成分股中防御股、績(jī)優(yōu)股和能源股的良好表現(xiàn)是道指沒(méi)有出現(xiàn)太大幅度下跌的重要原因。近來(lái)熊市一直是所有人都在談?wù)摰脑?huà)題，今年對(duì)標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)來(lái)說(shuō)是艱難的一年，二者分別從紀(jì)錄高點(diǎn)最高下跌了25%和36%。從近期高點(diǎn)下跌超過(guò)20%被定義為熊市。
高通脹是問(wèn)題根源所在，高通脹促使美聯(lián)儲(chǔ)采取了一系列加息行動(dòng)，給經(jīng)濟(jì)需求帶來(lái)額外壓力。與此同時(shí)，利率上升侵蝕了企業(yè)未來(lái)利潤(rùn)的價(jià)值，導(dǎo)致股票估值大幅下降，受影響最大的是科技股等成長(zhǎng)型股票。
不過(guò)，今年迄今道指的跌幅僅略高于5%，科技股所占權(quán)重不高是該指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)良好的一個(gè)原因。當(dāng)然，道指中也有很多高市盈率股票，但市盈率高并不是因?yàn)檫@些公司的大部分利潤(rùn)要等到遙遠(yuǎn)的未來(lái)才能實(shí)現(xiàn)，所以這些股票對(duì)加息的敏感度要低一些。道指成份股大多數(shù)是高質(zhì)量或防御型股票，投資者通常愿意為它們支付溢價(jià)。
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說(shuō)到防御型股票，道指的許多成份股都是醫(yī)療保健股和消費(fèi)必需品股，這類(lèi)股票具有防御性是因?yàn)椴还馨l(fā)生了什么，人們還是會(huì)繼續(xù)在醫(yī)療保健、日用品和食品雜貨上花錢(qián)，即使他們的消費(fèi)能力下降。在消費(fèi)必需品股中，沃爾瑪(WMT)和可口可樂(lè)(KO)的股價(jià)今年都累計(jì)上漲，銷(xiāo)售衛(wèi)生紙、牙膏和其日用品的寶潔(PG)僅下跌了8%，安進(jìn)(AMGN)、UnitedHealth Group (UNH)、強(qiáng)生(JNJ)和默克(MRK)等醫(yī)療保健股今年目前都實(shí)現(xiàn)了累計(jì)上漲。
除了防御型股票，道指中還有幾只高質(zhì)量股票，即市值大、擁有優(yōu)秀品牌的公司，當(dāng)物價(jià)上漲時(shí)，它們可以通過(guò)提高價(jià)格來(lái)保護(hù)利潤(rùn)。這些高質(zhì)量股票的資產(chǎn)負(fù)債表也非常強(qiáng)勁，因此市場(chǎng)認(rèn)為，即便利潤(rùn)下降，這些公司也能繼續(xù)存活，無(wú)需通過(guò)發(fā)行債券或增發(fā)股票來(lái)融資。麥當(dāng)勞(MCD)、霍尼韋爾國(guó)際(HON)和Travelers (TRV)就屬于這類(lèi)公司，今年它們的股價(jià)都實(shí)現(xiàn)了累計(jì)上漲。
另外，雪佛龍(CVX)的大幅上漲也給道指帶來(lái)了提振，今年該公司股價(jià)漲幅超過(guò)50%，俄烏沖突導(dǎo)致油價(jià)飆升是股價(jià)上漲的原因之一。
以上股票的良好表現(xiàn)是道指沒(méi)有出現(xiàn)太大幅度下跌的重要原因。道瓊斯市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，如果這些股票今年下跌1%，道指今年以來(lái)的跌幅將是周四的兩倍左右，將和標(biāo)普500指數(shù)15%的跌幅相差不遠(yuǎn)。
有時(shí)候，打防守是最好的策略。
瑞信(Credit Suisse)首席美國(guó)股票策略師喬納森·戈盧布(Jonathan Golub)近日對(duì)防御型股票進(jìn)行了篩選，他研究了這些公司對(duì)各種衡量經(jīng)濟(jì)健康狀況的指標(biāo)變化的反應(yīng)，這些指標(biāo)包括大宗商品價(jià)格、公司借貸成本相對(duì)于國(guó)債收益率的水平以及其他因素。戈盧布尋找的是主營(yíng)業(yè)務(wù)受GDP、利率或市場(chǎng)波動(dòng)影響較小的公司。
醫(yī)療保健行業(yè)入選的股票包括強(qiáng)生、輝瑞(PFE)、默克和安進(jìn)；消費(fèi)必需品行業(yè)入選的股票包括Kroger (KR)、J.M.Smucker (SJM)、卡夫亨氏(KHC)和奧馳亞(MO)。
公用事業(yè)行業(yè)入選的股票包括DominionEnergy (D)、FirstEnergy (FE)、Entergy (ETR)和Public Service Enterprise (PEG)。Verizon Communications (VZ)、康卡斯特(CMCSA)、Charter Communication (CHTR)等通訊公司和Realty Income (O)、AvalonBay Communities (AVB)和UDR (UDR)等房地產(chǎn)投資信托基金(REITs)也均入選。
文 | 雅各布·索南西恩(Jacob Sonenshine)、尼古拉斯·賈辛斯基(Nicholas Jasinski)
編輯 | 郭力群
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