本刊編輯部 | 蘇華 惠凱
部分醫(yī)藥公司銷售費用較高、研發(fā)費用卻較低的現(xiàn)象曾引發(fā)討論，如今這一現(xiàn)象也受到監(jiān)管層的關(guān)注。近期多部門治理醫(yī)藥行業(yè)商業(yè)賄賂現(xiàn)象，交易所也在不久前對多家藥企2022年報中銷售費用的詳情提出問詢，這將有助于引導(dǎo)醫(yī)藥行業(yè)提升信披透明度、規(guī)范運營。
本刊近日獲悉，交易所在近期向中介機構(gòu)下發(fā)的文件中強調(diào)，對于醫(yī)藥IPO企業(yè)，要在其開展銷售推廣活動中給予四大方面重點關(guān)注，涵蓋推廣活動是否合法合規(guī)、銷售費用的真實性等。
(資料圖)
交易所的動作呼應(yīng)了多部門聯(lián)動開展醫(yī)藥行業(yè)商業(yè)賄賂治理工作，也將推動上市醫(yī)藥企業(yè)壓降銷售推廣費用。據(jù)了解，上市醫(yī)藥企業(yè)的銷售推廣費用在營收中的占比長期較高，去年來小幅下降，但少數(shù)藥企的銷售費用占營收之比仍然超過七成。較高的銷售費用，可能隱藏著一定的商業(yè)賄賂與合規(guī)風(fēng)險。據(jù)了解，未來監(jiān)管部門可能會制定更詳細的醫(yī)藥行業(yè)信披指引、提升信披透明度，以建立藥企合法合規(guī)、健康經(jīng)營的長效機制。
多部門治理藥企商業(yè)賄賂
交易所關(guān)注藥企銷售費用
綜合政府部門網(wǎng)站、媒體報道，7月底以來，多省市衛(wèi)健委發(fā)布了部署醫(yī)藥領(lǐng)域商業(yè)賄賂整改工作的文件，多場醫(yī)藥行業(yè)學(xué)術(shù)會議中止。A股醫(yī)藥板塊也出現(xiàn)一定波動，少數(shù)公司跌幅較大。藥企銷售費用較高的現(xiàn)象由來已久，部分藥企銷售支出遠高于研發(fā)支出，更曾引發(fā)一些討論。隨著時間推移，相關(guān)部門加大了對該現(xiàn)象的關(guān)注和問詢力度。
2022年報發(fā)布后，交易所向多家藥企發(fā)出問詢函、要求對較高的銷售費用作出解釋，比如今年5月中旬，交易所對眾生藥業(yè)的2022年年報問詢函指出，“你公司銷售費用為10億元，占營業(yè)收入的37.37%，其中，營銷服務(wù)費用9.39億元”，要求眾生藥業(yè)結(jié)合公司業(yè)務(wù)推廣模式，補充說明營銷服務(wù)費用核算的具體內(nèi)容、費用支付對象及付費標(biāo)準(zhǔn)、是否存在第三方代付成本費用等情形。
類似的情況也出現(xiàn)在了嘉應(yīng)制藥的身上。嘉應(yīng)制藥在7月18日《關(guān)于回復(fù)深交所年報問詢函的公告》中，針對交易所“你公司報告期內(nèi)銷售費用為3.07億元，銷售費用率為46.59%，其中市場開發(fā)費、辦事處及人員費用分別為1.32億元、0.97億元”的合理性等問題，公司解釋稱，通過同業(yè)對比，以及藥品招標(biāo)制度改革、營銷渠道從一線城市向二三線城市延展等因素，去年的銷售費用有較大提升是合理的。
除了眾生藥業(yè)、嘉應(yīng)制藥，據(jù)不完全統(tǒng)計，派林生物、亞太藥業(yè)等都于近期被交易所問詢。同時，中介機構(gòu)也被納入核查工作范圍，在年報審查前，某交易所就向20多家醫(yī)藥公司的年審會計師發(fā)出提請關(guān)注函。
聯(lián)動一級市場
醫(yī)藥IPO銷售費用核查關(guān)注四要素
