“A股反彈沒吃到，反而美股追高”、“一出手就栽跟頭”，但斌和他的東方港灣在被發現加倉后，部分產品很快又陷入質疑聲中。
在6月以來A股三大指數紛紛“飄紅”、不少股票私募產品凈值也迎來上漲的背景下，這是何原因？知名百億私募基金經理但斌旗下東方港灣方遠系列數只產品凈值反而出現下跌跡象，多只產品單周凈值跌幅更是超過3%。
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根據東方港灣市場人士的說法，其下跌源于美股波動，投資經理和投研部會根據基金凈值和市場情況控制倉位。據其解釋，國際市場上無論是云計算、電商、游戲還是廣告業務，均延續了過去不錯的增速，這些公司當前的確定性更高，是加倉的首選方向。
事實上，但斌在近日的一場路演中，已表露自己對產品運作的想法。他表示，自己會用小倉位或20%、30%的倉位參與階段性反彈，旗下部分產品已加倉。對于為什么目前為什么不用大倉位參與反彈，但斌回應，如果用很大的資金去參與弱市的反彈，往往是虧損的，因為不可能抄到每一個反彈的最低點，目前股票的反彈還是很難做。
他認為，市場大的投資機會可能要等到三四季度，等影響市場的因素比較明確時，他可能會加大倉位，或滿倉去操作。在加倉的方向上，他傾向于以消費、互聯網為主，醫藥為輔，加大高端制造比重，也會參與低估值的價值股。
加倉美股致凈值下跌，抄底or追高？
6月以來，A股三大指數周周實現上漲。截至截至6月17日，上證指數累計上漲3.04%，深證成指累計上漲6.97%，創業板指累計上漲10.48%。
隨著A股市場回暖，不少公私募股基產品凈值出現了上漲。然而，一則來自東方港灣的基金凈值報告顯示，截至6月10日，成立于2020年11月的東方港灣方遠1號、2號、3號凈值為0.858元，單周收益率為-3.05%，今年以來收益率為-13.68%，成立以來累計收益率為-14.20%。同期，成立于2021年3月的東方港灣方遠5號凈值為0.777元，單周收益率為-3.12%，今年以來收益率為-13.76%，成立以來虧損22.30%。
值得一提的是，東方港灣方遠5號產品已跌破其設置的0.8元的預警線。距離0.7元的止損線也已不遠。
也就是在6月10日當周，A股上證指數周內累計上漲2.8%，深證成指周內累計上漲3.5%，創業板指周內累計上漲4%。
A股各大指數集體上漲，前述產品同期凈值卻出現下跌，原因何在？根據東方港灣市場人士的解釋，這是因為其持有的美股出現了波動，其他主要重倉A股的產品凈值同期是上漲的。
針對渠道人士對于東方港灣“A股反彈沒吃到，反而美股追高”、“一出手就栽跟頭”的質疑，該公司市場人士解釋，從一季度財報的業績來看，國際市場上無論是云計算、電商、游戲還是廣告業務，均延續了過去不錯的增速，這些公司相對于國內企業面臨諸多受制約的因素來講，當前的確定性更高，是加倉的首選方向。
“此外，經過一段時間的回調，電動車龍頭最大回撤49%，電商龍頭最大回撤46%，搜索廣告龍頭最大回撤32%，企業軟件與云計算龍頭最大回撤30%，電子消費品龍頭最大回撤也有27%，估值也有了不小的折扣，配置價值也更高。”
該人士還表示，制約美國投資的長期主要因素，是資本在逐漸變得昂貴，這將對過去那些瘋狂燒錢擴張的商業模式產生深度的長遠影響和打擊，而龍頭盈利穩定且現金流充沛的商業模式更具有可持續性，競爭地位和市場份額也會得到更進一步的鞏固和提高，也更應該享有估值溢價。
“上周不是只有我們方遠的產品受美股影響下跌，東方港灣的產品只要投資范圍一樣所投資的標的都是復制，投資經理和投研部會根據基金凈值和市場情況控制倉位。”上述人士稱。
數據顯示，6月10日以后，美股依舊處于下跌狀態。截至最新收盤，道瓊斯工業指數、納斯達克指數、標普500跌幅均在5%上下，主要跟蹤中概股的中證海外中國互聯網50、中證海外中國互聯網30等也均處于下跌態勢。這也意味著，在不調倉的情況下，上述產品6月10日以后的凈值有可能繼續下跌。
雖然短期業績不甚明朗，但東方港灣旗下產品長期業績依然可觀，馬拉松全球、東方港灣望遠3號等產品年化收益仍在20%以上。
回應：為何不大倉位參與反彈
從幾近空倉到小倉位參與市場行情，但斌在近日的一場路演中已表露了自己的想法。他表示，會用小倉位或20%、30%的倉位參與階段性反彈，旗下東方港灣部分產品彼時已加倉。
他坦言，除了一些系統性風險發生時，東方港灣一直是滿倉操作。系統風險表現的形式不一樣，2015年是高杠桿、高估值帶來的整個市場的風險，2018年是貿易戰，今年是俄烏戰爭衍生的一些影響。東方港灣從今年1月中旬就開始減倉了。
到了2月24日，俄烏戰爭打響，但斌認為全球市場面臨一個系統性的風險，而這個風險衍生的變化比較不可捉摸，特別是對國內的影響，因此做出了大幅減倉的處置。
從凈值表現上看，但斌旗下的產品的確曾數度清倉或接近清倉。如2016年4月，東方港灣價值投資2號凈值一直位置在0.91元左右。2018年9月，他對其管理的長江東方港灣2號產品進行了較大幅度的減倉，并在11月將產品倉位降至空倉狀態。這一年的11月至12月，該產品凈值一直維持在0.85元。
對于為什么目前為什么不用大倉位參與反彈，但斌回應，如果用很大的資金去參與弱市的反彈，往往是虧損的，因為不可能抄到每一個反彈的最低點，目前股票的反彈還是很難做。
但斌認為，市場大機會可能要等到三四季度，等影響市場的因素比較明確時，他可能會加大倉位，或滿倉去操作。“三季度和四季度，各種反饋可能會更加徹底，包括企業盈利、行業的變化、世界格局的變化，今年對中國來說也是非常重要的一年，到年底應該會看得比較清楚。”
在加倉的方向上，他傾向于以消費、互聯網為主，醫藥為輔，加大高端制造比重，也會參與低估值的價值股。
以消費當中的白酒行業為例。他認為現在白酒行業就像房地產一樣。白酒行業最大的變化也就是消費稅，今年消費稅可能不能出了，在不出臺消費稅的情況下，白酒行業還是主要關注的方向。另外，他也會重點關注啤酒、乳業等。互聯網方面，反壟斷到現在已經一年多，每次大的危機一般都要1-2年，目前已到下半程。“從互聯網龍頭企業的一季報來看，他們的業績可能還會有一些挑戰。但總的來說，經過1-2年的反壟斷，企業會慢慢有一個明晰的邊界。”
原標題：A股反彈沒吃到，美股又追高，但斌再遭“炮轟”，部分產品又入套牢模式，渠道質問為何要買美股
來源：財聯社