研究結(jié)論
事件：2022 年3 月18 日，財(cái)政部公布最新的財(cái)政收支情況，2022 年1-2 月全國(guó)一般公共預(yù)算收入4.62 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.5%。全國(guó)一般公共預(yù)算支出3.82 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7%。全國(guó)政府性基金收入0.92 萬(wàn)億元，同比下降27.2%。全國(guó)政府性基金支出1.4 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)27.9%。
積極采用減稅措施支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，稅收收入增速下降拖累一般公共財(cái)政收入。1-2 月稅收收入累計(jì)同比為10.1%，前值11.9%，對(duì)一般公共財(cái)政收入增速的貢獻(xiàn)環(huán)比下降1 個(gè)百分點(diǎn)至9%。稅收增速放緩主要源于兩方面：（1）積極落實(shí)退稅減稅支持中小企業(yè)，企業(yè)所得稅累計(jì)同比增速環(huán)比下行10 個(gè)百分點(diǎn)至5.4%，對(duì)一般公共財(cái)政收入增速的貢獻(xiàn)下降2 個(gè)百分點(diǎn)至1.1%；（2）稅務(wù)局延續(xù)了一系列關(guān)于增值稅稅收的優(yōu)惠政策（部分政策并非于2021 年初開始，如增值稅小規(guī)模納稅人免征增值稅優(yōu)惠政策生效于2021 年4 月1 日，導(dǎo)致基數(shù)偏高），國(guó)內(nèi)增值稅累計(jì)同比增速環(huán)比下行5.7 個(gè)百分點(diǎn)至6.1%，對(duì)收入增速的貢獻(xiàn)下降1.6 個(gè)百分點(diǎn)至2%。
春節(jié)期間消費(fèi)數(shù)據(jù)超預(yù)期帶動(dòng)消費(fèi)稅增速繼續(xù)回暖。今年1-2 月居民在消費(fèi)品、餐飲等方面的支出有明顯改善，帶動(dòng)1-2 月消費(fèi)稅累計(jì)同比增速環(huán)比上行3.3 個(gè)百分點(diǎn)至18.7%，目前已連續(xù)3 個(gè)月上行。同時(shí)，消費(fèi)稅對(duì)一般公共財(cái)政財(cái)政收入累計(jì)同比增速的拉動(dòng)也達(dá)到1.6%（前值1%），為2021 年以來(lái)次高值（最高1.7%）。
一般公共財(cái)政支出明顯提速，投向基建的資金對(duì)財(cái)政支出增速的貢獻(xiàn)顯著上升。1-2月全國(guó)一般公共財(cái)政預(yù)算支出較前值上升6.7 個(gè)百分點(diǎn)， 其中投向基建的資金（節(jié)能環(huán)保、城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)、農(nóng)林水事務(wù)、交通運(yùn)輸）為8024 億元，累計(jì)同比增速環(huán)比上升14.4 個(gè)百分點(diǎn)至8.4%，對(duì)支出增速的貢獻(xiàn)環(huán)比大幅上升3.3 個(gè)百分點(diǎn)至1.7%。
土地市場(chǎng)拖累政府性基金收入，但前期結(jié)余支撐政府性基金支出高增。目前土地市場(chǎng)依然偏冷，三元生物(301206)：無(wú)糖小巨人 技術(shù)筑壁壘三元生物(301206)：無(wú)糖小巨人 技術(shù)筑壁壘1-2 月國(guó)有土地出讓收入累計(jì)同比為-29.5%，較前值大幅下行33 個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)前期下行趨勢(shì)。不過(guò)，由于2021 年專項(xiàng)債發(fā)行偏后置，四季度有1.2 億新增專項(xiàng)債（約占當(dāng)年額度的三分之一）發(fā)行，結(jié)余資金高于往年，為2022 年1-2月政府性基金支出提供了有力支撐。
專項(xiàng)債發(fā)行“前置”程度空前。截至3 月18 日已發(fā)行11915 億元新增專項(xiàng)債，占2022 年新增地方政府專項(xiàng)債券額度的33%（占“提前批”的82%），而2019 和2020 年截至3 月底的發(fā)行進(jìn)度也分別僅24.4%和28.9%。
較大幅度的減收、增支、發(fā)債是1-2 月財(cái)政數(shù)據(jù)的重要特征，并且我們認(rèn)為財(cái)政政策還有繼續(xù)前置的空間。年初財(cái)政資金在充分保障民生的同時(shí)還保證了基建投資“開門紅”，展望后續(xù)：（1）財(cái)政空間充足。雖然今年赤字率僅2.8%，但是由于特定國(guó)有金融機(jī)構(gòu)和專營(yíng)機(jī)構(gòu)依法上繳近年結(jié)存的利潤(rùn)，以及調(diào)入預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金，財(cái)政計(jì)劃支出增長(zhǎng)2 萬(wàn)億以上。（2）財(cái)政下沉使效能得到進(jìn)一步提升。今年中央政府對(duì)地方的轉(zhuǎn)移支付增加了18%（增加約1.5 億元），為多年來(lái)最大增幅，財(cái)力下沉支持基層比將資金集中在中央級(jí)、省級(jí)的大項(xiàng)目上起作用要更快，也能夠讓財(cái)政支出盡量精準(zhǔn)地用在發(fā)展緊要處、民生急需上。（3）減稅力度明顯加大，有助于政策紅利直達(dá)市場(chǎng)主體。在延續(xù)一系列稅收優(yōu)惠政策的基礎(chǔ)上，今年還將進(jìn)一步減免小微企業(yè)“六稅兩費(fèi)”。減稅政策不僅能迅速抵達(dá)數(shù)千萬(wàn)家中小微企業(yè)，還有利于財(cái)政資金精準(zhǔn)滴灌，持續(xù)激發(fā)市場(chǎng)主體活力，根據(jù)2022 年財(cái)政預(yù)算草案，2.5萬(wàn)億元退稅減稅中，約1.5 萬(wàn)億元留抵退稅資金會(huì)直達(dá)企業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
疫情反復(fù)抑制市場(chǎng)主體活力，財(cái)政收入不及預(yù)期；南方雨季影響基建施工，削弱政府投資引導(dǎo)帶動(dòng)作用。