投資要點：
電芯大型化趨勢明確，大圓柱路線前景可期。相較于上一代2170 圓柱電池，4680 大圓柱電池采用更大的46mm*80mm 電芯，并采用內(nèi)阻更小的無極耳技術(shù)，使得4680 在2170 的基礎(chǔ)上能量提升5 倍、里程提高16%、功率提高6 倍、生產(chǎn)成本下降14%。大圓柱電池延續(xù)了圓柱電池一致性高、安全性好和兼容高能量密度材料的特點，電芯大型化同時帶來了成組效率高、BMS 難度低和高電壓平臺適配性的優(yōu)點。大圓柱電池可以兼容高能量密度材料和高電壓快充系統(tǒng)，是解決新能源汽車?yán)锍探箲]的重要技術(shù)路線。
電池廠商加速布局大圓柱電池，大圓柱多重優(yōu)勢助力圓柱份額提升。
目前特斯拉明確表示將4680 大圓柱電池用于高端長續(xù)航乘用車，并在Semi 卡車和Cybertruck 上使用4680 電池，預(yù)期第一款搭載大圓柱電池的車型將于2022 年初生產(chǎn)。為滿足大圓柱電池需求量，除特斯拉自己的電池工廠布局大圓柱電池外，國內(nèi)外電池廠商如億緯鋰能、松下和LG 化學(xué)等也在加速擴(kuò)產(chǎn)布局大圓柱電池。大圓柱電池的放量有望成為圓柱份額提升的重要支撐，大圓柱電池將憑借高性價比，對現(xiàn)有電池結(jié)構(gòu)體系產(chǎn)生影響。我們預(yù)計2025 年圓柱動力電池全球占比有望達(dá)到27%，圓柱動力電池需求量將達(dá)318.2GWh。
大圓柱電池需求增加，有望提升高能量密度材料應(yīng)用潛力。圓柱電池在一致性、結(jié)構(gòu)件強(qiáng)度、散熱性能方面均優(yōu)于方形電池和軟包電池，且大圓柱電池特有的無極耳設(shè)計可以減少大圓柱電池在充電過程中的產(chǎn)生的熱效應(yīng)，因此大圓柱電池對熱穩(wěn)定性較差的高鎳正極和體積膨脹率較高的硅基負(fù)極包容性較好，廣和通(300638)：業(yè)績快速增長 車載與FWA持續(xù)突破廣和通(300638)：業(yè)績快速增長 車載與FWA持續(xù)突破大圓柱電池的放量將提升對高鎳正極和硅基負(fù)極的需求。此外，由于高鎳正極熱穩(wěn)定較差，高溫會加劇過渡金屬的溶解，惡化電池狀態(tài)，高鎳電池對電解液匹配性提出更高要求。使用熱穩(wěn)定性好的LiFSI 作為電解質(zhì)可以顯著提升電池性能，高鎳正極商業(yè)化加速推進(jìn)將提升對LiFSI 的需求。
大圓柱電池為相關(guān)材料廠商和結(jié)構(gòu)件廠商帶來機(jī)會。4680 大圓柱電池有望明年開始量產(chǎn)配套特斯拉部分車型，關(guān)注布局大圓柱電池產(chǎn)能的電池廠商，由于4680 大圓柱電池與高能量密度材料適配性較高，關(guān)注大圓柱電池產(chǎn)能擴(kuò)張帶來的鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中高鎳正極、硅基 負(fù)極、LiFSI 和碳納米管環(huán)節(jié)的增長機(jī)會，以及4680 大圓柱電池放量對圓柱結(jié)構(gòu)件的需求提升。此外，由于大圓柱全極耳技術(shù)采用激光切與激光焊接，將有利于激光焊接、切割設(shè)備。
投資建議 隨著電池技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)品力提升和基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善，新能源汽車滲透率加速提升，帶動動力電池需求釋放，動力電池規(guī)模化發(fā)展將進(jìn)一步推動行業(yè)成本下降，使得新能源汽車發(fā)展形成正向反饋。長期來看，我們持續(xù)看好符合“雙碳”趨勢的新能源汽車的發(fā)展前景，基此我們給出新能源汽車行業(yè)“推薦”評級。具體標(biāo)的上，重點關(guān)注：（1）電池環(huán)節(jié)：布局20GWh/年乘用車用大圓柱電池產(chǎn)能的【億緯鋰能】；（2）高鎳正極環(huán)節(jié)：一體化布局的前驅(qū)體企業(yè)【中偉股份】、【格林美】和【華友鈷業(yè)】，擁有高鎳正極技術(shù)儲備和量產(chǎn)能力且通過客戶認(rèn)證的【容百科技】和【當(dāng)升科技】；（3）LiFSI環(huán)節(jié)：擁有產(chǎn)業(yè)鏈循環(huán)和成本優(yōu)勢的【天賜材料】；（4）碳納米管環(huán)節(jié)：專注碳納米管產(chǎn)品的龍頭企業(yè)【天奈科技】；（5）結(jié)構(gòu)件環(huán)節(jié)：
精密結(jié)構(gòu)件龍頭企業(yè)【科達(dá)利】和借易拉罐領(lǐng)域優(yōu)勢拓展動力電池結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)的【斯萊克】；（6）設(shè)備環(huán)節(jié)：對激光技術(shù)和工藝有深刻理解的高速激光制片機(jī)設(shè)備廠商【海目星】。
風(fēng)險提示 新能源車產(chǎn)銷量不及預(yù)期；46800 電池產(chǎn)能推進(jìn)和市場化不及預(yù)期；高鎳三元需求不及預(yù)期；硅碳負(fù)極技術(shù)進(jìn)步和成本下降不及預(yù)期；LiFSI 產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不及預(yù)期；碳納米管需求不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)鏈原料價格大幅波動；鋰電行業(yè)競爭加劇；重點關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期。