文：權衡財經研究員朱莉
編：許輝
一是很多商用車制造企業主動限產或被動限產甚至停產，二是出行不便導致大量物流企業和物流人都無貨可拉貨運量大幅減少或有貨難拉。上述兩個原因，直接導致今年3月份，我國重卡市場大約銷售7.7萬輛，環比今年3月上漲30%，比上年同期下降67%，凈減少15.3萬輛，今年3月份也是重卡市場自去年5月份以來的連續第十一個月下降。
配套于商用車的煙臺亞通精工機械股份有限公司（簡稱：亞通股份）擬在滬市主板上市，將于4月14日上會，主承銷商為東吳證券，聯席主承銷商為中原證券。公司擬公開發行不超過3,000萬股，全部為新股，占發行后總股本的25%，擬募資11.94億元用于蓬萊生產基地建設項目、商用車零部件生產基地改造及建設項目、蓬萊研發中心建設項目和補充流動資金。
亞通股份家族三人持股87.65%，曾被列為失信被執行人；營收凈利潤變動差別大，現金流量長期為負；客戶集中度較高和大客戶依賴；應收賬款高企，存貨規模大，關聯方為公司提供擔保，公司與關聯方之間資金拆借頻繁；兩次違法違規行為，與模具供應商起訴訟。
家族三人持股87.65%，曾被列為失信被執行人
亞通股份系由萊州亞通金屬制品集團有限公司（簡稱:亞通集團）整體變更設立的股份有限公司。萊州市亞通金屬制造有限公司（簡稱：亞通有限）成立于2002年4月18日，注冊資本為50萬元，由焦占禮、焦召明（系焦占禮之長子）分別出資25萬元設立。
亞通股份控股股東、實際控制人為焦召明、焦顯陽、焦揚帆家族。焦顯陽系焦召明之子，焦揚帆系焦召明之女。焦召明、焦顯陽、焦揚帆合計直接及間接控制公司87.65%的股權。本次發行完成后，焦召明、焦顯陽、焦揚帆將直接及間接控制公司65.74%的股權，仍處于絕對控股地位。同時，焦召明擔任公司董事長，焦顯陽擔任公司董事、副總經理，可能對公司董事會決策和日常經營管理施加重大影響。控股股東焦召明曾存在轉讓股權后退出后又再度入股控股的情況。
值得注意的是，據上海市青浦區人民法院發布的信息顯示，11月1日，亞通股份因有履行能力而拒不執行生效法律文書確定義務被列為失信被執行人，涉及支付賠償款僅為26191.14元。亞通股份涉訴事項，是一起機動車交通事故責任糾紛。糾紛中，自然人胡憲珍訴稱，2019年5月1日被亞通股份員工曲文杰駕駛的車輛撞傷，要求亞通股份在保險公司承保范圍之外承擔賠償責任。上海青浦區法院在2020年9月9日宣布一審判決結果，對胡憲珍的訴求予以支持，裁定亞通股份應于判決生效之日起十日內賠償胡憲珍26191.14元。不過亞通股份并未履行法院判決，于當年11月9日被該法院列為被執行人，此后又被列為失信人。
權衡財經不由得好奇，幾萬塊錢被執行標的，對于一家IPO企業來說，遵紀守法，合規經營是基本，有能力不支付，顯然讓投資者產生非常不好的印象，視國家法規于不顧，是否會對上市進程造成負面影響，因小失大。
招股書顯示，保薦機構東吳證券的全資子公司東吳創新資本管理有限責任公司為寧波十月的有限合伙人，并持有寧波十月9900萬元的出資額，占寧波十月認繳出資額的29.03%，寧波十月持有亞通精工220.78萬股的股份，占亞通精工本次發行前股份比例為2.45%。
營收凈利潤變動差別大，現金流量長期為負
亞通股份主要從事汽車零部件和礦用輔助運輸設備的研發、生產、銷售和服務。2018年-2021年1-6月，公司的營業收入分別為8.58億元、10.07億元、13.15億元和8.37億元，2019年較2018年增長17.37%，2020年較2019年增長30.59%；各期凈利潤分別為1.11億元、1.05億元、1.92億元和1.03億元，2019年較2018年下滑5.41%，2020年較2019年增長82.86%。2020年6月25日，亞通股份向股東分配現金股利1,100萬元；2021年5月16日，公司向股東分配現金股利2,000萬元。值得注意的是，2018年-2021年1-6月，公司的經營活動產生的現金流量凈額分別為-6156.32萬元、2356.15萬元、4341.67萬元和267.41萬元；各期現金及現金等價物凈增加額分別為-3157.97萬元、1703.5萬元、-658.96萬元和-1958.39萬元。
