長江商報消息●長江商報記者 沈右榮
上市僅9天，威力傳動（300904.SZ）就籌劃大手筆擴產，引發廣泛質疑。
8月17日晚間，威力傳動發布公告稱，公司擬在銀川經濟開發區建設風電增速器智慧工廠項目。項目計劃總投資約50億元。
(資料圖片)
公告一出，輿論嘩然。截至今年一季度末，公司總資產不到11億元，賬面貨幣資金不足億元，資產負債率超過70%，公司拿什么去投資？
今年8月9日。威力傳動通過闖關IPO登陸深交所，募資6.41億元，低于預期的7.8億元，公司建設募投項目存在資金缺口。
威力傳動主要從事風電專用減速器研發、生產和銷售，近兩年，主營業務利潤連續下降。
客戶集中度偏高是威力傳動不能回避的話題。2022年，公司向前五大客戶銷售收入占比達98%。
償債壓力大仍豪擲50億投資
威力傳動火急火燎地宣告對外投資，被市場指稱為過于激進。
之所以說威力傳動火急火燎，是因為公司上市僅僅只有9天。今年8月9日，公司順利通過IPO在創業板掛牌上市，到17日，僅僅只有9天時間。就在17日，公司宣告，擬與寧夏銀川經濟技術開發區管理委員會簽訂《項目框架投資協議》，在銀川經濟開發區建設風電增速器智慧工廠項目，項目計劃總投資約50億元，其中固定資產36億元。
本次投資對公司有什么樣的影響？威力傳動稱，公司主營業務為風電專用減速器研發、生產和銷售，主要產品包括風電偏航減速器、風電變槳減速器。本次擬建設風電增速器智慧工廠項目，建成達產后，將進一步擴大公司生產力及盈利能力，有助于公司提升客戶服務效率、產品供應能力和市場占有率，持續鞏固公司在國內風電齒輪傳動設備領域的領先地位。
威力傳動在公告中稱，公司本次對外投資事項不會對公司的生產經營造成重大不利影響。
長江商報記者發現，上述公告內容頗為簡單，可以說是模糊。在公告中，威力傳動并未說明項目用地計劃、投資進度、資金來源等，也未披露項目建成達產后產能，以及本次投資擴產的必要性等重要內容。當然，上述協議只是一份框架協議，公司可能會在后續的公告中進行明確。盡管如此，市場對這一框架協議也存在諸多質疑。畢竟，在簽訂框架協議之前，協議雙方應該就主要事項達成了基本一致。
市場質疑的重點，仍然是威力傳動投資建設上述項目的能力。
截至今年一季度末，威力傳動的總資產只有10.71億元。期末，公司賬面貨幣資金0.58億元，對應的長短期債務為4.07億元，其中，一年內需要償還的短期債務為1.98億元。公司存在較大的償債壓力。
總資產不到11億元，不談還債壓力，單單是僅有0.58億元貨幣資金，也僅能勉強維持正常運營，威力傳動從哪里籌集高達50億元資金進行上述項目建設。
當然，威力傳動剛剛完成IPO，融資6.41億元，扣除中介費用等，凈額為5.55億元。但是，這筆錢不可能用于上述項目建設。因為，這筆錢應對募投項目建設就已經不足。
本次IPO，威力傳動募資未達預期。根據招股書，公司募投項目為精密減速器研發生產項目及補充流動資金，計劃投資8億元、1億元，原本計劃分別使用募資6.8億元、1億元。結果呢，實際募資凈額只有5.55億元，僅僅是這筆資金，完成精密減速器研發生產項目就存在明顯的資金缺口。
根據此前披露，IPO項目精密減速器研發生產項目已經取得項目用地，辦理了相關手續。
市場好奇，威力傳動豪擲50億元擴產，不知道資金從哪里來？畢竟，剛剛完成IPO募資，短期內，公司想要再融資存在難度。
超90%收入來自前五客戶
威力傳動50億元擴產的必要性也受到質疑。
威力傳動專注于風電專用減速器的研發、生產及銷售，為下游客戶提供風電偏航減速器、風電變槳減速器產品。在風電減速器領域，2020 年度，公司市場份額位居國內廠商第三名。
招股書披露，2020年至2022年，威力傳動的產能分別約為2萬臺、2.72萬臺、3.33萬臺，產能利用率為122.34%、117.50%、111.64%。
據披露，威力傳動IPO募投項目精密減速器研發生產項目達產后，將新增各類精密風電減速器5.57萬臺的年生產能力。
IPO項目建成達產后，威力傳動的產能將增加1.67倍。屆時，公司產能將達到8.90萬臺。市場預測，這一產能，可能會滿足威力傳動的生產需求。
需要說明的是，2020年至2022年，受風電搶裝影響，威力傳動的下游需求旺盛。2023年，風電的政策補貼結束，風電搶裝潮已過，將回歸常態化，甚至會大幅回落。在這一背景下，威力傳動仍然要投資50億元進行擴產，真的有必要嗎？
威力傳動存在客戶集中度偏高問題。招股書披露，公司主要客戶包括金風科技、東方風電、遠景能源、明陽智能、中車風電、運達股份等知名風電企業。2020年，公司第一大客戶為東方風電，2021年、2022年的第一大客戶均為金風科技。2020年至2022年，公司向前五大客戶銷售收入分別為4.66億元、5.98億元、6.06億元，公司占當期總收入的比重為94.03%、93.84%、98.26%。其中，2022年，公司向第一大客戶金風科技一家公司銷售的收入占比41.36%。
今年一季度，金風科技營業收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）同比均出現下降。明陽智能發布的半年度預告顯示，今年上半年的凈利潤同比下降73.04%到79.57%，其原因是，受行業政策的影響，風機中標價格下降。現有海上風電項目單體規模增大及建設推進速度的影響，海上風機交付下降。
近幾年，雖然受益于風電搶裝潮，但威力傳動的經營業績并不十分理想。2020年至2022年，公司實現的營業收入分別為4.97億元、6.39億元、6.19億元，同比變動438.21%、28.72%、-3.17%，凈利潤為0.80億元、0.64億元、0.68億元，同比分別變動856.77%、-20.27%、7.05%。同期，公司實現的扣除非經常性損益的凈利潤（以下簡稱“扣非凈利潤”）分別為0.76億元、0.55億元、0.52億元，同比變動1605.82%、-27.41%、-5.59%。
2020年，營業收入、凈利潤、扣非凈利潤同比均大幅增長，2021年、2022年出現波動，扣非凈利潤則連續兩年下降。
今年一季度，威力傳動的營業收入和凈利潤同比再現高速增長，但這種狀況能否持續，值得懷疑。
豪擲50億元大擴產，對威力傳動而言，是利好還是利空，值得繼續關注。