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雖然醫(yī)藥股的估值目前看并不高，股價(jià)也經(jīng)歷了長(zhǎng)期調(diào)整處于技術(shù)位置低位，但此次醫(yī)藥股的下跌主要是受政策消息影響，所以后期能否出現(xiàn)反轉(zhuǎn)性機(jī)會(huì)，和政策消息有很大關(guān)系。不過，即使考慮醫(yī)藥當(dāng)前政策的持續(xù)性，從基本面財(cái)務(wù)指標(biāo)入手篩選，一些風(fēng)險(xiǎn)因素在一定程度上也是可以排除的。哪個(gè)指標(biāo)有這樣的作用？又如何使用呢？
這個(gè)指標(biāo)在財(cái)務(wù)報(bào)表中叫做“銷售費(fèi)用”，銷售費(fèi)用屬于會(huì)計(jì)三大費(fèi)用之一，在指南針軟件的“財(cái)務(wù)”數(shù)據(jù)當(dāng)中，打開利潤(rùn)表的“綜合”數(shù)據(jù)，可以看到這個(gè)指標(biāo)，見下圖：
什么是銷售費(fèi)用？銷售費(fèi)用是指企業(yè)銷售商品和材料、提供勞務(wù)的過程中發(fā)生的各種費(fèi)用。包括企業(yè)在銷售商品過程中發(fā)生的包裝費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、宣傳費(fèi)和廣告費(fèi)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)、銷售人員工資等等。其中，廣告宣傳費(fèi)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)（業(yè)務(wù)推廣費(fèi)）、銷售部分人員工資是大頭，在一些銷售費(fèi)用比較高的行業(yè)和企業(yè)中，很可能是這三項(xiàng)中的某一項(xiàng)或幾項(xiàng)數(shù)額較大。
對(duì)于企業(yè)來說，銷售費(fèi)用多好還是少好呢？一般來說，銷售費(fèi)用少，意味著企業(yè)有更多的凈利潤(rùn)留存，但銷售費(fèi)用太低，產(chǎn)品不能轉(zhuǎn)換為收入，利潤(rùn)也就無從談起，所以，和企業(yè)經(jīng)營(yíng)匹配的銷售費(fèi)用是有必要的。怎么看企業(yè)的消費(fèi)費(fèi)用是不是合理呢？在財(cái)務(wù)分析中，經(jīng)常會(huì)用到銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比這個(gè)數(shù)據(jù)來進(jìn)行評(píng)價(jià)，當(dāng)然，因?yàn)椴煌男袠I(yè)有不同的經(jīng)營(yíng)特性，銷售費(fèi)用占比多少合適并沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。哪些行業(yè)的銷售費(fèi)用占比較高呢？一般而言，屬于買方市場(chǎng)的行業(yè)，需要更大力度的銷售推廣，銷售費(fèi)用占比較高，而屬于賣方市場(chǎng)的行業(yè)，產(chǎn)品和服務(wù)不愁賣的，銷售費(fèi)用占比會(huì)比較低。具體來看，銷售費(fèi)用占比靠前的行業(yè)主要有醫(yī)藥、影視傳媒、醫(yī)美化妝品、商貿(mào)服裝、食品飲料等。
所有行業(yè)中，銷售費(fèi)用排名第一的就是醫(yī)藥行業(yè)，A股上市公司中，不少企業(yè)的銷售費(fèi)用占比超過50%以上，而對(duì)于醫(yī)藥企業(yè)來說，銷售費(fèi)用中很大一部分屬于業(yè)務(wù)推廣費(fèi)，巨額的業(yè)務(wù)推廣費(fèi)，就有可能成為貪腐的藏污納垢之地。反過來，如果如果藥企的銷售費(fèi)用較低，一方面說明公司的產(chǎn)品不愁賣，另一方面，公司存在貪腐行為的可能性就更小。所以，如果用財(cái)務(wù)指標(biāo)來排醫(yī)藥企業(yè)“貪腐”的雷，銷售費(fèi)用占比是一個(gè)重要的觀察項(xiàng)，這個(gè)指標(biāo)數(shù)值低的企業(yè)，相對(duì)來說存在政策風(fēng)險(xiǎn)的可能性更低。
如果投資者看好一些成長(zhǎng)性優(yōu)良、估值合理的醫(yī)藥股，想要挖掘醫(yī)藥股下跌之后的中期機(jī)會(huì)，又擔(dān)心當(dāng)前風(fēng)口浪尖上出現(xiàn) “踩雷”的風(fēng)險(xiǎn)，您不妨看一下銷售費(fèi)用占比這個(gè)指標(biāo)。計(jì)算公式為：銷售費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入。
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