出品 | 子彈財經作者 | 段楠楠編輯 | 馮羽美編 | 倩倩審核 | 頌文
在數字經濟日益重要的今日，各行各業都在謀求數字化轉型。貿易行業也不例外，數字支付成為貿易雙方的付款首選。
(資料圖片)
在此背景下，拉卡拉、匯付天下等大型移動支付公司相繼崛起，連連數字科技股份有限公司（以下簡稱“連連數科”）也在此期間發展壯大。
公開資料顯示，連連數科成立于2009年，公司創始人章征宇大學本科就讀于浙江大學計算機軟件專業、后在美國南加州大學攻讀公共政策及管理學碩士。
畢業后章征宇先后在天融信、杭州君寶等公司任職。2009年，章征宇成立了連連數科并擔任董事長至今。
2011年，連連數科獲得中國人民銀行頒發的《支付業務許可證》，正式進入第三方支付領域。
2015年，連連數科獲得“跨境支付牌照”，成為國內最早開展跨境支付業務的試點企業之一。獲得“跨境支付牌照”后連連數科快速發展壯大，并把目光投向資本市場，希望借助資本市場的力量繼續擴張。
在此次申請港交所IPO之前，連連數科便申請在科創板上市。2020年12月，連連數科向科創板發起上市沖擊，但并未成功。
據市場人士猜測，公司科創板IPO受阻，或許跟公司布局的金融業務有關。2020年，連連數科收購網易旗下的小貸牌照，并且跟P2P公司E租寶、善林金融等平臺有著深度合作。
上交所曾明令禁止金融類企業在科創板上市，連連數科涉及金融業務或許是公司科創板上市失敗的核心原因。
此次申請港交所，連連數科能否上市還猶未可知。業績方面，公司未來能否扭虧為盈仍是未知數。
1、增收不增利，三年虧損超20億元
研究機構沙利文披露的資料顯示，連連數科是國內較早在全球范圍內提供移動支付解決方案的公司之一。
從業務層面來看，連連數科主要包含數字支付服務和增值服務兩方面。其中數字支付服務為公司核心業務，2022年，連連數科數字支付服務實現營收6.30億元，占公司總收入比例為84.8%。
圖 / 連連數科招股書
所謂數字支付服務，主要指公司為相關企業在貿易過程中提供收款、付款、收單、匯兌、虛擬銀行卡及聚合支付等服務。連連數科服務過程中按照每筆交易向客戶收取固定服務費。
2020年，連連數科數字支付服務總支付額（TPV）為8494億元。到2022年年底，連連數科數字支付服務總支付額（TPV）達到人民幣11530億元，較2020年增長35.74%，公司全球服務商家超過180萬家。
在數字支付服務業務快速增長帶動下，連連數科總收入從2020年的5.89億元增長至2022年的7.43億元，年復合增長率為12.3%。
雖然公司營收逐步增長，但虧損也在同步增大。數據顯示，2020年至2022年連連數科分別虧損3.69億元、7.47億元、9.17億元，三年累計虧損超20億元。
對于公司持續虧損，連連數科表示：數字支付方案公司前期需要大量投資，尤其是技術平臺的升級與完善等。
2020年至2022年，連連數科加大創新產品及解決方案的投入，以此來增加公司市場競爭力。同時，為了穩定公司經營團隊，2020年至2022年連連數科股份薪酬福利支出2.33億元。
除此之外，連連數科與美國運通合資成立的清算公司連通（杭州）技術服務有限公司（以下簡稱“連通”）產生的虧損是公司大幅虧損的主要原因。
2020年至2022年，按照權益法核算，連連數科承擔連通虧損金額分別為3.28億元、6.87億元、8.05億元，占連連數科年度凈虧損比例為88.9%、92.0%及87.8%。
扣除上述因素影響，2020年至2022年，連連數科經調整EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）分別為1.22億元、2603萬元及-1741萬元。
2、深陷困境，公司現金流“告急”
面對持續虧損，連連數科表示將有效控制成本和完善健康的商業模式以此來維持公司高毛利水平。連連數科還要推動收入規模增長以及降低新產品開發和拓展邊際投入，另外公司還要評估子公司連通的業務運營，提升股東經濟效益。
不過從現實來講，連連數科要做到以上幾點并不容易。在招股書中，連連數科明確表示，公司所處行業新產品、新技術層出不窮。