亞通股份自設立以來一直從事汽車零部件的研發、生產、銷售和服務，2010年開始進入礦用輔助運輸設備的研發、生產、銷售和服務領域。2018年-2021年1-6月，公司汽車零部件業務收入占公司主營業務收入的比例約為80%左右。2021年1-6月，亞通精工的商用車零部件銷售收入占主營業務收入比例達45.71%。
近年來，受下游乘用車市場持續下行的影響，公司乘用車零部件業務受到沖擊，報告期內該產品收入逐年下降，占主營業務收入的比例也逐年降低，占比從2018年的52.84%下滑到2020年的29.22%，2021年1-6月占比為24.78%。
公司汽車零部件業務發展與下游汽車行業的發展狀況緊密相關，如果未來宏觀經濟持續下行，國內汽車產銷量可能面臨持續的下滑壓力，將會對整車廠及公司汽車零部件產品銷售造成較大的不利影響，從而導致公司出現業績持續下滑的風險。
2018年至2021年1-6月，公司商用車零部件毛利率分別為32.79%、26.29%、21.25%和9.73%，毛利率呈現出下降的趨勢；商用車零部件毛利率從2018年的32.79%降到2021年1-6月的9.73%，降幅高達70.33%。
公司乘用車零部件毛利率分別為12.27%、10.55%、17.27%和14.13%，2020年毛利率較前兩年增長較大；公司礦用輔助運輸設備專業化服務毛利率分別為47.52%、34.18%、31.22%和24.62%，總體呈現下降趨勢。
公司汽車零部件業務主要客戶是上汽通用、上汽集團、中國重汽等整車廠，按照行業慣例，乘用車客戶一般會要求供應商逐年適當下調供貨價格，通常稱為“年降”。汽車零部件行業存在“年降”慣例，即新車型剛推出上市時，市場售價較高，相關零部件的價格也較高，隨著該車型逐步進入成熟期，市場售價開始下降，此時，整車廠通常要求零部件企業同步承擔成本下降的義務，表現為公司零部件對整車廠銷售價格按年下降1%-5%左右，導致產品毛利率水平下降。
客戶集中度較高和大客戶依賴
亞通股份商用車客戶主要包括中國重型汽車集團有限公司（簡稱：中國重汽）、北汽福田股份有限公司（簡稱：北汽福田）、浙江吉利控股集團有限公司（簡稱：吉利控股）等整車廠；乘用車主要客戶包括上汽通用汽車有限公司（簡稱：上汽通用）、上海汽車集團股份有限公司（簡稱：上汽集團）等整車廠；公司礦用輔助運輸設備主要客戶包括國家能源投資集團有限責任公司（簡稱：國家能源集團）、晉能控股煤業集團有限公司（簡稱：晉能控股）、陜西煤業股份有限公司（簡稱：陜西煤業）等煤炭生產企業和山東黃金礦業股份有限公司（簡稱：山東黃金）等金屬礦生產企業。
2018年至2021年1-6月，公司對前五大客戶的銷售收入占主營業務收入的比例分別為89.01%、84.70%、86.90%和85.63%，來自主要客戶銷售收入的變化對公司經營業績的波動具有較大影響，公司存在客戶集中度較高的風險。
公司商用車零部件大客戶為中國重汽，2018年至2021年1-6月，公司對中國重汽的銷售收入占公司主營業務收入的比例分別為13.43%、25.09%、42.74%和43.19%。公司乘用車零部件大客戶為上汽通用，2018年至2021年1-6月，公司對上汽通用的銷售收入占公司主營業務收入的比例為38.27%、34.86%、23.69%和21.23%。公司來自大客戶銷售收入的變化對公司經營業績的波動具有較大影響，公司存在大客戶依賴的風險。
應收賬款高企，存貨規模大
