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2022 年3 月15 日，央行公開市場開展2000 億元1 年期MLF 操作和100 億元7 天期逆回購操作，中標利率分別為2.85%、2.10%。量升1000 億價不變。利率方面，受情緒回落影響，國債利率全線上漲。那么，接下來數(shù)量和價格型貨幣政策將會去往何方？
2022 年上半年，降準降息窗口期仍在。我們仍然維持貨幣價格（利率）調整難，貨幣數(shù)量（MLF/OMO 數(shù)量、降準）較易的判斷，降息降準仍在但幅度和節(jié)奏不會像激進預期那樣強烈。
降準方面，央行面臨社融數(shù)據(jù)下滑、經濟壓力不減以及“5.5%”目標的約束，理應盡快降準，但技術測算上，3 月超儲率代表的流動性并不短缺，因此降準操作可能在3 月末，4 月初，特別是經濟壓力加大但疫情好轉的背景下，成都銀行(601838)：長短兼?zhèn)?持續(xù)成長成都銀行(601838)：長短兼?zhèn)?持續(xù)成長央行可能助力推動為商業(yè)銀行降成本，從而達到寬信用、穩(wěn)增長的目的，并提高銀行凈息差為接下來的降息操作流出空間。
降息方面，除了傳統(tǒng)的海外壓力、油價推升通脹前景的擔憂之外。我們發(fā)現(xiàn)，由于當下凈息差較低，銀行本身在經濟下行之下又需要保持息差空間來覆蓋成本、應對風險，因此央行在調降利率之前大多有前期為銀行降成本的操作。例如1 月降息前的降準、存款加點改革以及整治高價拉存款現(xiàn)象都為銀行爭取了息差空間。目前，我們還沒有看到類似操作，央行降息的謹慎仍有可取之處。展望未來，若有降準操作，未來經濟下行壓力下，降息可期。
利率方面，目前2.75-2.85 箱體震蕩的局勢沒有明顯改變，利率已如期回升至2.8 中樞上方。當下不降，市場消化情緒后還會博弈降準及四月份出一季度經濟數(shù)據(jù)的時候降息以對沖經濟下行預期。因此，短期看，利率維持下有底（寬信用、穩(wěn)增長預期）、上有頂（降準、降息預期）的格局不變。
風險提示：政策轉變、經濟數(shù)據(jù)超預期等。