1.復合集流體兼具高安全、高能量密度、長壽命等優勢，復合銅箔有望具備顯著的成本優勢
安全性方面，復合集流體的輕量化高分子基材具有阻燃特性，且其金屬導電層較薄，短路時會如保險絲般熔斷，在熱失控前快速融化，電池損壞僅局限于刺穿位點形成“點斷路”。能量密度方面，復合銅箔中間層采用輕量化高分子材料，隨著重量占比降低、電池內活性物質占比增加，能量密度可提升5%以上。循環壽命方面，在充放電過程中，高分子材料可吸收極片活性物質層鋰離子嵌入脫出產生的膨脹-收縮應力，從而保持極片界面長期完整性，使循環壽命提升約5%。成本方面，由于材料成本大幅降低，復合銅箔規模化生產后單平成本有望降低至3元以下，相較于傳統銅箔成本有望具備顯著優勢。
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2.?復合集流體市場成長潛力大，技術路線逐漸明晰，產業化進程加快
1）市場空間：由于復合銅箔規模化以后有望具備明顯的成本優勢，且性能優越，復合銅箔產品未來滲透率有望快速提升，復合鋁箔有望應用于高端電池產品，2025年復合集流體市場空間有望達到百億級。
2）技術路線：基膜方面，PET熔點較高，目前大部分企業向下游送樣的產品以PET為基膜，但其不耐濃酸，影響電池高溫循環性能。目前部分企業也正在積極研發以PP為基膜的復合集流體，并開始向下游送樣，其耐腐蝕性較好，有望應用于動力電池領域。工藝方面，目前復合銅箔以“磁控濺射+水介質電鍍”為主，復合鋁箔以真空蒸鍍為主。
3）產業化進程：目前重慶金美、雙星新材、萬順新材、寶明科技、英聯股份等企業的復合集流體產品已獲訂單或送樣，下游電池廠商如寧德時代等積極推進復合集流體的應用，如麒麟電池采用復合集流體，搭載于極氪009，行業有望0-1加速落地。
3.?全產業鏈協同發展，率先量產并向下游導入的公司有望受益：
1）投產/下游應用領先：萬順新材、雙星新材均已獲得首張訂單，寶明科技、英聯股份等已具備量產能力并已送樣；
2）已公告建設項目：璞泰來、隆揚電子、勝利精密、光莆股份等；
3）添加劑對成品致密性、光滑度有較大影響：光華科技等。
4）產業化前期設備有望受益：東威科技、驕成超聲等
4.?風險提示：投產不及預期、下游需求不及預期。
作者：劉強?執業資格證書編號S1190522080001
譚甘露一般證券業務登記編號：S1190122100017
2023.7.11
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