但未來勝率和盈利彈性高點有望在供給緊縮中持續(xù)提升。同時，機場將受益航空需求復蘇，有望迎來業(yè)績拐點。
2020年10月份以來上海機場飛機起落架次
數(shù)據(jù)來源：同花順 20221031
同時個別券商也對旅業(yè)的復蘇給出了觀點，有券商研報觀點認為，伴隨防控工作優(yōu)化落地出現(xiàn)實質性進展，預計短期內將有多個地區(qū)跟進落實優(yōu)化工作。國內航線恢復，國內客流有望復蘇，疊加近期氣溫驟降，滑雪航線火熱，預計跨省出游信心改善。個股方面，推薦受益于外緊內松有望率先復蘇的免稅龍頭、供給出清與客流修復需求改善的酒店業(yè)龍頭個股，建議布局業(yè)績彈性較大的景區(qū)個股、受益于冬季旅游修復的個股及具有餐飲宴會+預制菜成長屬性的個股等。
而旅業(yè)從業(yè)人士認為，當前的政策調整著實有點兒“出乎意料”的快。年關將至，出行意愿較低，這對于整個行業(yè)的復蘇仍然是有影響的。
從短期來看，新十條以及隨后各地出臺的措施預期會放松疫情管控，對最近在疫情中飽受煎熬和困擾的旅游業(yè)來說，是一場難得的及時雨。未來三個月，景區(qū)、酒店等將會迎來從現(xiàn)金流到收入一個較好的反彈。
從長期來看，旅游業(yè)在2023年暑期有可能達到這一波旅游復蘇的階段性高點，隨后，整個文旅消費會平緩下來，一直到2024年上半年，大概是在五一期間，旅游消費會有逐漸溫和的回調。
整體來看，旅游板塊的復蘇節(jié)奏和邏輯都是比較清晰的，投資人可以關注跟蹤中證旅游主題指數(shù)的旅游ETF（562510），把握后疫情時代旅業(yè)復蘇的投資機會。
風險提示：觀點僅供參考，不作為個股推薦，市場有風險，投資需謹慎。
旅游ETF及其聯(lián)接基金風險等級R4（中高風險），屬于指數(shù)基金，存在標的指數(shù)回報與股票市場平均回報偏離、標的指數(shù)波動、基金投資組合回報與標的指數(shù)回報偏離等主要風險，其聯(lián)接基金存在聯(lián)接基金風險、跟蹤偏離風險、與目標ETF業(yè)績差異的風險等特有風險，且市場或相關產品歷史表現(xiàn)不代表未來。基金管理人不保證盈利，也不保證最低收益。