另外本刊此前還報道，一級市場，監(jiān)管層早已對醫(yī)藥企業(yè)發(fā)行過程中的銷售費用項目給予較高關(guān)注。本刊獲悉，上交所在7月底下發(fā)中介機構(gòu)的最新一期《發(fā)行上市動態(tài)審核》中重點提示了醫(yī)藥、醫(yī)療器械公司發(fā)行過程中的四大審核要點：
一是各類推廣活動開展的合法合規(guī)性；二是各類推廣活動所涉各項費用的真實性和完整性；三是各類推廣活動相關(guān)內(nèi)控制度的有效性；四是經(jīng)銷商、推廣服務(wù)商同發(fā)行人及其關(guān)聯(lián)方的關(guān)聯(lián)關(guān)系及交易公允性。
對于已實現(xiàn)商業(yè)化的藥品及醫(yī)療器械公司，上交所指出，“銷售費用占營業(yè)收入比例往往較高，銷售推廣活動的真實性、合規(guī)性頗受市場關(guān)注，銷售推廣費往往存在名目復(fù)雜、類別多樣、可能用于隱性支出等問題”。而上述四大核查要點的重點就是銷售推廣等費用的核查。
其后多部門啟動對醫(yī)藥公司的整改措施，也印證了交易所的“先見之明”——7月28日，紀(jì)檢監(jiān)察機關(guān)配合開展全國醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問題集中整治工作動員部署視頻會議召開。會議指出，要加大執(zhí)紀(jì)執(zhí)法力度，緊盯領(lǐng)導(dǎo)干部和關(guān)鍵崗位人員，堅持受賄行賄一起查，集中力量查處一批醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗案件，形成聲勢震懾。
值得注意的是，不僅是銷售費用率較高會被重點關(guān)注，銷售費用率偏低同樣可能會被問詢。某醫(yī)藥行業(yè)公司2021年提交招股書，交易所對其的問詢函中要求就“銷售費用顯著低于同行業(yè)水平的合理性”作出解釋，要求該公司“結(jié)合與同行業(yè)可比公司主要客戶差異、獲取客戶渠道差異、銷售人員數(shù)量情況，具體費用率顯著低于同行業(yè)的原因”。
最新一個案例是2022年1月首次提交創(chuàng)業(yè)板招股書的湖南某醫(yī)藥公司，其2020/2021年銷售費用率分別為10.76%、12.1%；同行業(yè)可比公司2020年和2021年平均銷售費用率分別為19.23%和19.94%。深交所在IPO問詢中指出，該公司關(guān)于銷售費用率低于同行的解釋不夠充分。
醫(yī)藥企業(yè)銷售費用占比長期較高
有的公司占比超七成
近日據(jù)多家媒體報道，某交易所編寫的藥企商業(yè)賄賂相關(guān)問題監(jiān)管工作情況報告中，對于該交易所上市的100多家醫(yī)藥公司，從財務(wù)層面，重點通過觀察銷售費用金額、銷售費用占營業(yè)收入的比重、宣傳推廣費用占銷售費用的比重等與商業(yè)賄賂風(fēng)險相關(guān)度較高的財務(wù)指標(biāo)，在日常監(jiān)管中持續(xù)關(guān)注醫(yī)藥公司存在的商業(yè)賄賂風(fēng)險。基于上述三大指標(biāo)，可發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥上市公司銷售費用的占比高于其他多數(shù)行業(yè)。特別是銷售費用占營收的比重，2017-2021年，該交易所上市公司對銷售費用的投入占比均值持續(xù)下降，而醫(yī)藥公司卻維持高位穩(wěn)定的狀態(tài)，占比顯著高于整體均值；銷售費用中，醫(yī)藥公司宣傳推廣費用占銷售費用的比重也高于全部上市公司的均值。總之，“與其他行業(yè)相比，醫(yī)藥行業(yè)公司的商業(yè)賄賂風(fēng)險整體較高”。
