紅周刊 記者 | 齊永超
3月17日~18日，兩市繼續(xù)呈現(xiàn)止跌反彈，個股則出現(xiàn)普漲，兩個交易日中兩市均有超百股漲停。當(dāng)?shù)貢r間16日，美聯(lián)儲宣布加息25個基點(diǎn)，而此舉也被市場解讀為“靴子落地”。對于A股而言，在俄烏沖突、外資大幅流出等背景下，開年以來持續(xù)調(diào)整。即將到來的二季度，A股將會如何演繹？
3月17日上午，《紅周刊》記者參加了景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場策略師趙耀庭有關(guān)2022年第二季度的市場展望線上分享會。對于二季度的市場 ，趙耀庭是相對樂觀的，他表示，因為“中國采取的擴(kuò)張性的貨幣和財政政策有利于A股。” 對于市場擔(dān)憂的外資流出，趙耀庭認(rèn)為，因為中國的政策制定者給出了非常具體和直接的支持，顯示出政府有意愿且會采取更強(qiáng)有力的措施來應(yīng)對這些風(fēng)險，所以外國投資者的這些擔(dān)憂現(xiàn)在也逐漸消退。
考慮到地緣政治事件和風(fēng)險
美聯(lián)儲或不會激進(jìn)加息
趙耀庭表示，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率上調(diào)25個基點(diǎn)，這基本和市場預(yù)期是一致的，美聯(lián)儲現(xiàn)在承認(rèn)，未來一段時間通脹的上升確實會使得經(jīng)濟(jì)增長放緩，美聯(lián)儲已經(jīng)把2022年的GDP增長率下調(diào)到2.8%，而幾個月前這個數(shù)字是4%。另外，從中期來看，消費(fèi)者物價指數(shù)會上升到4.1%，而之前的預(yù)測是2.7%。
而隨著未來增長率放緩，通脹升高確實會使美聯(lián)儲的決策更加困難，因此到2022年底的時候聯(lián)邦基準(zhǔn)利率會到1.9%，而不是之前說的0.9%。所以從今天美聯(lián)儲宣布加息的情況以及對未來的預(yù)測，市場已經(jīng)對預(yù)期進(jìn)行了調(diào)整，現(xiàn)在市場預(yù)計在今年接下來的一段時間大概會有6-7次加息，而最高的利率可能是2.15%。其認(rèn)為，美聯(lián)儲不會激進(jìn)地加息，尤其是考慮到現(xiàn)在的地緣政治的事件和風(fēng)險，以及未來可能發(fā)生的能源危機(jī)。
美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)反彈到了新冠疫情之前的水平，失業(yè)率也下降到3.8%。美國的消費(fèi)者物價指數(shù)還在繼續(xù)上升，趙耀庭認(rèn)為未來有可能還會高于目前的水平，考慮到現(xiàn)在整個形勢的不確定，以及油價高企，對美聯(lián)儲來講，最大的擔(dān)憂還是通脹，其次是俄烏沖突。
中國經(jīng)濟(jì)的亮點(diǎn)是工業(yè)生產(chǎn)
“穩(wěn)增長、促增長”政策有利于對股市形成支撐
對于中國經(jīng)濟(jì)的宏觀數(shù)據(jù)，趙耀庭表示，中國在1、2月份的月度數(shù)據(jù)是非常強(qiáng)勁的，這讓市場感到有一些意外，本周早些時候推出來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)說明基本面還是非常強(qiáng)勁的。或許因為這個原因，央行并沒有降低中期借貸便利的利率。但也并不是說這兩個月的數(shù)據(jù)能夠代表長期趨勢，因為中國經(jīng)濟(jì)還是會面臨一些因素的挑戰(zhàn)，比如零售數(shù)據(jù)有可能會因為奧密克戎的蔓延而在一定程度上受到影響。對中國經(jīng)濟(jì)來講亮點(diǎn)還是工業(yè)生產(chǎn)，工業(yè)生產(chǎn)是非常有韌性的，這主要因為全球?qū)χ袊a(chǎn)品的需求非常強(qiáng)勁，隨著其他地區(qū)奧密克戎逐漸得到控制，經(jīng)濟(jì)還會反彈，所以這對于中國的工業(yè)生產(chǎn)是可以提供助力的。另外，中國的固定資產(chǎn)投資，是在上升的，這一點(diǎn)是最重要的變量，因為固定資產(chǎn)投資是中國經(jīng)濟(jì)的重要支柱之一。
對于最近市場的波動，與美國證監(jiān)會宣布了違反會計審查準(zhǔn)則的公司有關(guān)，實際上這個警鐘已經(jīng)敲了一年。考慮到這些風(fēng)險，其認(rèn)為市場可能會比較具有波動性，所以相對來說比較謹(jǐn)慎，而對中國的A股相對比較樂觀，因為中國采取的擴(kuò)張性的貨幣和財政政策是有利于A股的。
這次的兩會把中國的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)定在了5.5%左右，看到政策制定者的關(guān)注點(diǎn)是放在穩(wěn)增長和促增長兩個方面，所以這實際上形成了政策式的托底，可能會支撐股市的表現(xiàn)。