2018年末至2021年6月末，亞通股份應收賬款分別為2.39億元、3.55億元、4.77億元和5.21億元，占流動資產比例分別為29.39%、38.23%、38.20%和39.81%。公司應收賬款周轉率分別為3.02、3.15、2.95和3.28，2018年-2020年低于同行業平均水平。
2018年末至2021年6月末，公司存貨分別為2.77億元、2.91億元、3.82億元和3.57億元，占流動資產的比例分別為34.03%、31.33%、30.61%和27.25%。報告期各期末，公司庫存商品占存貨余額比例分別為57.89%、52.03%、46.65%和41.65%，報告期各期末，公司庫存商品主要為汽車零部件和乘用車零部件相關模具，占庫存商品余額的比例分別為90.82%、94.35%、98.71%和98.90%。與同行業上市公司相比，亞通股份存貨的規模相對較大，存貨周轉率低于同行業上市公司。
關聯方為公司提供擔保，公司與關聯方之間資金拆借頻繁
報告期內，焦召明、焦顯陽、姜玉巧、焦蘭曉、焦現實、卡斯凱特、銀海鹽業、昶禮鹽業、海達化工等關聯方曾向公司及子公司提供了連帶責任保證擔保，為公司及子公司取得金融機構的授信、辦理貸款融資和開立銀行承兌匯票等提供了便利，有助于公司經營業務的開展，對公司財務狀況和經營成果未產生重大不利影響。2018年至2021年1-6月，上述關聯方為公司及子公司提供的擔保累計總額分別為4億元、2.91億元、3.8億元和3.12億元。截至報告期末，關聯方實際為公司及子公司提供的連帶責任保證擔保余額為2.88億元。
2018年至2019年，公司與關聯方之間存在資金拆借的情況。截至報告期初，公司從卡斯凱特拆入資金的余額為1,850萬元；公司與卡斯凱特約定按同期銀行貸款利率支付利息，2018年至2019年，公司向卡斯凱特支付的利息分別為53.94萬元和28.64萬元。
2018年，公司歸還了報告期初對焦蘭曉的欠款211.1萬元，焦顯陽歸還了期初對公司的欠款75.94萬元。公司2017年收購了控股股東、實際控制人家族持有的亞通重裝股權，截至報告期初，公司尚未支付焦召明、焦顯陽的股權收購款分別為90萬元和728萬元，2018年至2019年公司陸續將上述收購尾款支付完畢。2019年，公司歸還了報告期初對焦磊的欠款633.43萬元。
兩次違法違規行為，與模具供應商起訴訟
2018年11月16日，常熟市公安局消防大隊濱江派出所消防監督員在檢查中發現常熟亞通廠區消防車通道堆放雜物，違反了《消防法》第二十八條之規定，常熟市公安消防大隊作出蘇熟公（消）行罰決字（2018）-2-0036號行政處罰決定書，對常熟亞通處以罰款5,000元的處罰。
2021年2月24日，鄭州市經濟技術開發區應急管理局在日常檢查中發現鄭州亞通未如實記錄事故隱患排查治理情況且未向從業人員通報，違反了《安全生產法》第三十八條第一款，2021年4月25日，鄭州市應急管理局做出“（鄭）應急罰[2021]JK1號”《行政處罰決定書》，根據《安全生產法》第九十四條，對鄭州亞通處以25,000元的罰款。
2017年8月25日，煙臺亞通與蘇州宏雄精密五金模具有限公司（簡稱：蘇州宏雄）簽訂模具制作合同（總價80萬元含稅），模具制造完成后，蘇州宏雄將模具交付至煙臺亞通指定的最終使用人煙臺海捷汽車零部件有限公司（簡稱：煙臺海捷）。煙臺亞通組織煙臺海捷進行沖壓驗收時發現多個問題需要整改，蘇州宏雄多次維修后仍未合格，且在維修過程中多次超時使用煙臺海捷的沖壓機，未支付費用。煙臺亞通為了避免損失擴大，停止支付模具尾款25萬元。2020年9月2日，蘇州宏雄精密五金模具有限公司向山東省煙臺市福山區人民法院提起訴訟，要求煙臺亞通支付模具貨款25萬元。2021年6月5日，由煙臺市福山區人民法院出具“（2021）魯0611民初707號”《民事調解書》，由煙臺亞通向蘇州宏雄支付貨款228,992元，目前煙臺亞通已完成上述款項的支付。