區塊鏈技術、人工智能技術的發展正在顛覆行業認知。一旦公司產品技術落后于競爭對手，公司市場份額有可能丟失，屆時將對公司經營造成不利影響。
為了維持公司產品競爭力，連連數科過去幾年一直在增加研發支出。2020年至2022年，公司研發費用支出分別為1.24億元、1.74億元、2.10億元。研發費用占營收比例分別為21.05%、27.02%、28.26%，研發費用占比正在逐年提高。
圖?/?連連數科招股書
因此，無論從公司所處行業還是研發費用支出來看，連連數科想要降低產品的邊際投入并不現實。
而一直維持較高的毛利，對于公司而言也較為困難。連連數科目前所在的數字支付行業競爭十分激烈，沙利文披露的數據顯示，目前國內有超過190家第三方企業支付商取得央行下發的支付業務許可證。
其中有100多家第三方支付提供商獲得了數字支付牌照，另外有30多家第三方支付提供商獲得國家外匯管理局頒發的跨境外匯支付業務試點批準。在競爭激烈的市場，連連數科必須維持龐大的人力和技術投入，才能維持競爭優勢。
巨額的成本投入，也直接影響到連連數科的毛利率。2020年至2022年，公司毛利率分別為64.3%、68.2%及62.7%，毛利率下滑。
另外，連連數科子公司連通也有一定風險。連通由連連數科和美國運通2017年合資成立，公司注冊資本為50.60億元，連連數科和美國運通各占50%。目前，連連數科已經支付注冊資本24億元，仍有1.3億元要在2023年支付。
但連通的日常運營管理卻由美國運通提名的代表控制。連連數科沒有連通的控制權，考慮到當下環境，連連數科對連通的投資存在無法收回的可能性。
面對上述困境，連連數科在招股書中坦言未來存在持續虧損的可能性。
在經營持續虧損的情況下，連連數科現金流告急。截至2022年12月31日，公司現金等價物僅為1.46億元。
圖?/?連連數科招股書
2020年至2022年，公司經營性現金流分別為-5918.7萬元、1.06億元、-3333.7萬元，考慮到2023年連連數科還需支付1.3億元連通注冊資本，連連數科現金及現金等價物顯得“捉襟見肘”。
圖?/?連連數科招股書
可見，2023年能否順利上市獲得融資對于連連數科來說至關重要。
3、股東陣容豪華，公司“情系”中金
「界面新聞·子彈財經」還注意到，作為數字支付企業，連連數科受到了眾多明星資本的青睞。
招股書顯示，公司第一大股東為董事長兼總經理章征宇，章征宇直接持有公司11.57%股權，并通過創連致新間接持有連連數字16.97%股權，合計持有公司28.54%股權，為公司實際控制人。
另外，金融央企光大集團旗下光大投資為公司第四大股東，持有連連數科7.88%股權；博裕資本旗下博裕景泰持有公司6.00%股權，為公司第五大股東；紅杉資本旗下紅杉臻盛持有公司5.26%股權，為公司第六大股東。
天眼查App顯示，連連數科此前完成了五輪融資。2018年1月，連連數科獲得光大集團、金浦投資等數十億元的天使輪融資。同年9月，連連數科又獲得紅杉資本、博裕資本等投資機構10億元A輪融資。
2019年和2020年，連連數科又先后完成三筆融資。值得注意的是，這三筆融資均與中金公司有關，中金公司旗下子公司中金佳成、中金浦成也參與了投資。除上述機構，國開投資、泰康人壽等國內投資機構均為連連數科股東。
值得注意的是，連連數科與中金公司頗有淵源。中金公司不但是連連數科股東，更是連連數科此次IPO的保薦人。除此之外，連連數科執行董事兼首席執行官辛潔曾在中金公司旗下子公司任職高管。
從行業層面來看，中國跨境數字支付仍有較大增長空間。根據沙利文預測2022年至2027年，中國跨境數字支付服務市場TPV將由2022年的4.6萬億元增長至14.1萬億元，年復合增長率為25.2%。
作為跨境數字支付行業牌照最全、規模較大的數字支付解決方案提供商，連連數科在行業快速增長的背景下，毋庸置疑能分到一杯羹。
不過連連數科背后雖有豪華股東坐鎮，但其業績增速能否超過行業增速，仍要看后期公司產品和技術情況。至于此次IPO公司能否順利上市融資，以解決目前面臨的流動性困境，還要等待時間給出答案。
*文中題圖來自：連連數科官網。