與之相對，趙耀庭更關(guān)注信貸的增長，從貨幣政策要傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟(jì)，需要信貸的增加，在貨幣政策方面，提高流動性，注入流動性或者是進(jìn)行政策利率的下調(diào)，最終都要轉(zhuǎn)換為信貸的增長，才能夠真正地促進(jìn)商業(yè)活動增加。
俄烏談判還將繼續(xù)但擔(dān)憂難消除
防御型行業(yè)、安全資產(chǎn)還將會受益
趙耀庭對俄烏沖突的長期影響，尤其是對央行和投資者的影響方面有這樣一些解讀。對于美國把俄羅斯央行的海外儲備凍結(jié)的舉動來講，可能很多央行會考慮未來是否需要把外匯儲備更加多元化一些，包括增加一些人民幣。另外，美國和西方對俄羅斯金融機(jī)構(gòu)的制裁，比方說把其移出SWIFT系統(tǒng)，中國現(xiàn)在的支付系統(tǒng)就會變成SWIFT系統(tǒng)的一個另外選擇，所以未來可能中國的支付系統(tǒng)的重要性會提升。
對于俄烏局勢的發(fā)展，未來會有幾個不同的情形。最有可能的情形是，雙方的談判還會繼續(xù)，但是不能完全消除俄羅斯所有的擔(dān)憂，所以未來可能戰(zhàn)事還會時不時又升級。另外，西方對俄羅斯的制裁也可能繼續(xù)加碼，進(jìn)一步讓俄羅斯失去對金融市場以及對西方技術(shù)的獲取。所以未來可能在能源出口方面，西方也會尋求一些多元化的來源。
投資者現(xiàn)在可能最關(guān)注的是兩個問題，一個是俄烏的軍事行動會持續(xù)多久？其估計會還會持續(xù)一段時間。第二個問題是油價會到什么水平？從現(xiàn)在來看，油價會繼續(xù)保持波動，風(fēng)險溢價也會隨著俄烏局勢的延續(xù)而延續(xù)，但是對能源和基礎(chǔ)金屬來講，主要考量兩個方面，一方面是需求，另一方面是供應(yīng)。未來可能更多的是要從需求方來減少，從而使得油價、基礎(chǔ)金屬的價格下降。
對于地緣政治方面的風(fēng)險。趙耀庭認(rèn)為這次的沖突對美國經(jīng)濟(jì)的影響是有限的，因為美國和俄羅斯的貿(mào)易非常少，在能源方面也沒有占那么大的比例。可能這次俄烏沖突對歐洲的影響會更大一些，所以其非常密切關(guān)注天然氣市場的變化，因為俄羅斯對歐洲的天然氣的出口占比非常大。從油價和天然氣價格來看，目前雖然在高位，但是基本上還是穩(wěn)定住了，而歐洲未來也會尋找替代的進(jìn)口來源。
若從歷史上的軍事沖突對股市的影響，以及對亞洲經(jīng)濟(jì)的影響來看，趙耀庭并非過于擔(dān)心能源價格上漲對亞洲國家的通脹所帶來的影響，因為大多數(shù)國家的通脹基本上都處在可控的狀態(tài)，但是其表示，比較擔(dān)心的是印度和菲律賓，因為這兩個國家非常依賴石油進(jìn)口，而且經(jīng)常項目和財政的盈余這兩方面現(xiàn)在都有挑戰(zhàn)。
在這樣的沖突下，趙耀庭認(rèn)為，除了能源、大宗商品之外就是防御型的行業(yè)和一些比較安全的資產(chǎn)，比如像黃金、美元、美國國債，這些應(yīng)該還是會受益的。
外資對中國股市波動擔(dān)憂在減弱
預(yù)計資金難大規(guī)模回流美國
對于俄烏沖突是否會導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩以及滯脹風(fēng)險也成為市場的重要關(guān)注點(diǎn)。對此，趙耀庭認(rèn)為，從目前俄烏局勢的演變來看，確實未來會對世界經(jīng)濟(jì)的增長需要進(jìn)行下調(diào)，對于出現(xiàn)滯脹的風(fēng)險也是有可能的，因為未來一方面是經(jīng)濟(jì)增長受到下行的壓力，另一方面通脹會繼續(xù)上升，能源價格也有上升的趨勢，所以滯脹的風(fēng)險是真實存在的。
俄烏沖突下大宗商品價格上漲，那么，如何看中國工業(yè)品價格下一步的走勢和對股票的影響？中國預(yù)計采取哪些措施緩解工業(yè)品價格上漲對經(jīng)濟(jì)帶來的壓力？趙耀庭表示，對于工業(yè)品的價格，其實它會反映到歐美的通脹上，因為歐美的家庭需要購買很多中國的產(chǎn)品。另外，在中國很有意思的一個現(xiàn)象是，中國的工業(yè)品價格指數(shù)并沒有傳導(dǎo)到消費(fèi)者價格指數(shù)，對此，其表示還會持續(xù)關(guān)注。
市場的波動導(dǎo)致外資近期出現(xiàn)了大幅流出。數(shù)據(jù)顯示，北上資金上周單周凈流出量創(chuàng)2020年3月以來新高，對此，趙耀庭認(rèn)為“無需擔(dān)憂”。因為中國的政策制定者給出了非常具體和直接的支持，顯示出政府有意愿且會采取更強(qiáng)有力的措施來應(yīng)對這些風(fēng)險，所以外國投資者的這些擔(dān)憂現(xiàn)在也逐漸消退。
另外，趙耀庭表示，美聯(lián)儲這次決定加息25個基點(diǎn)，主要是因為考慮到地緣政治以及能源方面的影響，所以這個做法相對還是比較鴿派的，這種鴿派的政策對新興市場和中國來說比較有利，這樣不會使得太多的資金回到美國市場。
（文中觀點(diǎn)僅代表嘉賓個人，不代表《紅周刊》立場，提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）