遲遲不見利，不知資本的耐心還會有多久。
(資料圖)
文/每日財報 呂明俠
作為一家創新藥代表型上市公司，百濟神州自成立起就未盈利過，虧損金額已經超過330億元，至今生存尚完全依賴于外部不斷融資輸血。隨著創新藥資本熱潮的快速退去，這種發展模式未來恐將面臨考驗。
8月4日，百濟神州（BGNE.US，06160.HK；688235.SH）公布2022年第二季度美股業績報告及A股半年度業績快報。
半年報顯示，今年上半年百濟神州營業總收入42.1億元，同比下降13.9%；歸母凈利仍為虧損狀態，由去年的24.93億元擴大至66.64億元；扣非凈利66.77億元，去年同期為25.07億元；營業虧損64.3億元，較上年同期增加40.63億元。
百濟神州表示，上半年營業利潤虧損，主要由于合作收入下降27.74億元以及美元升值導致匯兌損失7.71億元所致。且據公告，百濟神州去年同期的合作收入為33.08億元，而今年上半年只有5.34億元。
除了虧損，百濟神州另一大標簽就是研發投入高，由此其未來生存的關鍵或取決于能否有效控制龐大的成本支出，以及快速推進產品線盡快上市銷售，但理想落地并不容易。
核心產品表現突出
從營收來看，百濟神州時下表現還算可圈可點。
百濟神州上半年營收下降主要是對去年上半年一次性產品對外授權的大額確認。如果剔除一次性的產品授權收入的影響，百濟神州2022年半年度產品銷售收入為36.76億元，較上年同期產品銷售收入15.83億元，增長速度高達132%，還是超過市場普遍預期。
這主要得益于公司產品百悅澤?(澤布替尼膠囊)和百澤安?(替雷利珠單抗注射液)的突出表現。
據《每日財報》了解，百澤安?是其核心自研藥物之一，目前已在中國獲批用于9項適應癥，其中有5項已納入2021年國家醫保目錄，是納入醫保適應癥最多的PD-1產品。
2022年上半年，百澤安?在中國的銷售額總計12.51億元，同比增速為56.38%。并且業績數據顯示，在今年二季度，百澤安?的銷售額相對一季度環比增速達到20%。
同期，百悅澤?全球銷售額總計15.14億元，相比上年同期全球銷售額4.17億元，增速達到了363%，顯示出這款潛在的全球同類最優的BTK抑制劑正處于銷量快速放量的高速增長期。
值得一提的是，百悅澤?主要的銷售份額和銷售增量都來源于美國市場，2022年上半年，百悅澤?在美國市場的銷售額總計10.15億元，占全球總銷量的67%，相比于去年同期美國市場銷售額1.68億元，增速高達504%。
不過也要看到，該產品所在的賽道，競爭相當激烈。以百澤安所在的PD-1為例，全國有8款產品同臺競技，分別來自恒瑞醫藥、君實生物、信達生物等，而且還有諸多潛在后來者。
可以說，PD-1賽道的競爭已經白熱化，下一輪角逐將逐步轉向全球市場。但百濟神州的PD-1替雷利珠單抗出海則遇到了相關問題，諾華在7月發布的第二季財報中提到，基于FDA的反饋，諾華及其合作伙伴百濟神州已經取消了在美遞交大適應癥非小細胞肺癌（NSCLC）上市申請的計劃。
百濟神州該產品營收增長或難持續穩固。
三地上市被疑“圈錢”
百濟神州2010年成立，專注于治療癌癥的創新型分子靶向和腫瘤免疫藥物的開發和商業化，2021年登陸科創板，這也讓百濟神州成為首個在納斯達克、港交所與上交所三地上市的生物科技企業。
盡管營收在大單產品的貢獻下有了大幅度增長，但仍然無法大量減少虧損，更遑論扭虧為盈。
近幾年數據來看，2018年度、2019年度、2020年度及2021年，公司歸母凈利分別為-47.47 億元、-69.15 億元、-113.84億元及-97.48億元。雖然對于創新藥企業而言，前期的持續虧損不足為奇，但若長此以往，公司資金鏈定將難以為繼。
（制圖：每日財報）
事實上，幸好有類似資本市場的支持。去年12月15日，百濟神州在科創板IPO，募資200億元人民幣，相比于兩年前在港股募資的70.8億港元，翻了近三倍。
生物醫藥研發是一個高風險、長周期的過程，需要耗費大量的時間和資金，“燒錢”屬于醫藥行業的通病。據百濟神州披露，2022年上半年其已累計投入研發費用約51.83億元（7.68億美元），投入銷售、一般和行政費用約42.25億元（6.26億美元）。可見，其產品收入看似增速很快，但研發費用、銷售費用更為驚人。
但話說回來，研發和銷售投入到底有沒有必要如此夸張，以至于常年不賺錢，這絕非是商業化公司的發展模式。百濟神州不是一家慈善機構，對于任何一家企業來說，不可能讓股東年復一年忍受巨額的虧損。
值得注意的是，進入2022年，百濟神州核心研發人員賁勇和黃蔚娟相繼申請離職，離職后賁勇將以全球研發負責人特別顧問的形式完成相關工作的平穩過渡。此外，百濟神州也在SEC列出的退市清單中，風險不容小覷。
如今2022年過半，百濟神州剛科創板上市尚有足夠的錢可以“燒”，但如果遲遲不見利，不知資本的耐心還會有多久，浪潮褪去又會是誰在“接盤”。