文 | 王垣力
【資料圖】
編 | 魚非子
2010年以來，行業掀起上市熱潮，酒仙股份、名品世家、百川名品、京糖酒業等多家酒類流通企業相繼披露IPO計劃，且多以A股市場為主陣地。
但迄今為止，成功上市的酒類流通企業屈指可數。繼華致酒行于2019年在深交所敲鐘上市之后，A股便再無酒類流通企業成功闖關IPO，“酒類流通第二股”一直虛位以待。
01
上市的浪潮
近年來，IPO的浪潮在酒類流通領域持續高漲。
2013年，酒仙股份在北京證監局進行輔導備案登記準備上市。兩年后，酒仙股份掛牌新三板，并于2017年主動申請在新三板終止掛牌，開始向主板市場靠攏。2021年4月，酒仙股份借新的主體“酒仙網絡科技股份有限公司”再次沖擊資本市場，正式發起創業板IPO沖刺，并于2021年4月8日、8月4日、8月12日、9月29日，先后遞交了四版招股說明書。
與酒仙股份同樣，名品世家也轉戰過新三板。名品世家于2015年8月成立，次年3月掛牌新三板，2017-2019年，連續三年入選新三板創新層，2020年5月8日進入精選層輔導期。然而，在2021年6月2日，名品世家發布公告稱，因公司發展戰略調整，擬終止精選層小IPO輔導。
2021年1月下旬，在安徽證監局發布的安徽轄區首次公開發行公司輔導進展情況表中顯示，百川名品供應鏈股份有限公司已在安徽證監局備案輔導，擬申報創業板。
另一位沖擊“酒類流通第二股”的是京糖酒業。2021年6月初，北京糖酒集團董事、京糖酒業總經理、華都酒業董事長王暉再次公開表示，京糖酒業已經進入上市前的IPO輔導階段。8月，京糖酒業在北京產權交易所發布《北京京糖酒業有限公司混合所有制改革項目》，聲明已完成了以京糖酒業為平臺的酒業板塊業務重組，開始推動上市進程。
此外，浙江商源、酒便利、1919等酒類大商也有主板或者創業板上市計劃，酒類同城配送平臺酒小二、酒業新零售模式“易久批”等其他酒類流通商，也都在推進融資進程。
此外，今年7月，在中國酒類流通協會主辦的酒類流通情況調研及對策研討會上，郝鴻峰曾透露，酒類流通領域現有十幾家企業在籌備上市。
酒類流通企業為何扎堆沖刺IPO？尋求更多的資本投入必然是核心因素。一方面，上市融資可以帶來大量資金，提高企業凈資產，降低負債率，改善資本結構，提高抗風險能力；另一方面，通過上市方式籌集的資金，往往比從直接投資或創投基金所取得的資金所需的成本低。
此外，不論是酒類流通企業，還是酒類流通運營商，插上資本的翅膀，總會讓人對其平添許多想象。一直以來，以資本的力量尋求新的發展，也是諸多流通酒類企業尋找增量的優選路徑。畢竟，市場分食者眾，停下沖刺IPO也意味著主動放棄資本市場。
02
上市為何這么難？
籌謀上市的酒類流通企業不在少數，但成功沖刺IPO的卻僅有華致酒行。
目前，名品世家、百川名品、京糖酒業等酒類流通企業仍停留在備案和輔導階段；在經歷一輪問詢、兩次終止、四度遞交招股書后，今年6月底，酒仙股份主動撤回了創業板上市審核流程。據公告，撤回的原因是“基于白酒類企業現行上市環境的不確定性，暫緩上市計劃”。
酒類流通企業上市難的原因是什么呢？
首先是商業模式的桎梏。
在北京君度卓越咨詢有限公司董事長林楓看來，酒類流通企業上市最大的障礙是商業模式的桎梏。一方面是稅收不規范、管理不規范。而企業上市是從產業邏輯到資本邏輯的貫通，如果產業邏輯不通的話，上市后會非常有壓力；另一方面是經銷商屬于中間流通商，公司價值不明顯，在一定程度上容易被替代。
有行業人士表示：“商業模式不好，會導致不能產生更大的價值，隨之而來的就是盈利的滯后，進而消耗不了規范成本。”
卓鵬戰略咨詢董事長田卓鵬則認為：“酒業流通企業上市難，一是受上游的制約，沒有很好的整合上游；二是沒有自主的品牌。現在，酒仙、1919、名品世家這類流通企業，通過商業品牌化，都具備了上市的能力和潛力。”
