房地產行業(yè)修復需盡快破解融資困境。（1）從房地產投資來看，地產行業(yè)融資端成為地產投資持續(xù)好轉的主要制約因素，房地產企業(yè)融資端壓力成為今年以來新開工增速降幅擴大的主要因素，未來如果在房地產前端銷售、后端貸款和債券融資等方面均未現(xiàn)明顯改善，新開工或繼續(xù)承壓下滑。（2）針對房地產企業(yè)的融資政策“糾偏”從2021 年10 月份就已經開始，以滿足房地產合理融資需求為中心的融資端改善的政策信號被頻繁釋放，但是從2021 年四季度房地產行業(yè)貸款增速，以及2022 年一季度房地產信用債融資情況看，地產行業(yè)融資困境并未破局。（3）2022 年一季度地產信用債融資未現(xiàn)改善、融資環(huán)境修復還需要時間。展望2022 年年內，7 月份還將有高達546.31 億元房地產信用債到期，融資方面的壓力或導致部分房企保障債務償付的流動性壓力繼續(xù)抬升。
地產行業(yè)融資壓力化解還需政策加碼。（1）從供給端，“因城施策”擴大地產融資政策支持，緩解地產流動性壓力，旨在化解行業(yè)風險的供給端金融支持政策或在更多地區(qū)出臺。（2）從需求端，促進銷售回款、穩(wěn)定房地產企業(yè)現(xiàn)金流。放松限購限貸、鼓勵地產項目庫存等需求端政策或也會在化解地產行業(yè)風險的緊迫性下更加積極的因城施策推行。（3）從政策端，金融政策支持庫存壓力較大、存在實際棚改需求的地區(qū)或加大推行棚改貨幣化，刺激地產需求回升。針對部分庫存壓力較大、實際棚改需求較為迫切的地區(qū)，棚改貨幣化政策或成為刺激當地購房需求回升、穩(wěn)定經濟增長的重要手段，并且在此過程中，抵押補充貸款（PSL）投放或繼續(xù)在金融政策層面提供流動性支持。（4）從新發(fā)展模式轉型來看，無論是保障性租賃住房和租售并舉，還是不動產運營及服務，地產行業(yè)的新發(fā)展模式最終還是要靠微觀地產企業(yè)的轉型來實現(xiàn)，短期化解房企債務壓力和流動性風險，保住行業(yè)發(fā)展主體是為了中長期兌現(xiàn)行業(yè)轉型。在此過程中，擴大基礎設施REITS 市場規(guī)模、區(qū)分開發(fā)和運營等不同項目融資等流動性支持都是必要的政策支持。
風險提示：（1）疫情形勢阻礙“線下模式”的地產銷售；（2）地產行業(yè)的金融扶持政策推進不及預期；（3）房地產行業(yè)違約情況超預期。