國內太陽能背材基膜行業龍頭企業，連續12 年市占率位列全球第一方陣：公司聚酯基膜產品主要應用于新能源、電子通訊、電氣絕緣等工業領域。2020 年公司在太陽能背材基膜細分市場的市占率達到26%。目前公司已經建成7 條國際先進水平的功能聚酯薄膜生產線，成為回天新材、福斯特等多家品牌企業等合格聚酯基膜供應商。
轉債信息：公司此次轉債發行金額6 億，債項評級AA-，網上發行/老股東配售為4 月11 日。票面利率為0.30%；0.50%；1.00%；1.50%；2.00%；3.00%，到期贖回價115 元（含最后一期利息）。條款方面，贖回【轉股期，15/30,130%】、回售【最后兩個計息年度，30/30,70%】、修正【存續期間，15/30，85%】，博弈條款設置市場化，中規中矩。以上清所同期限同評級即期收益率計算，裕興轉債YTM 3.18%，純債價值82.06 元，以面值計算純債溢價率21.86%，債底保護一般。以4.7 日正股價格計算，轉股平價為97.61 元，轉股溢價率2.45%。
公司業績維持穩健增長。2016-2021 年公司營收從5.2 億元增至13.7 億元，可轉債周報：權益市場磨底 純債價值支撐可轉債周報：權益市場磨底 純債價值支撐CAGR 為21%；歸母凈利潤從0.7 億元增長至2.4億元，CAGR 為27%，利潤增速快于收入。受益于下游行業需求（光伏等）增加，以及公司新產能投產且滿產，近年來公司利潤增速維持高增長。公司預計22Q1 實現歸母凈利潤0.56 億元-0.65 億元，同比下滑15%至持平，主要受到原材料聚酯切片價格上漲、新冠肺炎疫情反復， 以及新生產線試運營投入影響。
2017-2021Q3，隨公司凈利潤率和資產周轉率提升，公司ROE 從2017 年的4.9%提升至21Q3 的11.3%（未年化）公司轉債募資擬投資于年產5 億平米高端功能性聚酯薄膜生產線建設項目（3.2 億）、年產2.8 萬噸特種太陽能背材用聚酯薄膜生產線建設項目（1.2 億）和補充流動性（1.6 億）。項目一完全達產后，預計貢獻年均營業收入10.02 億元，年均稅后利潤1.79 億元，項目內部收益率24.19%，靜態投資回收期（含建設期）5.57 年，項目二完全達產后，預計貢獻年均營業收入3.59億元，年均稅后利潤0.65 億元，項目內部收益率30.01%，靜態投資回收期（含建設期）4.24 年，項目投資回報率較高。募投項目建設后可實現新增10.3 萬噸功能性聚酯薄膜和年產2.8 萬噸特種太陽能背材用聚酯薄膜的生產能力，產品涵蓋太陽能背材、電氣絕緣、電子通訊以及紡織機械等工業領域。
風險提示：原材料價格波動導致盈利能力下降；終端需求不及預期；行業競爭加??；新業務拓展不及預期