整體來看，依據(jù)iFinD對A股約320家醫(yī)藥、醫(yī)療器械公司的統(tǒng)計（合并報表），剔除少數(shù)因產(chǎn)品還未正式商業(yè)化、營收很低的科創(chuàng)板公司，部分傳統(tǒng)醫(yī)藥公司、中成藥公司、醫(yī)藥物流公司的銷售費用占比較高。有近40家醫(yī)藥公司的銷售費用占營收的比重≥50%，個別公司超過七成。如廣譽遠，去年營收10億元、銷售費用就高達8.5億元，銷售費用/營收的比例是0.86，在被統(tǒng)計的公司中最高；未名醫(yī)藥次之，比例也高達0.81，靈康藥業(yè)也略超過八成。
從二級市場走勢來看，近期跌幅較大的醫(yī)藥股也以銷售費用占比較高的公司居多。而且部分醫(yī)藥公司的銷售費用構(gòu)成披露不詳盡、不統(tǒng)一。各家公司對于銷售費用構(gòu)成的披露也口徑不一。
如銷售費用占比較高的廣譽遠，其年報披露，銷售費用的八成是市場推廣費，監(jiān)管部門重點關(guān)注的會議費、廣告費兩個項目合計占比不到3%；而未名醫(yī)藥2022年報對“市場開發(fā)和學(xué)術(shù)推廣費”兩個項目合并披露、占銷售費用的比例為86%，沒有披露學(xué)術(shù)推廣費的詳細金額和占比。
探索藥企健康發(fā)展長效機制
醫(yī)藥行業(yè)信披指引或?qū)⒊雠_
對于投資者來說，醫(yī)藥類上市公司是否存在合規(guī)風(fēng)險是他們最為關(guān)心的。
8月7日，有投資者在深交所互動易平臺詢問特一藥業(yè)，“公司之前醫(yī)藥行賄被罰了幾十萬是否屬實？這次醫(yī)藥反腐公司有涉及其中嗎？”次日，特一藥業(yè)回復(fù)稱，“公司一直以來依法經(jīng)營，未曾有因醫(yī)藥行賄被處罰的情形。醫(yī)藥反腐有利于優(yōu)化經(jīng)營環(huán)境和公平競爭，利于醫(yī)藥行業(yè)長期發(fā)展。”也是在8月7日，有投資者提問，“公司之前因為醫(yī)藥行賄跟原料藥壟斷被處罰的企業(yè)，為什么還可以通過簡易程序定增融資？”特一藥業(yè)回復(fù)稱，“公司未曾有因醫(yī)藥行賄被處罰的情形。同時，公司的子公司新寧制藥確實曾于5年前（2018年12月）被國家市場監(jiān)督管理總局認定所生產(chǎn)的冰醋酸原料藥在銷售過程中，實施了價格壟斷協(xié)議的行為并作出了相應(yīng)的行政處罰，具體詳見公司于2018年12月披露的《關(guān)于子公司收到＜行政處罰決定書＞的公告》。在此后的經(jīng)營中，公司包括子公司均引以為戒，認真學(xué)習(xí)法律法規(guī)，杜絕經(jīng)營過程中違法、違規(guī)行為的發(fā)生，并一直守法經(jīng)營……”
據(jù)了解，對于建立防止醫(yī)藥行業(yè)商業(yè)腐敗現(xiàn)象的長期機制，監(jiān)管部門也在規(guī)劃和落實當(dāng)中。比如在以信披機制為核心的全面注冊制實施后，前述交易所關(guān)于醫(yī)藥公司商業(yè)賄賂相關(guān)問題的專項文件中就透露將從細化信披機制等角度入手：研究制定醫(yī)藥行業(yè)信息披露指引，強化醫(yī)藥公司銷售模式披露，細化銷售費用披露的顆粒度，使銷售費用支出項目更加清晰、透明；完善上市公司社會責(zé)任報告編制要求，引導(dǎo)公司披露防范商業(yè)賄賂風(fēng)險的主要工作及成效。
（本文已刊發(fā)于8月12日《證券市場周刊》，提及個股僅做分析，不做投資建議。）