其次是上市政策的限制。
根據證監會的新要求，對于IPO正在審核中的企業，近三年的凈利潤總額必須超過1億元，最近一年的凈利潤要過5000萬元；對于新申報IPO的企業，主板要求最近一年的凈利潤要超過8000萬元，創業板不低于5000萬元。
然而，目前已掛牌的四家流通企業（1919、怡亞通、名品世家、酒便利）在今年上半年的營收和凈利潤均呈下滑狀態。值得注意的是，業績下滑的遠不止這四家酒類流通企業，在疫情反復，消費下行的背景下，寒潮已籠罩整個行業。
此外，深交所2020年6月份出臺的“申報及推薦規則”中明確規定：原則上不支持包括酒、飲料和精制茶制造業在內的12類行業企業在創業板上市，這讓酒類流通企業登陸A股難上加難。
“如果政策寬的話，酒業流通企業未來肯定是上市的主體，特別是連鎖類的品牌。”田卓鵬說道。
最后是流通市場的弊病。
從酒類流通行業的發展現狀來看，市場仍處于集中度較低的初級階段，目前正在向規范化、規模化發展。有行業觀察人士表示：“這也是酒類流通領域的通病，碎片化嚴重、區域性特征明顯，導致酒類流通企業難以被資本市場看好。因此，有部分企業選擇了轉戰新三板，因為相對而言，新三板的上市門檻較主板更低，但想以此為跳板去沖刺IPO，其實難度系數也并不低。”
此外，有部分流通企業也在開始一些新的嘗試，比如利用產業互聯網數字化去鏈接本地消費者，進而形成一個新型的、綜合性的產業互聯網模式。但目前，大多數酒商在這方面仍比較欠缺。
值得一提的是，盡管酒類流通企業的上市之路頗為崎嶇，卻并未阻止各企業對上市計劃的持續憧憬。截至目前，似乎并沒有哪家酒類流通企業表示放棄上市目標。
03
如何通關IPO？
那么，酒類流通企業應該如何通關呢？
一是向綜合性酒企進發，上下整合。
相對而言，上游生產商更具有利益分配權，中間環節的利潤則被一再壓縮，加上信息透明化等因素，酒類流通企業的生存環境長期承壓。一方面，酒類流通企業可以選擇提升自我價值，牢牢掌握產業鏈環節的話語權；另一方面，酒類流通企業也可以選擇自我進化，并購上游環節，實現產銷一體化。
知趣營銷總經理蔡學飛認為，上市或者說資本化，實際上更看重的是企業的增長空間。“酒類流通企業還需要加大營銷體制改革，特別是借助目前的新零售、互聯網直播等趨勢，從傳統的線下向線上轉移，打通線上線下的產業鏈條，像1919那樣提供及時配送等深度服務，從而提高企業的市場滲透率和競爭力，以及相應的產品溢價。這樣才有資本化的前景。”
二是做連鎖化、新零售的轉型。
田卓鵬表示：“資本對連鎖新零售的關注程度是比較高的，在快消連鎖、便利店連鎖上的投入比較多。如果朝這個方向去轉型和努力，通過儲備來迎接政策，是有機會的。”
三是做名酒，走品牌化之路。
蔡學飛認為，通過不斷擴張規模來降低運營成本，提高對上下游市場的控制力，可以提高企業的盈利能力，并在多個市場形成自己的強勢品牌號召力，從而為資本化提供一些相應的條件。“像華致這樣，通過提高自身的品牌溢價來增強市場競爭力，從而獲得較高的資本溢價。”
同時，我們也不能忽視，雖然引入資本是企業發展至一定階段后所必須經歷的抉擇，但回報與風險通常成正比。上市后，企業融資能力的增強或弱化，取決于企業的經營狀況。
成功上市后，企業仍會在重壓之下行走。一是將面臨掛牌上市后的高稅收、高運營成本的難題；二是需要面對規范化運營后的信息公開化，以及中國證監會、證券交易所等監管部門對企業銷售數據、盈利水平的實時監察，投資者也會頻繁審視。
總而言之，對于酒類流通企業來說，上市并非終點，而是一個更高的起點。酒類流通企業想要獲得更好的發展，還需要自我進化，提升在產業鏈環節里的話語權，這才是根本。